近日，全國(guó)社?；?/a>理事會(huì)向各境內(nèi)委托投資管理人公布了2015年度境內(nèi)委托投資年度考評(píng)結(jié)果，并首度允許對(duì)外披露此結(jié)果。其中，銀華基金管理的3個(gè)社保組合及基金經(jīng)理表現(xiàn)出色：姜永康管理的信用債券類(lèi)組合獲得“委托組合綜合考評(píng)A檔”，姜永康以及管理絕對(duì)收益類(lèi)組合的封樹(shù)標(biāo)獲得“投資經(jīng)理單項(xiàng)考評(píng)A檔”，王華、張林昌和姜永康獲得“3年服務(wù)社保獎(jiǎng)”。特別值得一提的是，姜永康還獲得“社保優(yōu)秀投資經(jīng)理獎(jiǎng)”，并成為此次社?；?/a>考評(píng)中唯一獲此殊榮的投資經(jīng)理。

此次，銀華基金其中的3位基金經(jīng)理接受了中國(guó)證券報(bào)記者的專(zhuān)訪。他們認(rèn)為，作為真正的長(zhǎng)線投資者，社保基金是市場(chǎng)穩(wěn)定的中流砥柱，社保賬戶的管理人以此為準(zhǔn)則，設(shè)定目標(biāo)，布局長(zhǎng)遠(yuǎn)；在社會(huì)的轉(zhuǎn)型變革中抓住時(shí)代的阿爾法，把握投資機(jī)會(huì)；同時(shí)積小勝為大勝，如農(nóng)民般辛勤播種耕耘，最終享受收獲的果實(shí)。

設(shè)定目標(biāo) 布局長(zhǎng)遠(yuǎn)

中國(guó)證券報(bào)：你在此次社?；?/a>的考評(píng)中獲得了4項(xiàng)榮譽(yù)，得到頗多肯定，在平時(shí)的投資管理中制勝的關(guān)鍵因素有哪些？

姜永康：其實(shí)，我們?cè)谌粘５耐顿Y管理中并沒(méi)有朝獲獎(jiǎng)這個(gè)方面去想，能夠得到肯定更多的是一個(gè)結(jié)果。從這幾年摸索的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們認(rèn)為投資目標(biāo)的設(shè)定在整個(gè)流程中是最重要的，這決定了后續(xù)的投資方向。

管理初期，我們也將相對(duì)排名作為投資目標(biāo)，但在這種前提下，如果整個(gè)行業(yè)在市場(chǎng)的波動(dòng)中犯了群體性錯(cuò)誤，我們也會(huì)無(wú)法避免，即便排名好，也很可能給客戶提供負(fù)收益。但從客戶的角度講，他們很難接受這個(gè)結(jié)果。所以后來(lái)我們將客戶滿意度設(shè)為我們的目標(biāo)，滿足客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和基本需求，在這個(gè)前提下來(lái)構(gòu)建和管理投資組合。在此基礎(chǔ)上，若有更多的確定性機(jī)會(huì)，再去增強(qiáng)收益，而不做超越客戶風(fēng)險(xiǎn)接受度之外的事情，僅此而已。所以，對(duì)于社?；?/a>而言，我們就是堅(jiān)持這樣的理念。社保賬戶對(duì)于我們是一對(duì)一的溝通，定位會(huì)更加準(zhǔn)確有效。

我們現(xiàn)在大部分產(chǎn)品會(huì)以絕對(duì)收益為目標(biāo)，在考核指標(biāo)中，絕對(duì)收益的權(quán)重占到80%，而相對(duì)排名的權(quán)重降到20%。這幾年我們的業(yè)績(jī)和投資規(guī)模增長(zhǎng)速度非?？?，而業(yè)績(jī)一直穩(wěn)健上行，沒(méi)有大幅回撤，而且固收總規(guī)模有較大幅度增長(zhǎng)。對(duì)于社保賬戶的管理，更是從中長(zhǎng)線的角度考慮，很少與同業(yè)比排名。只要忠實(shí)于產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，按照要求在市場(chǎng)上選擇投資標(biāo)的、構(gòu)建投資組合，基本上不會(huì)犯太大的錯(cuò)誤，長(zhǎng)此以往，自然而然會(huì)得到好的結(jié)果。

其次是投資流程。我們強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)的決策。在大多數(shù)基金公司里，投研之間是單向運(yùn)作，更多的時(shí)候是研究員和交易員給基金經(jīng)理提供服務(wù)，但在銀華，基金經(jīng)理會(huì)反向地和交易員及研究員進(jìn)行溝通，在對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的看法以及未來(lái)的投資計(jì)劃方面盡可能達(dá)成共識(shí)。這么做，一方面對(duì)研究員和交易員的成長(zhǎng)有幫助，讓他們對(duì)自己在團(tuán)隊(duì)中可以發(fā)揮的作用更清晰，另一方面也能彌補(bǔ)基金經(jīng)理認(rèn)識(shí)上的盲點(diǎn)和誤區(qū)。

另外，投資決策的好壞有兩個(gè)決定因素，即信息占有的廣度和信息分析的深度。對(duì)于前者，目前銀華的固定收益團(tuán)隊(duì)約有40人，基本能夠保證足夠的研究廣度。在深度上，我們?cè)谌藛T的選拔上，會(huì)盡力爭(zhēng)取行業(yè)內(nèi)最資深的一批人。例如，信用風(fēng)險(xiǎn)是做債券投資最重要的一部分，今年我們就挖了3個(gè)資深的信用研究人員，這對(duì)于我們把控信用風(fēng)險(xiǎn)和信用評(píng)級(jí)有很大的幫助。

同時(shí)，除了研究，交易執(zhí)行在固收投資領(lǐng)域也能創(chuàng)造價(jià)值。現(xiàn)在債券市場(chǎng)的交易沒(méi)那么活躍，所以自己一定要掌握交易對(duì)手的廣度，把握交易對(duì)手的偏好，這樣才能看到市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，及時(shí)調(diào)整組合。交易的價(jià)值就在于能夠迅速地將基金經(jīng)理組合調(diào)整的意圖轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)。很多情況下是基金經(jīng)理看到機(jī)會(huì)，但不能及時(shí)做到，所以，執(zhí)行對(duì)債券交易顯得至關(guān)重要。

目前，銀華已形成投資、研究、交易三位一體的團(tuán)隊(duì)方針，研究和交易對(duì)投資形成支持，都可以參與到投資決策中來(lái)，大家工作的積極性和工作熱情都很高，這也很重要。

中國(guó)證券報(bào)：對(duì)于社保基金組合的管理，目標(biāo)更明確穩(wěn)定，策略上更偏向于長(zhǎng)期，那么對(duì)于你旗下管理的固收類(lèi)公募產(chǎn)品，其投資策略又有哪些不同？

姜永康：公募基金和社?；鹪诠芾砩系牟顒e在于流動(dòng)性。對(duì)于公募基金的管理，會(huì)將流動(dòng)性的問(wèn)題考慮得更多一些；而對(duì)于社?；穑鲃?dòng)性方面的權(quán)重就特別低，所以兩者在組合的構(gòu)建上會(huì)有差異。

中國(guó)證券報(bào)：個(gè)人研究分析上有哪些特點(diǎn)？

姜永康：我連續(xù)擔(dān)任社保投資經(jīng)理4年，前段時(shí)間我也在想為什么我們的團(tuán)隊(duì)能夠持續(xù)地做好業(yè)績(jī)，我想除了上述提到的，還有一點(diǎn)是在對(duì)市場(chǎng)的判斷和投資組合的構(gòu)建中，我們更多忠實(shí)于分析框架的體系，不僅僅是就市場(chǎng)談市場(chǎng)，可能更多關(guān)注背后的一些因素，例如今年銀行理財(cái)委托給基金管理的規(guī)模增加非?？欤視?huì)更多去對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期做一些分析和判斷，這樣投資上就不會(huì)囿于短期的波動(dòng)而忽略長(zhǎng)期的趨勢(shì)。

堅(jiān)持三條投資底線

中國(guó)證券報(bào)：社?；鸬耐顿Y運(yùn)作一直非常神秘，在權(quán)益這部分，它和公募基金在管理上有哪些不同？社?；鹪谫Y本市場(chǎng)中扮演怎樣的角色？

封樹(shù)標(biāo)：通過(guò)一次市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，可以看出社保基金注重的是長(zhǎng)線投資。事實(shí)上，如果將時(shí)間線拉長(zhǎng)一些來(lái)看，長(zhǎng)線投資往往比頻繁的短線進(jìn)出收益更穩(wěn)健，更可觀。從媒體公開(kāi)的數(shù)據(jù)看，社?；鸫蟾庞?萬(wàn)多億的規(guī)模，應(yīng)該是A股市場(chǎng)里最大的機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)也是真正的長(zhǎng)期投資者，是市場(chǎng)穩(wěn)定的中流砥柱。無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是中小投資者，都希望這個(gè)市場(chǎng)是平穩(wěn)健康的，在這種狀態(tài)下，社?；鹪谄渲邪l(fā)揮的作用不可替代。

我同時(shí)管理著社保賬戶和其他專(zhuān)戶，社保賬戶相對(duì)來(lái)說(shuō)規(guī)模比較大，持有時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)于短期的波動(dòng)沒(méi)有其它賬戶要求那么嚴(yán)格，基金管理者可以樹(shù)立一種更長(zhǎng)期的投資理念來(lái)進(jìn)行決策。但是，社保基金對(duì)投資經(jīng)理的約束相對(duì)賬戶的管理更為嚴(yán)格。首先，在入選門(mén)檻上就要求投資經(jīng)理有3年以上的基金經(jīng)理年限，同時(shí)目前市場(chǎng)上近20家社保投資管理人，每家挑選出來(lái)的都是各自最優(yōu)秀的投資經(jīng)理，或者由投資總監(jiān)甚至更高級(jí)別的公司領(lǐng)導(dǎo)來(lái)?yè)?dān)任賬戶投資經(jīng)理，每家管理人都會(huì)非常重視社保賬戶的管理。

中國(guó)證券報(bào)：3個(gè)組合盡管投資標(biāo)的類(lèi)型和策略不同，但都表現(xiàn)不錯(cuò)，共同的特色有哪些？

張林昌：理事會(huì)對(duì)社保賬戶的評(píng)定可能考慮得更綜合，既考慮收益率和風(fēng)險(xiǎn)控制，又考慮到與賬戶委托人的溝通和服務(wù)等，有一個(gè)全面的評(píng)估。這3個(gè)賬戶的確具備了一些共同的特點(diǎn)。首先是團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，投資經(jīng)理變化很少；其次，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)都表現(xiàn)穩(wěn)定。

另外，王華的三條投資底線是：第一，積小勝為大勝；第二，不犯大錯(cuò)，盡量少犯小錯(cuò)；第三，上有安全邊際，下有預(yù)期差。比如我們喜歡跌只跌10%、漲能漲30%的股票，而不喜歡跌50%、漲100%的股票。大家可以查閱王總管理的銀華中小盤(pán)基金的業(yè)績(jī)情況。這只公募基金連續(xù)幾年的業(yè)績(jī)都非?？壳埃@就是他的特點(diǎn)，不斷積累小勝，不犯大錯(cuò)，少犯小錯(cuò)，收益才可以不斷積累。在我們看來(lái)，精積跬步，才能穩(wěn)致千里，這也符合社?；鹪谫Y本市場(chǎng)中的整體定位。保持對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心，做自己理解而且有把握的事情，欲望越小才能錯(cuò)得更少。我們做投資就像農(nóng)民勞作一樣，只有不停地耕耘、播種，才能不停地收獲。

尋找下一個(gè)時(shí)代的阿爾法

中國(guó)證券報(bào)：投資者對(duì)絕對(duì)收益類(lèi)組合一直給予了很多關(guān)注，能不能談一下選股的理念？

封樹(shù)標(biāo)：事實(shí)上，買(mǎi)對(duì)一個(gè)品種就長(zhǎng)期投資，通過(guò)持有來(lái)獲取比較高的收益是現(xiàn)實(shí)可行的。總體而言，我們?cè)敢馔诰蚰切┠艽頃r(shí)代特色的板塊和股票。例如前兩年的互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)在的高端裝備，都是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展、生產(chǎn)效率提高而產(chǎn)生的真正熱點(diǎn)。另外，體育板塊也是我們率先提出并最終獲得市場(chǎng)關(guān)注的。去年四季度，體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展剛剛啟動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)上的券商還沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的體育產(chǎn)業(yè)研究員，研究類(lèi)別中也沒(méi)有這一項(xiàng)。當(dāng)時(shí)我是公司副總，負(fù)責(zé)特定資產(chǎn)管理和研究部，我們認(rèn)為體育產(chǎn)業(yè)將是未來(lái)市場(chǎng)上發(fā)展最快的行業(yè)之一，因此設(shè)置了專(zhuān)門(mén)的研究員和小組，成為市場(chǎng)上最早重點(diǎn)投資體育產(chǎn)業(yè)的機(jī)構(gòu)。

目前，在行業(yè)方面，我們比較看好新興產(chǎn)業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)這三個(gè)方面。現(xiàn)在，還出現(xiàn)了第四種趨勢(shì)，我認(rèn)為是“大國(guó)崛起”的時(shí)代背景下衍生出來(lái)的新的投資方向和策略，即高鐵、核電、航天、航空、艦船，以及以后的集成電路等產(chǎn)業(yè)，未來(lái)都有可能逐漸走到全球前列。這些行業(yè)代表了我國(guó)真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力，代表大國(guó)的名片，所以，這些行業(yè)都蘊(yùn)藏著非常大的投資機(jī)會(huì)，這些行業(yè)的龍頭企業(yè)都應(yīng)該是我們這些長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)的重點(diǎn)。