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金融衍生品投資與資產(chǎn)負債相匹配《上海金融報》：金融衍生品是保險資產(chǎn)進行套期保值的有效工具。保險公司如何利用金融衍生品的避險功能，來更好地管理資金？
HansWagner：保險公司進行金融衍生品投資時，最重要的目的是資產(chǎn)負債匹配。例如，一些傳統(tǒng)個人壽險產(chǎn)品，保險公司向客戶承諾了最低利率，所以保險公司會選擇使用“利率下限”這類利率衍生品，以保證當利率下跌時，公司還能履行對客戶最低利率保證的承諾。再如財產(chǎn)險與醫(yī)療保險等，公司支付的理賠款往往受通貨膨脹的影響。如果保險公司投資于抵抗通脹的金融衍生品，就可以控制理賠成本，從而降低客戶的保費。
《上海金融報》：金融衍生品的運用對風險管理有何重要意義？如何降低金融衍生品在資產(chǎn)管理中的風險？
HansWagner：對保險公司來說，最重要的是，將對金融衍生品的管理與風險控制相結(jié)合。保險公司使用金融衍生品的目的，其實也是為了降低風險。例如，有些保險公司在進行資產(chǎn)投資時，會有一個核心的投資組合，這個組合不宜經(jīng)常更改，可以使用金融衍生品來實現(xiàn)資產(chǎn)負債匹配。例如，保險公司可在核心投資組合之外，使用股指期貨，在一定程度上可以降低股市下跌帶來風險。
需注意的是，保險公司使用的金融衍生品必須和自身負債相匹配，不是為了“投機”。具體來說，如果只是投資股指期貨，那么當市場下跌時，將面臨資產(chǎn)損失的風險。但是，當股指期貨與負債相匹配來進行投資管理時，則能降低風險。
例如，金盛保險的變額年金產(chǎn)品，為客戶提供一個資產(chǎn)上升的空間，當股市上升時，變額年金產(chǎn)品類似于投連險產(chǎn)品，能享受很高的投資回報；而股市下跌時，給客戶最低利益保證，將風險降到最低。
相應地，當股市下跌時，保險公司由于這種最低保證，而承受了相應的股市風險，保險公司使用股指期貨這一金融衍生品，保證公司保持一定的資產(chǎn)價值，可消除股市下跌帶來的巨大風險。
以穩(wěn)健的投資策略降低風險《上海金融報》：除了金融衍生品外，保險公司資產(chǎn)管理還有哪些重要工具？如何發(fā)揮作用？
HansWagner：我們需時刻保持資產(chǎn)負債管理的意識。保險公司資產(chǎn)投資，不純粹是為了增加收益，最重要的是保證對客戶的承諾，在此基礎上，提高公司投資收益。在這樣一種資產(chǎn)管理的框架下，保險公司可以選擇現(xiàn)金類、政府債券等傳統(tǒng)的投資方式，進行“久期匹配”，從而降低非權(quán)益類產(chǎn)品的利率風險。也可以選擇權(quán)益類產(chǎn)品，像金融衍生品可保護保險公司規(guī)避股市下行過程中的風險。例如，看跌期權(quán)可在股市下跌時發(fā)揮作用。
現(xiàn)在資本市場復雜多變，很多公司采取穩(wěn)健的投資策略以降低風險，滿足償付能力。這就如同開帆船，在風不大的時候，我們就打開帆船布，向前行駛；一旦遇到暴風雨，就將帆收小，使之處于安全狀態(tài)。
《上海金融報》：能否談談國際保險資產(chǎn)管理業(yè)的未來發(fā)展趨勢？
HansWagner：如今，全球資本市場的波動，給全球范圍的資產(chǎn)管理造成了一定的影響，也增加了投資難度，特別是對保險公司而言。同時，多變的市場也降低了消費者的投資需求，這為保險業(yè)創(chuàng)造了新的機會。例如，隨著老齡化社會推進，越來越多的人正在或是即將退休，對退休金的規(guī)劃和管理提出了更多的要求。
《上海金融報》：金盛近期推出了中國首款變額年金產(chǎn)品，在這款產(chǎn)品中，如何體現(xiàn)資產(chǎn)投資和管理的理念？
HansWagner：金盛保險推出的變額年金產(chǎn)品，最大的特色是“最低滿期利益保證”，即100%滿期本金保障，同時，客戶也能享受到市場上行帶來的收益增長潛能。我們在吸取了安盛在全球范圍內(nèi)的風險管控經(jīng)驗后發(fā)現(xiàn)，對沖是最好的實施方案，即使股市下跌，也能有足夠的資金實現(xiàn)對客戶的承諾。
變額年金保險在國外的風控方法之一，是通過購買期權(quán)對沖風險。但目前國內(nèi)沒有類似的對沖工具。因此，金盛保險獨家采用獨特的內(nèi)部組合對沖模式，在不使用金融衍生品的情況下，最大程度降低和控制風險，即在公司內(nèi)部模擬一個與變額年金保險賬戶價值相等的7年期歐式看跌期權(quán)，通過調(diào)整投資賬戶和無風險賬戶的比例，來達到保本和對沖的目的。
該對沖模式的獨特優(yōu)勢在于能夠根據(jù)瞬息萬變的市場情況，靈敏、快速地動態(tài)優(yōu)化投資組合，在掌控風險的同時，幫助客戶實現(xiàn)投資收益最優(yōu)化。在市場上行時，金盛保險“保得盈”變額年金計劃會根據(jù)市場變化，提高權(quán)益類資產(chǎn)的投資配置，最大化回報潛力，而當市場下行時，則會迅速將資金轉(zhuǎn)移到安全的國債配置。靈活的內(nèi)部組合對沖管理模式轉(zhuǎn)換既確保了客戶資金安全，又可以實現(xiàn)投資收益最優(yōu)化。
借鑒全球資產(chǎn)管理創(chuàng)新經(jīng)驗《上海金融報》：您如何看待中國的保險資產(chǎn)管理，尤其是對金融衍生品的應用？與國外相比，在理念及運作上有哪些差距？
HansWagner：目前中國的衍生品市場仍處于初級起步階段，相對來講經(jīng)驗還不太豐富。而全球金融衍生品市場，已經(jīng)經(jīng)歷了多次經(jīng)濟周期的波動。一方面，中國的監(jiān)管部門可以借鑒其他國家金融衍生品市場發(fā)展中的經(jīng)驗，汲取全球最好的衍生品使用規(guī)范，有助于制訂對中國金融衍生品使用的監(jiān)管。另一方面，對于衍生品使用者來說，必須了解不同的衍生品種類以及各種金融衍生品運用策略的優(yōu)缺點，才能正確發(fā)揮金融衍生品在風險管理中幫助降低風險的重要作用。
如今，全球經(jīng)濟金融形勢復雜多變，而中國CPI也屢創(chuàng)新高，在這一背景下，風險控制對金融衍生品投資來說至關重要。未來，隨著中國衍生品市場加快發(fā)展，投資者需要小心謹慎地選擇金融衍生品及投資策略。
《上海金融報》：您是否可以分享一些在全球保險市場中資產(chǎn)管理方面的創(chuàng)新經(jīng)驗？這些先進的風險管控技術(shù)及創(chuàng)新，如何能使中國市場受益？
HansWagner：在全球保險市場的資產(chǎn)管理方面，有一種全新的理念—“targetdatefund”(目標日期投資組合)。
以退休養(yǎng)老金投資組合為例，投資者的風險承受能力，和年齡成反比的。年輕時，投資者可以承受股市的動蕩，所以可以大量投資于股票類，但當接近退休年齡或退休后，風險承受能力急劇下降，應以穩(wěn)健類(比如政府債券)的投資為主。
而targetdatefund正是針對市場的這一需求，由專業(yè)人士管理，根據(jù)投資者設定的退休日期，自動調(diào)整投資組合，以達到投資組合的風險與投資者自身的風險承受能力相匹配。同時在滿足這一風險限制的前提下，尋求收益最大化。例如投資者在35歲時，可將90%以上的資金投于股市，隨著年齡的增長，股市投資的比例逐漸下降，債券和現(xiàn)金投資的比率相應逐步上升；在退休時，僅有40%的資金投資于股市。
我預計，未來這一投資理念將會在中國的投資產(chǎn)品中出現(xiàn)。雖然不會很快出現(xiàn)，但是隨著中國老齡化社會不斷推進，養(yǎng)老金管理帶來的挑戰(zhàn)越來越大時，一定能看到類似這樣的產(chǎn)品在中國出現(xiàn)。
HansWagner： 中國養(yǎng)老金管理挑戰(zhàn)將越來越大
2016-10-08 08:00:09
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