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在股市大幅震蕩的背景下，社?；?、保險(xiǎn)資金作為長線資金的代表，順勢而為，在2015年取得不俗業(yè)績。隨著2016年養(yǎng)老金入市，長線資金的動(dòng)向?qū)⒏俗⒛俊?br>
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在歲末年初的當(dāng)下，長線資金在多方因素合力下，嘗試鑄造理性、穩(wěn)重投資者的“金字招牌”。財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資并進(jìn)，長線資金與實(shí)業(yè)資本融合，保險(xiǎn)資金舉牌上市公司，上市公司介入保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，使得雙向資本運(yùn)作成為新風(fēng)景。在投資策略上，長線資金更看好藍(lán)籌的獲利機(jī)會(huì)，既在技術(shù)上尋找波段操作和低位吸籌的機(jī)會(huì)，也在基本面上謀求順應(yīng)時(shí)代發(fā)展熱點(diǎn)題材的投資空間。
大類資產(chǎn)配置更加均衡
2015年，長線資金在資本市場多方布局，尋求價(jià)值投資和戰(zhàn)略投資的各類機(jī)會(huì)。在各類資產(chǎn)配置當(dāng)中，權(quán)益類市場成為長線資金彰顯價(jià)值投資理念的最大舞臺。特別是社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金在市場上的表現(xiàn)，更是成為投資者注入信心的標(biāo)桿。
在股市相對低點(diǎn)入場而獲取豐厚收益后，社保基金和保險(xiǎn)資金在二級市場依然擇時(shí)出手。6月股市大幅調(diào)整之后，二者以防御性板塊為主，兼顧成長性板塊標(biāo)的，不時(shí)為股市注入新鮮血液。保監(jiān)會(huì)和多家保險(xiǎn)公司在6月中旬之后，公開表態(tài)對股市長期看好，險(xiǎn)資大舉凈買入，成為資本市場一道風(fēng)景。
從數(shù)據(jù)上看，保險(xiǎn)資金在權(quán)益類資產(chǎn)上的配置比例已經(jīng)“更上一層樓”。2015年，這一比例升至11%以上，多個(gè)月份維持在13%以上，最高點(diǎn)達(dá)16.07%（2015年5月數(shù)據(jù)）。壽險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革定調(diào)和車險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革方案的推出，持續(xù)為保險(xiǎn)公司的負(fù)債端注入積極預(yù)期。相應(yīng)地，在“資產(chǎn)+負(fù)債”雙輪驅(qū)動(dòng)普遍被強(qiáng)調(diào)的背景下，保險(xiǎn)資金在2016年的彈藥儲備上將迎來更大施展空間。
華寶證券認(rèn)為，大資管中各監(jiān)管層在規(guī)范市場主體行為、推動(dòng)市場前行的舉措中表現(xiàn)出了明顯的趨同性。例如，“放開前端，管住后端”的監(jiān)管趨勢凸顯。在此大環(huán)境下，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行業(yè)監(jiān)管模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，市場化進(jìn)程加快。通過轉(zhuǎn)變監(jiān)管模式，推行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品注冊制，擴(kuò)大了保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置空間，激發(fā)了市場活力，提高了行業(yè)投資效益。
在滿足監(jiān)管要求的前提下，如何調(diào)整負(fù)債端和資產(chǎn)端的關(guān)系，成為業(yè)內(nèi)密切關(guān)注的重點(diǎn)。中國太平洋壽險(xiǎn)股份有限公司董事長徐敬惠表示，利率下行環(huán)境中壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理重要性更加凸顯，保險(xiǎn)公司應(yīng)管控好負(fù)債成本，堅(jiān)持穩(wěn)健審慎的定價(jià)策略，同時(shí)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，大力發(fā)展保障產(chǎn)品和可變利率產(chǎn)品，并堅(jiān)持穩(wěn)健投資策略。長遠(yuǎn)來看，保險(xiǎn)資金需要尋找跨經(jīng)濟(jì)周期、長期穩(wěn)健回報(bào)的資產(chǎn)，推動(dòng)能夠穿透利率周期的長期保障和儲蓄型產(chǎn)品，攤薄整體負(fù)債成本。在資產(chǎn)端，應(yīng)適當(dāng)降低新配資產(chǎn)的久期，增加固定收益類的交易型資產(chǎn)占比，適當(dāng)增加信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，對權(quán)益類投資進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。
在長線資金的舞臺上，股市收益并不能一言以蔽之。在固定收益類資產(chǎn)配置方面，長線資金也有更多的機(jī)會(huì)和考量。上半年，國務(wù)院決定適當(dāng)擴(kuò)大全國社?；鹜顿Y范圍，將社?；饌顿Y范圍擴(kuò)展到地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債券投資比例從10%提高到20%，擴(kuò)大了資金運(yùn)用的想象空間。
相比社保基金，保險(xiǎn)資金在“資產(chǎn)荒”背景下，并未冷落固定收益類資產(chǎn)，特別是債券市場的投資機(jī)會(huì)。合眾資產(chǎn)管理股份有限公司固定收益投資經(jīng)理牛偉松認(rèn)為，在投資上宜維持適當(dāng)杠桿，把握短端套息機(jī)會(huì)，等待長端配置價(jià)值顯現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、長端債券配置價(jià)值重新顯現(xiàn)時(shí)，可擇機(jī)調(diào)整持倉，適時(shí)買入部分中長久期債券，為2016年投資做好布局。
整體來看，平衡大類資產(chǎn)配置，已經(jīng)成為長線資金共同的目標(biāo)。在股市震蕩、無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行、經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期下，長線資金仍面臨多重投資機(jī)遇。華泰證券(601688,股吧)分析師羅毅認(rèn)為，2016年是資本市場改革的黃金年，是注冊制推進(jìn)的重點(diǎn)時(shí)段，保險(xiǎn)作為機(jī)構(gòu)投資者的中流砥柱將有所作為。屆時(shí)，因?yàn)橛惺兄蹬涫郏U(xiǎn)資打新的收益將非常可觀，僅在權(quán)益類投資上，預(yù)計(jì)可能獲得15%的年化收益率。前提是要抓住機(jī)遇，而不是簡單炒作小股票和沒有流動(dòng)性的股票，應(yīng)該買一些真正具有長期投資價(jià)值的藍(lán)籌股。尋找并參與收益率超過5%的戰(zhàn)略投資，也會(huì)帶來資本運(yùn)作的機(jī)會(huì)。
平安證券分析師繳文超預(yù)計(jì)，2016年保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)配置比例將保持平穩(wěn)，不會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)間大比率轉(zhuǎn)換。固定收益資產(chǎn)方面，險(xiǎn)企可能會(huì)偏好配置低久期資產(chǎn)靜候利率拐點(diǎn)，而海外資產(chǎn)配置的展開在外匯額度放開之前或不會(huì)有大突破。
養(yǎng)老金2016年入市，必將為市場注入更多新鮮血液，各方對此抱有憧憬。長江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司研究部總經(jīng)理梁福濤認(rèn)為，養(yǎng)老金、企業(yè)年金及保險(xiǎn)資金等資金配置，總體權(quán)益資產(chǎn)平均配置比例越高，總體長期累積收益率越高。中國養(yǎng)老金、企業(yè)年金及保險(xiǎn)資金等資金的投資管理，應(yīng)該運(yùn)用積極資產(chǎn)配置策略，適度積極配置權(quán)益類資產(chǎn)，主動(dòng)動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)益總配置比例，同時(shí)積極主動(dòng)調(diào)整權(quán)益風(fēng)格資產(chǎn)（大盤股、中小盤股）配置比例，實(shí)現(xiàn)資金長期累積收益率提升。
平安養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司董事長杜永茂表示，中國養(yǎng)老頂層設(shè)計(jì)清晰，養(yǎng)老金儲備速度加快，養(yǎng)老保障惠及面擴(kuò)大，養(yǎng)老金安全有效運(yùn)行。同時(shí)，養(yǎng)老金儲備水平過低的問題依然十分突出，應(yīng)在多方面加快養(yǎng)老金儲備。
保險(xiǎn)資金實(shí)業(yè)資本雙向融合
如果將視線聚焦長線資金的具體操作，不難發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)資金在資本市場上的表現(xiàn)更為突出。2015年6月至12月間，國華人壽、陽光保險(xiǎn)、安邦保險(xiǎn)、中融人壽等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相繼上演“帽子戲法”，前海人壽、富德生命人壽也對房地產(chǎn)、銀行等標(biāo)的給予持續(xù)關(guān)注。前海人壽、安邦保險(xiǎn)參與舉牌萬科，引發(fā)市場對于股權(quán)爭奪的猜測和關(guān)注，更是成為展示保險(xiǎn)資金舉牌上市公司的標(biāo)志性事件。
“財(cái)務(wù)投資”成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對自身舉牌行為給出的普遍解釋。險(xiǎn)資舉牌后，相關(guān)個(gè)股股價(jià)迅速上行，一度成為熱議話題。背后邏輯，既與險(xiǎn)資看好資本市場相聯(lián)系，也與監(jiān)管政策的放寬有關(guān)。在推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用空間松綁的過程中，政策放寬了“保險(xiǎn)資金投資單一藍(lán)籌股票”的比例上限，使保險(xiǎn)公司舉牌有了著力點(diǎn)，也拓展了后者輸血股市、布局權(quán)益市場的想象空間。
但投資的風(fēng)險(xiǎn)依然值得警惕。12月，保監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)文規(guī)范保險(xiǎn)資金運(yùn)用，反復(fù)強(qiáng)調(diào)把控投資風(fēng)險(xiǎn)，力圖防止“黑天鵝事件”發(fā)生。交銀國際證券分析師鄭嘉梁認(rèn)為，由于利率處于長期下行趨勢，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端收益率也會(huì)隨之下行，依靠短期的股票投資維持高收益困難較大，潛在現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)對機(jī)構(gòu)1-2年后的資金管理提出了難題。
社?；?、保險(xiǎn)資金在戰(zhàn)略投資領(lǐng)域也頻頻布局，以爭取更大話事權(quán)。年中，全國社?；鹄硎聲?huì)副理事長王忠民透露，社?；鹨淹顿Y螞蟻金融，占股5%，此舉成為全國社?；鹗讍沃苯油顿Y。在長城資產(chǎn)股改方案中，擬定全國社?；?、中國人壽為聯(lián)合發(fā)起人，長線資金在戰(zhàn)略投資方面的地位再度顯現(xiàn)。
實(shí)際上，國企改革已成長線資金謀求深度價(jià)值挖掘的熱點(diǎn)題材，為分散投資風(fēng)險(xiǎn)、平衡投資收益提供了可能性。公開資料顯示，社?；鸺爸袊桨?601318,股吧)、中國人保、長江養(yǎng)老險(xiǎn)、富德生命人壽、中國人壽、中郵人壽等保險(xiǎn)公司相繼參與其中。在二級市場上，國企改革相關(guān)概念股也屢受社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金的追捧。
另一方面，多路產(chǎn)業(yè)資本對于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出濃厚興趣，通過各種形式介入保險(xiǎn)資源的爭奪中，也成為2015年乃至未來中長期資本市場的一道風(fēng)景。據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前，有至少45家上市公司已經(jīng)或擬介入保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。其中，至少8家上市公司通過增資、收購、新設(shè)等方式獲得了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“入場券”，另有30余家上市公司擬收購保險(xiǎn)公司股份或新設(shè)保險(xiǎn)公司的申請正等待監(jiān)管部門批準(zhǔn)。
從上市公司角度看，打造大金融平臺，成為原本主業(yè)為房地產(chǎn)、醫(yī)藥、IT、通訊、旅游、傳媒等板塊業(yè)務(wù)的市場主體給出的轉(zhuǎn)型理由；從展業(yè)角度看，壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)（含農(nóng)險(xiǎn)）、健康險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、自保機(jī)構(gòu)、相互保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、再保險(xiǎn)等多方面業(yè)務(wù)，正在成為各路產(chǎn)業(yè)資本競逐的“香餑餑”。
在這一過程中，資本運(yùn)作的力量成為分析人士解讀“長錢+實(shí)業(yè)”的注腳。浙商證券分析師劉志平認(rèn)為，上市公司增資、控股保險(xiǎn)公司是傳統(tǒng)實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型提升實(shí)力的表現(xiàn)，不但轉(zhuǎn)變了公司的行業(yè)性質(zhì)，凈資產(chǎn)也可以大幅提高。
繳文超認(rèn)為，諸多產(chǎn)業(yè)資本涉足保險(xiǎn)行業(yè)，在保險(xiǎn)行業(yè)前端利率基本放開的背景下，產(chǎn)業(yè)資本所設(shè)保險(xiǎn)公司首先會(huì)在產(chǎn)品端結(jié)合自身優(yōu)勢形成差異化競爭，而在投資端的影響表現(xiàn)為，各個(gè)險(xiǎn)企之間的投資理念會(huì)逐漸分化，在資產(chǎn)配置上的差異化也將顯現(xiàn)。
反觀投資延伸產(chǎn)業(yè)鏈的情況，保險(xiǎn)資金已經(jīng)開始嘗試逐步介入醫(yī)療、健康、養(yǎng)老、汽車、旅游、房地產(chǎn)等與保險(xiǎn)保障功能相關(guān)的業(yè)務(wù)板塊當(dāng)中，并通過與銀行、信托、基金、租賃等業(yè)外機(jī)構(gòu)的接洽，尋找保險(xiǎn)資管與其他資管行業(yè)的利益共同點(diǎn)，拓寬與其他資源行業(yè)的合作空間。同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)也期待商業(yè)健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠政策、個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)相關(guān)政策的實(shí)際效用在2016年將有所體現(xiàn)。部分保險(xiǎn)公司在此方面已有嘗試。
中國太平洋保險(xiǎn)(601601,股吧)（集團(tuán)）股份有限公司博士后王靈芝認(rèn)為，大型保險(xiǎn)公司可以通過并購或股權(quán)投資方式，控股銀行、投資管理公司、房地產(chǎn)行業(yè)、健康產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)公司等，發(fā)揮業(yè)務(wù)的協(xié)同優(yōu)勢。銀行有豐富的客戶資源，商業(yè)銀行的住房抵押貸款久期較長，可與養(yǎng)老保險(xiǎn)等期限較長的負(fù)債相匹配。保險(xiǎn)業(yè)直接進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)比較難，但可以通過股權(quán)投資的方式實(shí)現(xiàn)，投資房地產(chǎn)行業(yè)也可以為保險(xiǎn)公司進(jìn)軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、投資開發(fā)養(yǎng)老社區(qū)等服務(wù)。
A股投資路徑浮現(xiàn)
11月以來，上證綜指在箱體內(nèi)躑躅之際，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金卻暗中發(fā)力。某保險(xiǎn)公司投資部門張劍（化名）表示，在目前的市場情況下，波段操作將成為未來一段時(shí)間內(nèi)的穩(wěn)妥選擇。
“近期市場上可預(yù)見的利空已經(jīng)有所兌現(xiàn)，資金對此比較敏感。操作上，即使沒有完全達(dá)到此前預(yù)期，也會(huì)考慮落袋。”張劍表示，“預(yù)計(jì)箱體震蕩仍會(huì)持續(xù)?？紤]到經(jīng)濟(jì)基本面等因素，A股存在震蕩上行的預(yù)期，但對反彈高度要有所保留，需要緊密跟蹤風(fēng)險(xiǎn)變量，注意進(jìn)行波段操作。”
這并不意味著保險(xiǎn)資金對股市采取投機(jī)的態(tài)度。張劍認(rèn)為，12月間保險(xiǎn)資金大舉購入上市公司股份并非偶然。此前一些資金也在尋機(jī)建倉，只是未達(dá)到需披露的程度。從機(jī)構(gòu)的判斷來看，10月21日及11月1日、2日、27日的陰線都為吸籌提供了機(jī)會(huì)，對于保險(xiǎn)資金而言，出現(xiàn)右側(cè)交易信號才是進(jìn)場的時(shí)機(jī)。這或許部分解釋了12月市場為何迎來多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相繼舉牌。
某基金投資經(jīng)理陳彥（化名）認(rèn)為，保險(xiǎn)資金12月進(jìn)場，是對獲取2016年收益的提前“埋伏”。從以往情況看，年底保險(xiǎn)資金掃貨并不稀奇，但今年力度明顯增強(qiáng)，這一方面與其看好后市有關(guān)。另一方面說明，在震蕩市中，陰線跌出來的機(jī)會(huì)正在使一些標(biāo)的釋放出利好信號。
陳彥表示，保險(xiǎn)資金權(quán)益類配置在2015年明顯較以往活躍，雖然各月會(huì)有波動(dòng)，但整體上明顯有新的增量。通過借助基金進(jìn)行及時(shí)的申購和贖回，保險(xiǎn)資金在操作上的靈活性也更加顯現(xiàn)，但在市場變動(dòng)迅速時(shí)，快進(jìn)快出可能為基金經(jīng)理帶來壓力。
實(shí)際上，并非所有保險(xiǎn)資金都認(rèn)同波段操作的想法。某資管人士表示，舉牌后買入的股票存在限售期，期內(nèi)可以將股票抵押融資，但無法立即套現(xiàn)。關(guān)鍵的是，一些穩(wěn)健的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者較看重標(biāo)的本身的長期投資空間，短期操作雖然可能獲利，但并不符合保險(xiǎn)資金的投資理念，且操作風(fēng)險(xiǎn)更大。
上述資管人士認(rèn)為，在財(cái)務(wù)投資上，保險(xiǎn)資金判斷大盤在中長期的支撐位基本已經(jīng)確立，相對于此期間股價(jià)上升預(yù)期而言，獲利空間如果足夠，則保險(xiǎn)資金出手買入就理所當(dāng)然?！安煌臋C(jī)構(gòu)對于支撐位會(huì)有不同判斷。在壓力位上，相信一些標(biāo)的會(huì)隨著基本面的改善出現(xiàn)突破機(jī)會(huì)?！?br>
保險(xiǎn)資金持籌待漲，也不代表始終巋然不動(dòng)。張劍表示，與以往的操作相比，近年來保險(xiǎn)資金在權(quán)益類市場的投資行為積累了更多經(jīng)驗(yàn)，無論是在把握趨勢還是在鎖定收益方面，對市場的理解都更深刻。在股市延續(xù)震蕩之際，保險(xiǎn)資金考慮的除了選擇時(shí)機(jī)適度止盈外，也會(huì)逢低繼續(xù)收集籌碼，在上證綜指200-300點(diǎn)的波動(dòng)區(qū)間之內(nèi)增大獲利的可能性?！叭绻馨盐蘸孟潴w下沿，無論是吸籌還是做波段，都能獲得可觀收益。另外，出現(xiàn)陰線的時(shí)候，也是換股的好機(jī)會(huì)。”
從2015年調(diào)研情況來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對于上市公司保持著持續(xù)的關(guān)注熱度，且對中小板、創(chuàng)業(yè)板的調(diào)研約占總數(shù)的半壁江山。經(jīng)常出席上市公司投資者交流活動(dòng)的保險(xiǎn)公司投資經(jīng)理佟亮（化名）表示，對于多數(shù)保險(xiǎn)資金而言，藍(lán)籌股依然是其鐘愛選項(xiàng)，二線藍(lán)籌也不乏機(jī)會(huì)。雖然保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)研的中小板和創(chuàng)業(yè)板數(shù)目不少，但出手相對謹(jǐn)慎，特別是對于創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險(xiǎn)更警覺。從目前情況看，大舉買入創(chuàng)業(yè)板股票仍不屬于保險(xiǎn)資金主流操作手法。
佟亮認(rèn)為，在當(dāng)前個(gè)股分化趨勢日益明顯的情況下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的選股能力也經(jīng)受考驗(yàn)。保險(xiǎn)資金委托市場機(jī)構(gòu)投資后，以往風(fēng)格不同的機(jī)構(gòu)在權(quán)益類投資業(yè)績上有了參照的可能，對于股票池的遴選和投資風(fēng)格的研判都可以帶來積極的影響。
同樣作為長線資金的社?；鹨矊γ髂甑耐顿Y抱有信心。一位社?；鸸芾?/a>機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“大國崛起”態(tài)勢下形成了一種新的投資策略，中國的高鐵、核電、航天、航空、艦船、集成電路等產(chǎn)業(yè)，可能逐步走到全球前列，相關(guān)公司正面臨著較大的投資機(jī)會(huì)，相應(yīng)標(biāo)的成為機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的重點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)、體育等順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的熱點(diǎn)板塊也值得給予研究和關(guān)注。A股市場正慢慢找到底部，投資者的信心也在恢復(fù)，賺錢效應(yīng)會(huì)逐漸顯現(xiàn)?？梢钥紤]選擇配置具有預(yù)期差的行業(yè)和主題。
長線資金引2016投資風(fēng)潮 社保險(xiǎn)資養(yǎng)老“三金”綻放
2016-11-15 08:00:12
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