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　　2006年正式開業(yè)的君康人壽（原正德人壽），以股東狀告保監(jiān)會(huì)、2014年與保監(jiān)會(huì)隔空喊話，而“揚(yáng)名”業(yè)內(nèi)。

　　不過，去年在資本市場以激進(jìn)投資著稱的君康人壽，正在為其惡果埋單。君康人壽今年一季度發(fā)布的償付能力報(bào)告顯示，一季度君康人壽凈虧損20.1億元，基本與其一季度的20.5億元的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入相當(dāng)。君康人壽利潤的惡化，2015年已初露端倪，其從2010年便實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤從2010-2014年呈不斷上升的趨勢，而這一勢態(tài)在2015年被打破，去年凈利同比下降超九成至6235萬。今年首季的20億虧損，也一舉淹沒以往君康人壽6年的所有盈利。

　　對于巨額虧損產(chǎn)生的原因，君康人壽信息披露負(fù)責(zé)人劉云青以無法回答為由，拒絕對時(shí)代周報(bào)小編作出回應(yīng)。對此，北京一家中型保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)人員告訴小編，君康人壽一季度凈利下滑，可能主要與其投資領(lǐng)域的波動(dòng)有關(guān)。在二級(jí)市場的激進(jìn)表現(xiàn)，以及股市近期的下滑，令君康人壽的業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，隨著中短期保險(xiǎn)產(chǎn)品新規(guī)的出臺(tái)，讓君康人壽原本以萬能險(xiǎn)等為主力的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)面臨挑戰(zhàn)。

　　君康人壽去年的退保達(dá)32億元，預(yù)計(jì)今年三季度及明年一季度，分別有97.26元和96.85億元的存量業(yè)務(wù)退保，未來1-3年的綜合流動(dòng)比率為40.72%， 如此大量的退保讓君康人壽現(xiàn)金流承壓。君康人壽在一季度償付能力報(bào)告中稱，將通過調(diào)整投資和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，來防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而，業(yè)務(wù)的調(diào)整也迫切需要君康人壽理順股東之間的關(guān)系。

　　激進(jìn)投資引發(fā)巨虧

　　去年在資本市場上的頻頻出手，讓君康人壽償付能力承壓。君康人壽今年一季度發(fā)布的償付能力報(bào)告顯示，通過新一輪的增資，注冊資本達(dá)62.5億元，其核心償付能力充足率由去年年底的27.99%提升至211.18%，綜合償付能力充足率也從去年年底的55.98%提升至242.20%。然而，其盈利情況并無法靠增資改善，今年一季度，君康人壽凈虧損20.1億元。

　　20.1億元的虧損額度遠(yuǎn)高于其過去6年的盈利總和，據(jù)君康人壽可查閱的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2010-2014年，君康人壽的凈利潤呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢，分別為72萬元、385萬元、858萬元、5566萬元、10.13億元。不過2015年，其盈利水平突然大幅度下滑，凈利潤僅有6235萬元。

　　對此，北京一家中型保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)人員告訴時(shí)代周報(bào)小編，君康人壽一季度凈利下滑，可能主要與其投資領(lǐng)域的波動(dòng)有關(guān)。據(jù)其2015報(bào)顯示，君康人壽交易性金融資產(chǎn)2015年達(dá)到了138.25億元，而其中，交易性金融工具中，僅股票一項(xiàng)的公允價(jià)值變動(dòng)就達(dá)到了負(fù)6.59億元，其去年投資公允價(jià)值變動(dòng)收益為負(fù)6.74億元，2014年當(dāng)期股票公允價(jià)值變動(dòng)為1.42億元，2014年，投資收益中，公允價(jià)值變動(dòng)收益達(dá)9.72億元，為投資收益貢獻(xiàn)主力。

　　權(quán)益類投資對其凈利的影響可見一斑。據(jù)了解，2015年，君康人壽頻頻舉牌上市公司，耗費(fèi)巨資先后舉牌中視傳媒（600088，股吧）、東華科技（002140，股吧）以及三特索道（002159，股吧），對中電廣通中國國貿(mào)（600007，股吧）、晉億實(shí)業(yè)（601002，股吧）、利爾化學(xué)（002258，股吧）和華微電子（600360，股吧）的持股比例已超過4%，逼近舉牌紅線。

　　隨著資本市場的走低，君康人壽的投資表現(xiàn)也隨之波動(dòng)，近期中國國貿(mào)、中視傳媒有上漲趨勢，而其投資的利爾化學(xué)、東華科技則出現(xiàn)浮虧。以君康人壽去年二季度買入東華科技2240.16萬股為例初步計(jì)算，根據(jù)公告披露的價(jià)格區(qū)間，這筆投資共涉及資金5.63億元；同年三四季度，君康人壽再次增持該股，分別買入1130.16萬股、723.47萬股，累計(jì)持有東華科技4093.79萬股。初步計(jì)算，君康人壽舉牌東華科技累計(jì)耗資約9.32億元。

　　5月25日，東華科技收盤價(jià)為17.50元/股，已致君康人壽浮虧超2億元。另外，由于君康人壽在資本市場相對激進(jìn)，2015年10月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)將其列入了違規(guī)打新配售黑名單。

　　除了投資上相對激進(jìn)，君康人壽也希望借助理財(cái)類產(chǎn)品擴(kuò)張規(guī)模的模式同樣迎接挑戰(zhàn)，資產(chǎn)配置難度加大，隨著中短期產(chǎn)品的規(guī)范，現(xiàn)金流可能承壓。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年君康人壽實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)115.64億元，2014年由于被暫停新業(yè)務(wù)幾個(gè)月時(shí)間，規(guī)模保費(fèi)有所下降，為78.3億元；2015年借助于深耕傳統(tǒng)銀保渠道，其規(guī)模保費(fèi)迅速約至247億元，其中保戶投資款新增繳費(fèi)200.5億元（主要是萬能險(xiǎn)），今年前4月，君康人壽原保費(fèi)收入24.6億元，保戶投資款新增繳費(fèi)216億元，分別同比增長41%、323.7%。

　　事實(shí)上在2015年，君康人壽實(shí)現(xiàn)投資收益21.2億元，同比增長43.2%，而退保金為32.1億元，同比增長3912.5%，而其年報(bào)中納入的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入僅為46.6億元。以萬能險(xiǎn)等為主，傳統(tǒng)保障類產(chǎn)品占比較小，是君康人壽的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，其在2015年年報(bào)中也指出，今后將加大期繳產(chǎn)品的占比，但目前這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也將致其流動(dòng)承壓。

　　君康人壽在最新披露的嘗付能力報(bào)告中指出，公司三個(gè)月內(nèi)綜合流動(dòng)比率由上季度的261.0%提高至620.09%，主要是由于本季度經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流入235.65 億元，且資產(chǎn)投向以短期流動(dòng)性資產(chǎn)為主。隨著中短存續(xù)期新政的出臺(tái)，君康人壽再難借助中短期理財(cái)類產(chǎn)品平滑流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　矛盾頻發(fā)的股權(quán)關(guān)系

　　2006年正式開業(yè)的君康人壽，在業(yè)務(wù)領(lǐng)域并未給市場留下深刻的印象，而是其內(nèi)部股權(quán)斗爭令其進(jìn)入公眾的視線。

　　君康人壽在籌建初期該公司名為“昭德人壽”，由于高管與股東不和，在經(jīng)歷了幾波股東的變動(dòng)之后，更名為“正德人壽”的該公司最終獲得保監(jiān)會(huì)準(zhǔn)生證。2008年的資料顯示，該公司當(dāng)時(shí)就已經(jīng)形成了浙江系與福建系對峙的格局，浙江凌達(dá)實(shí)業(yè)有限公司、浙江美好控股集團(tuán)有限公司、五環(huán)氨綸實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（后更名“百歲堂”）、福州開發(fā)區(qū)泰孚實(shí)業(yè)有限公司、新冠投資集團(tuán)有限公司五個(gè)股東各持股20%。其間浙江系以及福建系股東內(nèi)部多有調(diào)整，但基本格局未改。

　　直到2011年，正德人壽原股東百歲堂將保監(jiān)會(huì)告上法庭，使其內(nèi)部矛盾公開化。百歲堂稱在完全不知情的情況下，其所持有的正德人壽股份以0元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給福州天策實(shí)業(yè)有限公司。

　　2014年，當(dāng)時(shí)的正德人壽與保監(jiān)會(huì)的“叫板”，引發(fā)業(yè)界嘩然。當(dāng)年6月，正德人壽接到保監(jiān)會(huì)監(jiān)管函，認(rèn)定公司償付能力不足而采取包括停止開展新業(yè)務(wù)在內(nèi)的3項(xiàng)監(jiān)管措施，并限令正德人壽，在6月底前整改。而后正德人壽在官網(wǎng)上隔空回應(yīng)并公布了部分檢查組的對話。

　　不過迫于償付能力不足業(yè)務(wù)暫停的壓力，君康人壽緊接著進(jìn)行增資，增資前其注冊資本達(dá)20億元，5家股東寧波市鄞州鴻發(fā)實(shí)業(yè)有限公司、浙江波威控股有限公司、美好控股集團(tuán)有限公司、福建偉杰投資有限公司、福州天策實(shí)業(yè)有限公司，各持股20%。

　　隨后在2014年10月、11月及2015年1月，君康人壽先后三次增資共18億元，兩家福建系股東均未參與，持股比例均從最初的20%被攤薄至10.5263%。兩家浙江公司以及美好控股份額則進(jìn)一步提升，均從原來的20%提升至26.3158%，初步解決了償付能力嚴(yán)重不足的問題，原有股東也有一些開始退出。2015年7月，美好控股將19.7368%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海華服投資，同年7月正德人壽更名為君康人壽；緊接著2015年10月，浙江波威控股也將所持6.3158%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給湖北中經(jīng)中小企業(yè)投資有限公司。2015年12月，天策實(shí)業(yè)有限公司將所持有的5.26315%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蕪湖隆威工貿(mào)有限公司。

　　至2015年底，君康人壽資本需求再度顯現(xiàn)。盡管按照償一代來計(jì)算，其償付能力充足率達(dá)442%，而如果按照償二代，君康人壽的核心償付能力以及綜合償付能力均低于監(jiān)管紅線。今年4月，君康人壽再次大舉增資至62.5億元，增資后其前4大股東分別為寧波市鄞州鴻發(fā)實(shí)業(yè)有限公司、浙江波威控股有限公司、上海華服投資有限公司、福建偉杰投資有限公司，持股比例分別為50.88%、12.16%、12%、6.4％。

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