媒體報(bào)道，國(guó)務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)?！掇k法》進(jìn)一步明確了養(yǎng)老金入市的標(biāo)準(zhǔn)：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

此消息一出，旋即引來(lái)輿論關(guān)注。一方面，對(duì)于近日波動(dòng)不斷猶如過(guò)山車的資本市場(chǎng)來(lái)講，短期而言，養(yǎng)老金入市規(guī)定的明確將有可能帶動(dòng)數(shù)千億甚至上萬(wàn)億資金入市，客觀上必然形成利好；而養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將成為中國(guó)資本市場(chǎng)的一大機(jī)構(gòu)投資者，并帶動(dòng)其他機(jī)構(gòu)投資者入市，長(zhǎng)期而言有利于提升中國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力。另一方面，養(yǎng)老金這樣的“養(yǎng)命錢”應(yīng)不應(yīng)該入市、如果入市如何保證保值增值的承諾，一直以來(lái)都是爭(zhēng)議焦點(diǎn)，支持的一方理由離不開收益二字，而反對(duì)的一方則緊緊抱著風(fēng)險(xiǎn)不放，各有理?yè)?jù)，無(wú)法相互說(shuō)服。

養(yǎng)老金入市對(duì)于資本市場(chǎng)的利好和保值增值的需求都是硬性的，對(duì)股市的利好是可以立竿見影的，但無(wú)論何為本意，都不能忽略養(yǎng)老金本身對(duì)安全系數(shù)的追求以及保值增值的硬條件。而在當(dāng)前的資本市場(chǎng)與基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中，要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)還需更深入的探討與更具體的方式。

實(shí)際上，即使是“養(yǎng)命錢”，對(duì)于能不能進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)、能承受怎樣的風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)人的答案都是不一樣的，所以，最容易厘清責(zé)任的方式，就是每個(gè)人以個(gè)人賬戶為單位自行決定是否投資以及選擇不同風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，這樣一來(lái)，無(wú)論是虧是賺或是否進(jìn)入市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，都是自己的選擇，必須自己負(fù)責(zé)。這就類似于美國(guó)的401K養(yǎng)老計(jì)劃，事實(shí)上一開始中國(guó)也是打算發(fā)展補(bǔ)充養(yǎng)老建立中國(guó)版的401K計(jì)劃的，但由于歷史欠賬及設(shè)計(jì)初期的考慮與個(gè)人賬戶并不吻合，隨著養(yǎng)老金缺口不斷擴(kuò)大，幾個(gè)真金白銀做實(shí)個(gè)人賬戶的試點(diǎn)已因資金問(wèn)題難以為繼，做實(shí)個(gè)人賬戶的目標(biāo)已越來(lái)越遙遠(yuǎn)。近期，財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉亦以學(xué)者身份及個(gè)人名義發(fā)文，支持記賬式的名義賬戶制。個(gè)人賬戶無(wú)法做實(shí)，就缺乏了以個(gè)人賬戶為單位進(jìn)行選擇的類401K計(jì)劃的前提條件，況且稅務(wù)部門和人社部也無(wú)法達(dá)成一致，所以中國(guó)版401K計(jì)劃已基本不再可能。名義賬戶制下所有人的養(yǎng)老金都是大鍋飯，入市必須是整體入市，《辦法》明確的就是基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)整體入市的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于安全應(yīng)有更高要求，按最低還是均值風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)于安全系數(shù)的問(wèn)題與選擇，是無(wú)法回避的。

目前而言，中國(guó)的資本市場(chǎng)還是更偏向于家長(zhǎng)制，多多少少存在“政策市”，而資本市場(chǎng)注冊(cè)制即將實(shí)施，未來(lái)還可能變?yōu)椤癟+0”，中國(guó)的資本市場(chǎng)必然向更加成熟與自由的方向發(fā)展。資本市場(chǎng)的性質(zhì)就是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存，如果說(shuō)現(xiàn)在養(yǎng)老金入市后有何差池還可以由國(guó)家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)支援、證監(jiān)會(huì)保駕護(hù)航，在未來(lái)的成熟資本市場(chǎng)中調(diào)控色彩將大為減弱，不確定性會(huì)增加，如何才能“確保”保值增值，如果無(wú)法保障保值增值如何處理或由誰(shuí)負(fù)責(zé)，在每個(gè)人無(wú)法對(duì)自己的賬戶作出選擇的名義賬戶制度下，是養(yǎng)老金入市需要面臨的一個(gè)很大挑戰(zhàn)。

養(yǎng)老金入市，對(duì)于資本市場(chǎng)以及養(yǎng)老保險(xiǎn)制度本身都是一個(gè)重要的決定。無(wú)論未來(lái)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是補(bǔ)上欠賬往做實(shí)賬戶發(fā)展讓個(gè)人為自己的賬戶負(fù)責(zé)，還是繼續(xù)往名義賬戶發(fā)展讓機(jī)構(gòu)為整體養(yǎng)老金負(fù)責(zé)，都必須兼顧風(fēng)險(xiǎn)衡量與收益平衡，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度需要與中國(guó)資本市場(chǎng)共同成長(zhǎng)。今后我國(guó)資本市場(chǎng)的投資理念將發(fā)生變化。養(yǎng)老基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，具有很強(qiáng)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，而且會(huì)有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，將開啟價(jià)值投資的開關(guān)，牽引追求長(zhǎng)期收益性的投資理念。