2015年是中國的羊年，而在中國股市中，羊群心理也很盛行。

然而，如果不加辨別地將資金配置在中國股市，投資者可能會遇到麻煩。從中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及其錯綜復(fù)雜的市場來看，投資者應(yīng)當(dāng)深思熟慮。

今年以來上證綜指的漲幅本身就足夠值得注意，再考慮到中國的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，就更加耐人尋味了。中國經(jīng)濟(jì)第一季度增長7%，但它是在放緩的。

將經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的第一季度數(shù)據(jù)折成年率，中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前增長水平只有5.3%。除了總體GDP數(shù)據(jù)，從社會零售總額到工業(yè)增加值，其他各項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也都表現(xiàn)疲弱，達(dá)不到預(yù)期水平。

中國政策制定者沒有袖手旁觀，寬松政策也許正是本輪股市上漲背后的一大因素。事實(shí)上，中國央行(PBoC)上周將銀行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)了100個基點(diǎn)，這是2008年以來最大幅度的單次下調(diào)。然而，經(jīng)濟(jì)增長放緩已成定局，今年內(nèi)不太可能出現(xiàn)真正轉(zhuǎn)機(jī)。

對于投資者來說，這是個很有挑戰(zhàn)性的大環(huán)境，而中國交易所交易基金(ETF)的構(gòu)成又令局面愈發(fā)復(fù)雜。這些ETF通常以富時指數(shù)(FTSE)和摩根士 丹利資本國際指數(shù)(MSCI)為基準(zhǔn)，這些指數(shù)由銀行股、電信股和能源股占大頭，這三大“舊經(jīng)濟(jì)”板塊增長不斷放緩，基本面日益惡化。

MSCI中國指數(shù)(MSCI China)中占40%以上權(quán)重的銀行板塊目前正處于十分困難的時期。中國五大行的盈利在經(jīng)歷了十年的兩位數(shù)增長之后，2014年僅增長6.5%，其中第四季度實(shí)際上為負(fù)增長。

鑒于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放緩，金融自由化的進(jìn)一步推進(jìn)還可能擠壓息差，銀行業(yè)前景顯得更加不樂觀。不良貸款率正以有史以來最快的速度攀升。與美國和歐洲的同行不同，中國電信企業(yè)將無法從數(shù)據(jù)覆蓋率的提高中獲得顯著利潤增長，盡管它們進(jìn)行了各項(xiàng)改革并引入了4G。

由于過去數(shù)據(jù)覆蓋較差，用戶習(xí)慣于在哪兒都用Wifi?，F(xiàn)在電信股的估值并不便宜，按照2016年預(yù)計(jì)利潤計(jì)算的市盈率約為15倍，不算特別吸引人。

至于能源板塊，其主要成分股為石油股，而自去年油價(jià)暴跌以來，油企面臨的挑戰(zhàn)已顯露無遺。預(yù)計(jì)MSCI中國指數(shù)成分股在2015年的利潤增長率將為6%。

然而，如果將目光投向這些指數(shù)權(quán)重股之外，我們會發(fā)現(xiàn)中國股市不乏令人興奮的投資機(jī)會。最具吸引力的或許是互聯(lián)網(wǎng)和科技板塊。中國有許多充滿活力的企 業(yè)，它們提供極具創(chuàng)意的服務(wù)和產(chǎn)品。這些服務(wù)和產(chǎn)品面向的是世界頭號人口大國，并且中國人越來越渴望使用最新技術(shù)。在這兩大因素的有力作用下，這一板塊的 企業(yè)穩(wěn)定地創(chuàng)造著20%至30%的利潤增長率。