每隔一段時(shí)間，養(yǎng)老金問(wèn)題總會(huì)成為媒體關(guān)注的熱點(diǎn)，這一次媒體關(guān)注的是養(yǎng)老金的投資效率問(wèn)題。據(jù)媒體報(bào)道，根據(jù)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)6月底發(fā)布的《2012年全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基金年度報(bào)告》顯示，雖然歷經(jīng)2008年的虧損，基金自成立以來(lái)的年均收益率仍達(dá)到8.29%。而各省的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)，其收益幾乎為零，也正是如此，媒體稱(chēng)中國(guó)結(jié)余養(yǎng)老金存活期賬戶(hù)被通脹吞噬。

為什么社?；鹄硎聲?huì)的收益不錯(cuò)，而個(gè)人賬戶(hù)的收益幾乎為零？這兩個(gè)系統(tǒng)的不同運(yùn)行方式是主要原因。全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的資金是用來(lái)投資，而各省的個(gè)人賬戶(hù)則是趴在銀行賬戶(hù)上。為何各省的個(gè)人賬戶(hù)沒(méi)有用來(lái)投資，而是趴在銀行賬戶(hù)上？“人不理財(cái)、財(cái)不理你”這個(gè)道理幾乎每個(gè)人都懂，為何相關(guān)機(jī)構(gòu)卻不這么做？為此我們必須先看看這些賬戶(hù)的來(lái)龍去脈。

目前各省市中的養(yǎng)老金資金的來(lái)源是個(gè)人賬戶(hù)，在現(xiàn)有制度下，居民養(yǎng)老金賬戶(hù)分為個(gè)人賬戶(hù)和統(tǒng)籌賬戶(hù)，統(tǒng)籌賬戶(hù)用于“現(xiàn)收現(xiàn)付”——即用于支付現(xiàn)在退休工人的工資。個(gè)人賬戶(hù)名義上是歸個(gè)人所有，實(shí)際上大都是躺在各省市養(yǎng)老金中心的銀行賬戶(hù)上。為什么都是躺在銀行賬戶(hù)上？投資管理辦法的法律缺失是一個(gè)重要因素。盡管養(yǎng)老金制度的運(yùn)行已經(jīng)有15年的時(shí)間，而且各省賬戶(hù)上也積累了巨額資金，但是法律上并沒(méi)有對(duì)養(yǎng)老金賬戶(hù)的投資有過(guò)規(guī)定，在2010年的《社會(huì)保險(xiǎn)法》中，也只是提到了“社會(huì)保險(xiǎn)基金專(zhuān)款專(zhuān)用，任何組織和個(gè)人不得侵占或者挪用”，但是該如何投資，如何讓資產(chǎn)保值升值？從中央到地方都缺乏相應(yīng)的規(guī)定。而2006年發(fā)生的上海社保案更是讓不少地方社保局對(duì)養(yǎng)老金投資避之不及——盡管這么多的資金躺在銀行賬戶(hù)上幾乎沒(méi)有投資收益，但是相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員并不會(huì)因此而承擔(dān)法律責(zé)任；一旦投資失敗，那么相關(guān)責(zé)任人就會(huì)受到各種或明或暗的指責(zé)，為了減少麻煩，不投資成為各地政府的普遍選擇。

那么，如何讓這部分資產(chǎn)保值升值？有人給出的建議是建立地方委托運(yùn)營(yíng)、中央集中投資的投資體制，換句話說(shuō)，就是把地方控制的資金轉(zhuǎn)交給全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)管理。既然在過(guò)去幾年中全國(guó)社保基金理事會(huì)的投資收益表現(xiàn)不菲，為何不委托給它？在我看來(lái)，這并不是一個(gè)好主意。

是的，在過(guò)去十年間，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的表現(xiàn)是不錯(cuò)，但是這并不意味著今后就能夠持有同樣的收益。從社?；鹄硎聲?huì)投資的構(gòu)成來(lái)看，絕大多數(shù)投資是集中在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，如果其投資領(lǐng)域沒(méi)有變化，那么今后的投資收益也不樂(lè)觀——今年以來(lái)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的走勢(shì)就是一個(gè)背景。更何況，雞蛋不能總在一個(gè)籃子里，將各省個(gè)人賬戶(hù)的資金都交由全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)來(lái)管理，實(shí)際上是聚集了風(fēng)險(xiǎn)，而不是降低風(fēng)險(xiǎn)。

那么，是不是由各省的社保機(jī)構(gòu)自己操刀上陣將這些資金投資于資本市場(chǎng)？當(dāng)然不是。無(wú)論是從其工作性質(zhì)還是人員構(gòu)成判斷，各級(jí)社保機(jī)構(gòu)都不是合格的投資者。一個(gè)可供選擇的方案就是由這些機(jī)構(gòu)設(shè)定合理的程序挑選出合格的投資者，將資金委托給他們管理。事實(shí)上，將這部分資金交由市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)來(lái)管理，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看并不新鮮。目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上很多合格的境外投資者（“QFII”）就是境外的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，當(dāng)然，這些機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)的投資并不是由自己直接進(jìn)行，而是在中國(guó)境內(nèi)遴選符合他們標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行。

同時(shí)，投資的形式要多樣化，說(shuō)起投資，不少人以為只有股票這樣一種形式。事實(shí)上，從國(guó)外養(yǎng)老金的投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)合理的資產(chǎn)組合可能是非常必要的：既需要股票，還要有固定收益的債券，同時(shí)還有股權(quán)投資基金等形式，不同形式的資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)。而過(guò)去幾年中，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的投資經(jīng)驗(yàn)也證明，分散化的投資對(duì)于資產(chǎn)的穩(wěn)健非常必要。

如何選出合格的資產(chǎn)管理人？如果沒(méi)有一個(gè)好的機(jī)制保障，這個(gè)遴選過(guò)程很有可能就會(huì)變成特權(quán)階層輸送利益的通道——我把社保資金交給你管理，你再給我個(gè)人相關(guān)利益回報(bào)：在上海社保案中，張榮坤控制的福禧投資之所以能夠得到上海年金中心的巨額資金，很重要的一個(gè)原因就是相關(guān)個(gè)人獲得了公司的巨額利益輸送。如何制定出一個(gè)能夠選擇出合格資產(chǎn)管理人，同時(shí)又能避免相關(guān)利益輸送的機(jī)制就顯得非常重要。

按照以往思路，選擇合格資產(chǎn)管理人往往是由社保部門(mén)單方面決定而鮮見(jiàn)外部力量參與，也正是如此，在這個(gè)過(guò)程中往往充斥著各種利益交換，這幾年媒體爆料的社保資金挪用案就是這一過(guò)程的生動(dòng)寫(xiě)照。更為重要的是，社保機(jī)構(gòu)缺乏投資經(jīng)驗(yàn)和投資能力，由一個(gè)沒(méi)有專(zhuān)業(yè)能力的機(jī)構(gòu)來(lái)選擇資產(chǎn)管理人，從實(shí)體上也不大恰當(dāng)。無(wú)論是從實(shí)體判斷還是程序正義，合格資產(chǎn)管理人的遴選和決定，都不應(yīng)該由社保一家機(jī)構(gòu)自說(shuō)自話。

社保資金的保值增值當(dāng)然非常重要，但沒(méi)有一個(gè)資產(chǎn)的保值增值是從天上掉下來(lái)。打個(gè)比方來(lái)說(shuō)，如何在市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)那些能夠給其帶來(lái)增值的駿馬？這可能需要專(zhuān)業(yè)眼光。在那些光鮮亮麗的資產(chǎn)增值神話背后，往往都有一個(gè)良好的治理機(jī)制在起作用。但是在中國(guó)，養(yǎng)老金這張社會(huì)安全網(wǎng)其實(shí)剛剛鋪開(kāi)，還有很多基礎(chǔ)問(wèn)題需要解決：如何設(shè)定資產(chǎn)組合，如何選擇合格的資產(chǎn)管理人，信息披露又該如何設(shè)定？

1997年開(kāi)始養(yǎng)老金制度改革時(shí)沒(méi)有考慮這些問(wèn)題，我們可以將其歸結(jié)為經(jīng)驗(yàn)缺乏而情有可原，而且當(dāng)時(shí)中國(guó)的金融市場(chǎng)也不發(fā)達(dá)，缺乏多種形式的資產(chǎn)組合。但隨著養(yǎng)老金規(guī)模的增加，如果再不考慮養(yǎng)老金的治理機(jī)制，那么這些本該成為社會(huì)安全閥的資金就會(huì)變成引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩的導(dǎo)火索。這不是危言聳聽(tīng)，而是我們必須要面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

欲了解更多保險(xiǎn)產(chǎn)品及資訊詳情，您可登陸www.xyz.cn，新一站保險(xiǎn)網(wǎng)竭誠(chéng)為您提供專(zhuān)業(yè)、高效、優(yōu)質(zhì)的在線保險(xiǎn)服務(wù)。無(wú)論身處何方，您只需點(diǎn)擊鼠標(biāo)或者撥出一個(gè)電話，新一站即將保障送到您身邊。新一站您的保險(xiǎn)新選擇。