在人民幣國際化和利率市場化的大背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)頻密出臺(tái)各項(xiàng)創(chuàng)新舉措，政策藩籬逐一打破，金融創(chuàng)新步伐明顯提速，我國資產(chǎn)管理行業(yè)已悄然進(jìn)入到一個(gè)群雄逐鹿的年代。就在“大資管”時(shí)代帷幕徐徐拉起的同時(shí)，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管市場化改革的力度也頻頻加碼。

1月28日，2013年保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策通報(bào)暨培訓(xùn)會(huì)議在京召開。中國保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持同步推進(jìn)市場化改革與強(qiáng)化監(jiān)管不動(dòng)搖，真正把風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任和投資權(quán)交給市場主體，在推進(jìn)改革、放松管制的同時(shí)，按照“放開前端，管住后端”的總體原則，進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管，切實(shí)把防范風(fēng)險(xiǎn)放在首要位置。

2月1日，保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于債權(quán)投資計(jì)劃注冊有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將資產(chǎn)管理公司發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的門檻調(diào)整為注冊制。從最初的審批制，到之前的備案制，再到如今的注冊制，資產(chǎn)管理公司經(jīng)營債權(quán)投資計(jì)劃的門檻不斷降低，保險(xiǎn)資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資領(lǐng)域的空間愈加廣闊。

2月4日，保監(jiān)會(huì)如期發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，在梳理了現(xiàn)有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資能力的同時(shí)，以渠道為基礎(chǔ)將投資管理能力明確為股票投資能力等7類，增強(qiáng)了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資能力建設(shè)和監(jiān)管體系的系統(tǒng)性和規(guī)范性。據(jù)了解，這一舉措與香港的“持牌人”制度有著較大的相似之處。香港證監(jiān)部門將證券投資業(yè)務(wù)劃分為10個(gè)大類，每一類業(yè)務(wù)由投資機(jī)構(gòu)具體指定一名管理者作為“持牌人”，對投資業(yè)務(wù)的開展及風(fēng)險(xiǎn)管控負(fù)責(zé)。

實(shí)際上，無論是去年的“大連投資改革會(huì)議”與“投資新政13條”，還是今年的債權(quán)投資計(jì)劃注冊制以及投資能力“牌照化”管理，客觀上都極大地拓寬了保險(xiǎn)資金的投資范圍，不僅將幫助規(guī)模龐大的保險(xiǎn)資金提高收益率，而且更為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司加入“大資管”陣營掃清了障礙。如今，保險(xiǎn)資金與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的合作路徑已經(jīng)明確，保險(xiǎn)公司利用保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司平臺(tái)向全面資產(chǎn)管理進(jìn)軍的號角也已吹響。

一系列政策紛至沓來的背后，是監(jiān)管層對于規(guī)模日益擴(kuò)大的保險(xiǎn)資金的審慎態(tài)度，也是對于宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化做出的理性選擇。截至2012年末，我國保險(xiǎn)業(yè)的總資產(chǎn)已達(dá)7.35萬億元，較年初增長22.9%。盡管去年保費(fèi)收入增速僅為8%，保險(xiǎn)業(yè)全年保費(fèi)總收入依舊高達(dá)1.55萬億元。然而從外部環(huán)境看，宏觀形勢的不確定性也讓整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)都頗為忐忑。

從保險(xiǎn)行業(yè)看，持續(xù)健康發(fā)展既面臨難得的機(jī)遇，也面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。全面建成小康社會(huì)和全面深化改革開放的宏偉目標(biāo)奠定和強(qiáng)化了保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、制度等動(dòng)力基礎(chǔ)。但從階段性特征看，保險(xiǎn)業(yè)的外部環(huán)境和自身?xiàng)l件都發(fā)生了深刻變化，穩(wěn)增長的難度較大，防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)艱巨，結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力加大，違法違規(guī)經(jīng)營問題需要關(guān)注，行業(yè)發(fā)展方式亟待轉(zhuǎn)型，保險(xiǎn)業(yè)開始進(jìn)入深度調(diào)整期和矛盾凸顯期。尤其是在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面，由于近幾年來保險(xiǎn)資金的平均收益率低于五年期銀行存款利率，壽險(xiǎn)業(yè)面臨的退保壓力比較大，加之今年是壽險(xiǎn)滿期給付的高峰，個(gè)別公司可能面臨現(xiàn)金流不足的風(fēng)險(xiǎn)。

不僅如此，“長錢短用”、成本收益倒掛等資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的問題也一直困擾著保險(xiǎn)業(yè)。保險(xiǎn)資金的負(fù)債久期相對較長，尤其是壽險(xiǎn)資金，較財(cái)險(xiǎn)資金的久期更長。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，壽險(xiǎn)企業(yè)的平均負(fù)債久期在10年到20年之間，而目前保險(xiǎn)資金可投資品種的期限往往短于負(fù)債久期。一旦利率環(huán)境產(chǎn)生變化，這種資產(chǎn)負(fù)債久期不匹配的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)對保險(xiǎn)資金運(yùn)用和保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售造成影響。尤其是保險(xiǎn)期間較長的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，一旦簽訂合同，保單預(yù)定利率即已明確，在利率波動(dòng)的情況下，相應(yīng)將帶來保險(xiǎn)投資收益率的波動(dòng)，壽險(xiǎn)公司要么可能出現(xiàn)“利差損”，要么因?yàn)槔嗜狈ξ?dǎo)致銷售受阻，加劇退保風(fēng)險(xiǎn)。

如此情境之下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)力創(chuàng)新，保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置策略組合越來越豐富，從過去的集中于高信用等級的各類債券、債券型基金、貨幣市場工具等組合，逐漸擴(kuò)展到各個(gè)久期的投資品種，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理對于期限和信用的運(yùn)用更加靈活。如今，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司涉及的業(yè)務(wù)不僅包括投連險(xiǎn)管理服務(wù)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃、企業(yè)年金服務(wù)，而且快速擴(kuò)展到基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)債券計(jì)劃、增值平臺(tái)服務(wù)以及第三方保險(xiǎn)資產(chǎn)管理服務(wù)等多個(gè)方面。

有必要強(qiáng)調(diào)的是，盡管各項(xiàng)政策舉措頻密推出，但“市場的歸市場，監(jiān)管的歸監(jiān)管”這一基本原則卻是監(jiān)管層始終堅(jiān)持的。2013年伊始，保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管明確了繼續(xù)堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作基調(diào)，提出要穩(wěn)步推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃等資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行制度市場化改革，積極穩(wěn)妥推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用不斷創(chuàng)新，并將“以最大的寬容度去對待創(chuàng)新以及創(chuàng)新所帶來的問題”。

在這樣的形勢下，保監(jiān)會(huì)自然也會(huì)做出一定的舉措來。目前，保監(jiān)會(huì)已經(jīng)把風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任和投資權(quán)交給了市場主體。目前市場上的風(fēng)險(xiǎn)還是比較高，比如投資率偏低，市場波動(dòng)較大等等，各家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要做的，就是運(yùn)用一切方法，來讓產(chǎn)品的開發(fā)和投資的運(yùn)作相互協(xié)調(diào)，不至于偏頗一方。