近年來，社?；鹪谫Y本市場上取得了一定收益，但我們發(fā)現(xiàn)，這種收益的取得有許多是來自于股票市場的特殊政策安排。比如近些年來社保基金取得較好投資收益率的主要來源許多來自于股權(quán)投資或IPO劃轉(zhuǎn)，而后者在國際資本市場是根本不存在的。近年來上市的部分國有企業(yè)，10%部分劃入社保基金，而解禁后的股票大部分并末跌破發(fā)行價。比如2006年3月，社?；鹨?00億元持有8514415652股中國銀行股票，占中行股權(quán)的3.91%，折合每股1.1745元。6月1日，中行H股上市后，社?；鸪钟械闹行泄善鞭D(zhuǎn)為H股。行使超額配售權(quán)之后，社?；鸬某止杀壤秊?.576%。6月21日中行收盤價格是3.40港元。短短3個月，社?；鸪钟兄行蠬股的市值已經(jīng)超過289億港元，投資回報率超過190%。同年6月19日，社?；鹋c工商銀行也正式簽署戰(zhàn)略投資合作協(xié)議，前者向后者投資180.28億元，持有工商銀行約5%的股權(quán)等，因此社保基金所出現(xiàn)的較好收益，其實(shí)對于其它機(jī)構(gòu)而言并不具備。誠然，近年社?；疬\(yùn)作也出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，但隨著證券市場的完善與體制改革，社?；疬\(yùn)作將面臨市場化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。比如國家審計署2014年6月26公布的社?；饡鸸芾砑?013年度預(yù)算執(zhí)行情況和其他財政收支情況審計結(jié)果。公告顯示，社?；鹱誀I指數(shù)化投資的標(biāo)的指數(shù)范圍較窄，近年投資收益欠佳。2010年到2013年，社?；饡誀I指數(shù)化投資組合虧損共計69.53億元，其中2013年虧損14.7億元。此外，2013年底，社?；饡窗匆?guī)定對6只禁售期滿的轉(zhuǎn)持股票計提準(zhǔn)備，少確認(rèn)減值損失103.02億元。

研究認(rèn)為，以往社?；鹨揽肯忍煺邇?yōu)勢出現(xiàn)的逃頂與抄底行為將難以再現(xiàn)，由于股期對沖與市場理性成熟、市場化機(jī)制的推進(jìn)，也不排除社?；鹪谀硞€大的階段出現(xiàn)整體性虧損。

作為證券監(jiān)管部門，當(dāng)然希望有大的機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入市場，但對于中國目前養(yǎng)老金的情況來看，是否支持入市，則應(yīng)交由法律與市場、權(quán)益人來決定，養(yǎng)老金的運(yùn)營機(jī)制與市場化投資需要其本身在做好風(fēng)險與收益的對沖后才可能實(shí)現(xiàn)。目前來看，我國養(yǎng)老金的缺口非常之大，而延遲退休、提高繳費(fèi)等已引起了權(quán)益人的巨大分歧，如何能夠保障養(yǎng)老金在風(fēng)險云集的股票市場只賺不賠呢?世界股票市場運(yùn)行軌跡顯示，沒有。那么作為中國股票市場的監(jiān)管方，就不應(yīng)輕易的表態(tài)支持與不支持的觀點(diǎn)。