養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)方案有望下半年出臺(tái)，養(yǎng)老金市場(chǎng)化改革如箭在弦。接受記者采訪的專(zhuān)家、機(jī)構(gòu)人士稱(chēng)，作為養(yǎng)老體系中的重要補(bǔ)充，未來(lái)我國(guó)企業(yè)年金和職業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展將迎來(lái)“最好的時(shí)光”，企業(yè)年金整體規(guī)模有望在2016年末突破萬(wàn)億元，各類(lèi)機(jī)構(gòu)將積極搶食年金市場(chǎng)，并綢繆未來(lái)基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。

年金市場(chǎng)“兩條腿”邁步萬(wàn)億規(guī)模

在職業(yè)年金進(jìn)入實(shí)操之后，我國(guó)年金市場(chǎng)正式步入企業(yè)年金加職業(yè)年金兩條腿走路新時(shí)期，年金市場(chǎng)突破萬(wàn)億規(guī)模指日可待。

人社部數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，企業(yè)年金積累基金達(dá)7688.95億元，較上年增加1654.24億元，增長(zhǎng)27.4%。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家普遍預(yù)計(jì)，最遲2016年末，企業(yè)年金規(guī)模將突破1萬(wàn)億元。

另外，職業(yè)年金未來(lái)發(fā)展也值得期待。2015年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》、《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》先后發(fā)布，意味著職業(yè)年金制度進(jìn)入實(shí)操階段。中國(guó)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文認(rèn)為，保守估計(jì)職業(yè)年金制度建立完善后，每年繳費(fèi)增量在700億-800億元左右。有券商分析人士樂(lè)觀預(yù)計(jì)，未來(lái)5年，職業(yè)年金市場(chǎng)每年將有平均1500億左右的新增繳費(fèi)，五年后市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到萬(wàn)億。

平安養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司副總經(jīng)理鞠維萍對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，企業(yè)年金規(guī)模的增長(zhǎng)來(lái)源于兩方面：一方面是企業(yè)繳費(fèi)的增長(zhǎng)，另一方面是收益的增長(zhǎng)。從前者來(lái)看，新建立企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)逐漸減少，其帶來(lái)的新增繳費(fèi)也在減少，但這兩年來(lái)仍有可觀的繳費(fèi)規(guī)模，支撐了市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。同時(shí)，企業(yè)每年繳費(fèi)比例是固定的，隨著歷史積累的繳費(fèi)規(guī)模越來(lái)越大，每年的繳費(fèi)占整體規(guī)模的比例自然將下降。另一方面，企業(yè)年金投資收益在快速提升，2013年平均收益率為3.67%，2014年達(dá)到9.3%，2015年第一季度全行業(yè)的收益率尚未統(tǒng)計(jì)披露，預(yù)計(jì)在4%左右，年化收益大幅度超過(guò)去年水平。投資收益的穩(wěn)步提升也帶來(lái)企業(yè)年金基金規(guī)模的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)最遲到2016年，企業(yè)年金整體規(guī)模將突破萬(wàn)億。

鞠維萍進(jìn)一步指出，“但也需要看到，每年職工工資也在增長(zhǎng)，因此每年企業(yè)年金繳費(fèi)的絕對(duì)規(guī)模在快速增長(zhǎng)，過(guò)去兩年都應(yīng)該達(dá)到了千億量級(jí)。所以說(shuō)企業(yè)年金整體規(guī)模增長(zhǎng)速度放緩，并不足以代表企業(yè)年金絕對(duì)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的事實(shí)?！辈豢苫乇艿氖?，新建立企業(yè)年金的客戶(hù)越來(lái)越少，但企業(yè)年金客戶(hù)覆蓋率還是偏低的，城鎮(zhèn)職工只有不到6%的人數(shù)參與了年金計(jì)劃。未來(lái)企業(yè)年金需要進(jìn)一步擴(kuò)面，這就需要在政策層面進(jìn)一步放開(kāi)，取消企業(yè)年金的自愿原則，國(guó)家應(yīng)該明確鼓勵(lì)有條件的企業(yè)建立年金計(jì)劃。另外，企業(yè)年金繳費(fèi)比例也偏低，目前通行的繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)5%、個(gè)人1.25%，很多企業(yè)員工繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)還達(dá)不到這個(gè)水平。相比之下，今年開(kāi)始啟動(dòng)的機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金，單位繳費(fèi)比例8%，個(gè)人繳費(fèi)比例4%。企業(yè)年金繳費(fèi)比例應(yīng)該向職業(yè)年金標(biāo)準(zhǔn)看齊。

平安證券研究報(bào)告建議，應(yīng)制定更有力的稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)企業(yè)年金發(fā)展。比如，在美國(guó)，個(gè)人繳費(fèi)環(huán)節(jié)稅前可列支比例通常達(dá)到個(gè)人薪酬的25%，而我國(guó)僅為4%；企業(yè)繳費(fèi)環(huán)節(jié)稅前可列支比例通常可達(dá)到職工工資總額的15%，而我國(guó)僅為5%。該報(bào)告建議，提高稅前列支比例，以減輕企業(yè)的稅負(fù)；甚至可以對(duì)建立企業(yè)年金的企業(yè)給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)，以進(jìn)一步提高企業(yè)主動(dòng)建立年金的積極性。

機(jī)構(gòu)搶食資管盛宴

萬(wàn)億級(jí)的年金市場(chǎng)，毫無(wú)疑問(wèn)引發(fā)了金融機(jī)構(gòu)的搶食。投資能力、綜合服務(wù)能力是機(jī)構(gòu)間較量的重要因素。

泰康資產(chǎn)管理公司有關(guān)人士介紹，目前企業(yè)年金投管人兩極分化態(tài)勢(shì)也愈發(fā)明顯，管理規(guī)模最大的年金投管人運(yùn)作的企業(yè)年金規(guī)模和規(guī)模最小的投管人運(yùn)作的年金規(guī)模之間的差距已超過(guò)20倍。

這也引起了監(jiān)管部門(mén)的注意。相關(guān)部門(mén)今年將研究修訂《企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定暫行辦法》，進(jìn)一步規(guī)范認(rèn)定程序、完善考核評(píng)價(jià)指標(biāo)、建立能進(jìn)能出制度，引導(dǎo)管理機(jī)構(gòu)珍惜資格，嚴(yán)格自律，規(guī)范運(yùn)作，使管理資格這一稀缺資源得到充分利用；監(jiān)管部門(mén)會(huì)嚴(yán)格分析各機(jī)構(gòu)實(shí)際發(fā)揮作用情況，研究整合資格、減少工作環(huán)節(jié)、降低營(yíng)銷(xiāo)成本的可能性，進(jìn)一步完善年金治理結(jié)構(gòu)。

在目前人社部批準(zhǔn)的26個(gè)年金管理機(jī)構(gòu)資格中，銀行占了12個(gè)。銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)之間的“廝殺”不可謂不激烈。談及專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)如何保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，鞠維萍表示，首先，專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與銀行主要是合作關(guān)系，前者的優(yōu)勢(shì)在于受托和投資，后者的優(yōu)勢(shì)在于賬戶(hù)管理和托管。其次，無(wú)論是養(yǎng)老險(xiǎn)公司還是商業(yè)銀行，未來(lái)都要走專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)路線，才可能打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，獲取長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。“目前銀行的年金管理更多是整合在某個(gè)職能部門(mén)中，在銀行眾多業(yè)務(wù)中，年金業(yè)務(wù)線還處于規(guī)模小、盈利水平偏低的尷尬地位。而專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，包括平安養(yǎng)老險(xiǎn)在內(nèi)，都在走專(zhuān)業(yè)化路線。”

而基金公司方面，多家基金公司設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的年金投資部門(mén)，加強(qiáng)年金業(yè)務(wù)人員配備。一家基金公司年金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，專(zhuān)門(mén)對(duì)年金業(yè)務(wù)設(shè)立了激勵(lì)制度。當(dāng)組合業(yè)務(wù)超過(guò)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，按照公司收取的業(yè)績(jī)報(bào)酬的一定比例對(duì)年金投資經(jīng)理進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，直接量化到投資經(jīng)理個(gè)人。同時(shí)，為了防止投資經(jīng)理盲目追求短期業(yè)績(jī)，在具體分配細(xì)則上設(shè)置合同期業(yè)績(jī)、當(dāng)年業(yè)績(jī)、組合排名、組合波動(dòng)情況等多種指標(biāo)，鼓勵(lì)投資經(jīng)理穩(wěn)健運(yùn)作，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

在職業(yè)年金方面，盡管職業(yè)年金的具體投資管理辦法尚未出臺(tái)，但其大概率將參照當(dāng)前企業(yè)年金的信托管理辦法，委托具有資格的專(zhuān)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化投資管理。一些機(jī)構(gòu)也在開(kāi)始布局。比如，平安養(yǎng)老已著手進(jìn)行政策研究和運(yùn)營(yíng)準(zhǔn)備，并積極發(fā)揮保險(xiǎn)公司的精算優(yōu)勢(shì)，為各地社保部門(mén)提供職業(yè)年金精算服務(wù)。

鄭秉文建議，盡快建立養(yǎng)老基金管理公司，推進(jìn)年金發(fā)展。這是機(jī)關(guān)事業(yè)單位建立職業(yè)年金的一個(gè)必要條件，也是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資改革的一個(gè)充分條件；還是強(qiáng)力推進(jìn)多層次社保體系的一個(gè)重要引擎。但要注意機(jī)構(gòu)性質(zhì)和法律定位、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍、職能和功能、注冊(cè)門(mén)檻和發(fā)起股東等多方面的問(wèn)題。

投資管理將進(jìn)一步市場(chǎng)化

機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)化改革漸行漸近，應(yīng)繼續(xù)加大對(duì)企業(yè)年金、職業(yè)年金的支持力度，拓寬其投資范圍。

在我國(guó)“政府基本養(yǎng)老+企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老+個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄”的三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中，政府主導(dǎo)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是主體，其投資運(yùn)營(yíng)尚處分地區(qū)分散管理，僅投資銀行存款和國(guó)債的初級(jí)階段，保值增值能力較差；第三支柱的個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展落后，規(guī)模較小。

第二支柱的企業(yè)年金采取信托管理模式，目前限于境內(nèi)投資，投資范圍包括銀行存款、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、債券回購(gòu)、萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品、投資違結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品、證券投資基金、股票，以及信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債、企業(yè)（公司）債、可轉(zhuǎn)換債、短期融資券和中期票據(jù)等金融產(chǎn)品，投資以固定收益類(lèi)資產(chǎn)配置為主，占比約85%，受資本市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)明顯。

基金監(jiān)督司司長(zhǎng)陳良表示，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，符合企業(yè)年金基金長(zhǎng)期投資并獲得穩(wěn)定收益的新產(chǎn)品、新渠道不斷出現(xiàn)，需要進(jìn)一步研究完善企業(yè)年金基金投資政策，鼓勵(lì)和引導(dǎo)管理機(jī)構(gòu)探索企業(yè)年金基金進(jìn)入長(zhǎng)期投資領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益，轉(zhuǎn)變只在二級(jí)市場(chǎng)博取收益，收益率波動(dòng)較大的現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)多元化配置年金資產(chǎn)，適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)年金市場(chǎng)化管理水平和投資收益。

2014年10月，人社部下發(fā)了《關(guān)于企業(yè)年金基金股權(quán)和優(yōu)先股投資試點(diǎn)的通知》，并相繼批復(fù)了企業(yè)年金參與中石化股權(quán)投資、鐵路發(fā)展基金、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等企業(yè)優(yōu)先股投資和優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)的定向增發(fā)申請(qǐng)。

陳良表示，2015年將提高企業(yè)、職業(yè)年金產(chǎn)品化投資比例，大力減少投資組合數(shù)量，節(jié)約管理成本。同時(shí)，總結(jié)企業(yè)年金股權(quán)和優(yōu)先股投資試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，完善相關(guān)政策，適當(dāng)時(shí)候全面推開(kāi)，為提高投資收益提供政策支持。

一些專(zhuān)家和機(jī)構(gòu)人士建議，未來(lái)企業(yè)年金能否投向另類(lèi)資產(chǎn)、商品期貨等值得期待?！?br />
不過(guò)，由于事關(guān)老百姓的“養(yǎng)老錢(qián)”，企業(yè)年金和職業(yè)年金的投資管理的核心都是在資金安全的前提下，取得較高的投資收益，保證基金的長(zhǎng)期支付能力。多家年金投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，年金的投資目標(biāo)是追求絕對(duì)收益，年金基金資產(chǎn)具有長(zhǎng)期性、安全性、收益性等多重要求。

一家企業(yè)年金投資管理人的基金公司的相關(guān)人士表示，“我們對(duì)投資經(jīng)理的要求是堅(jiān)持以資產(chǎn)配置為主的投資操作模式?！边@家基金公司的年金投資組合穩(wěn)定類(lèi)資產(chǎn)比例一般保持在40%左右。在沒(méi)有明確交易機(jī)會(huì)時(shí)，不冒險(xiǎn)進(jìn)行短期套利。如果出現(xiàn)確定的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，才及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置。

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