從20世紀(jì)90年代起，瑞典開始探索養(yǎng)老金制度改革，1998年國會通過養(yǎng)老金制度改革的立法，1999年開始試行，2000年正式實(shí)施全新的養(yǎng)老金制度。瑞典新的基本養(yǎng)老金制度不僅引入了名義個人賬戶模式，還建立了第二層次強(qiáng)制性的個人賬戶

(一)瑞典輔助養(yǎng)老金制度框架管理機(jī)構(gòu)

輔助養(yǎng)老金由新成立的輔助養(yǎng)老金局(PPM)管理。由于輔助養(yǎng)老金屬于社會保險項(xiàng)目，又可進(jìn)行資本投資，因而PPM同時要對國民社會保險委員會和金融監(jiān)管局負(fù)責(zé)。國家稅務(wù)局對制度參加者的供款進(jìn)行征收后，轉(zhuǎn)給PPM，由PPM全面負(fù)責(zé)個人賬戶的管理，并負(fù)責(zé)記錄所有的個人賬戶情況，包括記錄供款、投資收益、資金劃轉(zhuǎn)等。為了降低個人賬戶投資過程中資金頻繁劃轉(zhuǎn)的成本，PPM承擔(dān)了清算中心的責(zé)任，即PPM在制度參加者和基金公司之間搭起橋梁，PPM匯總所有個人賬戶投向和轉(zhuǎn)出不同基金公司的資金，并根據(jù)其差額和各個基金公司進(jìn)行資金的劃轉(zhuǎn)，通過利用管理中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)降低了輔助養(yǎng)老金的管理成本。PPM統(tǒng)一向制度參加者發(fā)布年度末的賬戶說明書。PPM同時還是制度參加者輔助養(yǎng)老金年金的惟一提供者。

費(fèi)用結(jié)構(gòu)

輔助養(yǎng)老金制度參加者需要支付的總費(fèi)用包括兩部分：基金公司的資金管理費(fèi)用和PPM收取的固定管理費(fèi)用?；鸸芾砣耸杖〉膶?shí)際費(fèi)用一般都低于私人儲蓄市場上的費(fèi)用，同時基金管理人還需要向PPM返還一部分費(fèi)用，而 PPM再將它們還給制度參加者。返回款在制度參加者之間進(jìn)行分配。PPM收取的固定管理費(fèi)是基于制度參加者的資產(chǎn)規(guī)模收取的年度管理費(fèi)用。2003年扣除返還款后平均的資金管理費(fèi)用為資產(chǎn)的0.43%(平均的返回率為資產(chǎn)的0.37%)，由PPM收取的固定管理費(fèi)為資產(chǎn)的0.3%，這樣對每一個制度參加者而言總費(fèi)用為資產(chǎn)的0.73%。

投資模式

瑞典輔助養(yǎng)老金制度的政策制定者為了讓輔助養(yǎng)老金制度參加者有更多的投資選擇，允許任何在瑞典注冊的基金公司參與輔助養(yǎng)老金的投資管理?；鸸局恍枰?PPM簽訂一份合同，該合同規(guī)定了基金的費(fèi)用結(jié)構(gòu)、披露要求以及基金需向投資者提供的信息。制度參加者被允許隨時更換基金，但必須承擔(dān)相應(yīng)的轉(zhuǎn)換成本，每次大約是 75瑞典克朗(合10美元)。2004年，已有663個基金可供選擇。

此外，為滿足不愿意進(jìn)行投資的制度參加者的基金保值增值需求，政府專門設(shè)立了兩種基金。一種是“補(bǔ)缺基金”，即當(dāng)制度參加者不愿或沒有能力進(jìn)行積極投資選擇時，由PPM將制度參加者的輔助養(yǎng)老金投資于“補(bǔ)缺基金”。另一種基金是為愿意進(jìn)行積極投資，同時也希望政府參與其投資決策的制度參加者設(shè)立的，它與“補(bǔ)缺基金”的不同在于將資產(chǎn)的100%投資于權(quán)益資本，而“補(bǔ)缺基金”必須保留一個最低的比例投資于利息收益資產(chǎn)。

輔助養(yǎng)老金的領(lǐng)取

瑞典國民從61周歲開始可以退休，并領(lǐng)取輔助養(yǎng)老金的受益款，他們可領(lǐng)取全部輔助養(yǎng)老金或輔助養(yǎng)老金的1／4、1/3、3／4，同時必須以 PPM提供的強(qiáng)制年金形式領(lǐng)取。PPM將根據(jù)保險精算原理、男性和女性平均的生命余年將輔助養(yǎng)老金轉(zhuǎn)換為固定或可變年金，制度參加者可以在其中進(jìn)行選擇。

(二)瑞典輔助養(yǎng)老金制度的運(yùn)作分析

1.積極投資者構(gòu)成分析

影響制度參加者投資熱情的有如下因素：年齡、性別、婚姻狀況、受教育水平、是否有個人退休賬戶、是否有自己的權(quán)益資本、是否有資格申請保證養(yǎng)老金受益等。年齡是一個很重要的決定因素，1954年前出生的人和1965年后出生的人不關(guān)心積極投資。

2.資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)分析

在進(jìn)行資產(chǎn)配置時，人口和經(jīng)濟(jì)特征影響著資產(chǎn)投資的分布。女性在權(quán)益資本上的投資比男性要少，大約少6%。隨著年齡的增長，投資在權(quán)益資本上的比重也在下降，幾乎每增長一年比重下降1個百分點(diǎn)。有著非養(yǎng)老金性質(zhì)的權(quán)益資本投資的制度參加者投資權(quán)益資本的比重會多7.8%，高收人的家庭會持有更多的權(quán)益資本投資。

3.投資風(fēng)險分析

每個基金的風(fēng)險是根據(jù)它過去36個月的收益率偏離平均收益率的標(biāo)準(zhǔn)差衡量的。按0-47.5的風(fēng)險值，基金可劃分為低風(fēng)險基金(風(fēng)險值為0—7)、中等風(fēng)險基金(風(fēng)險值為8—17)，高風(fēng)險基金(風(fēng)險值為18-24)和非常高風(fēng)險基金(風(fēng)險值為25及以上)。一般女性的投資風(fēng)險低于男性，年齡每增長一年，投資風(fēng)險要降低10%。擁有其他權(quán)益投資的制度參加者的投資風(fēng)險相對要高，期望獲得保證養(yǎng)老金的制度參加者也愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險。

(三)瑞典輔助養(yǎng)老金制度評價

瑞典新的基本養(yǎng)老金制度開創(chuàng)了世界養(yǎng)老金改革的一種模式，它既包括建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制基礎(chǔ)上的根據(jù)繳費(fèi)確定受益的名義個人賬戶制度，也包括了完全積累的實(shí)際個人賬戶制度。由于名義賬戶制度的資金不能用于投資，輔助養(yǎng)老金制度的引入就避免了人們對名義賬戶不能進(jìn)行投資的不滿，能充分調(diào)動和發(fā)揮個人的積極性，也增強(qiáng)了新的養(yǎng)老金制度在制度上的可行性和吸引力。

為促進(jìn)輔助養(yǎng)老金的發(fā)展，瑞典對輔助養(yǎng)老金的投資給予了極為寬松的條件。對輔助養(yǎng)老金個人賬戶的基金管理人實(shí)行低準(zhǔn)人制度，允許盡可能多的基金公司參與競爭，只要在瑞典注冊從事經(jīng)營的基金公司都可以參與進(jìn)來，同時每個基金管理公司可允許注冊多達(dá) 15只基金，這樣基金管理公司的創(chuàng)建成本很低，而且可以提供不同種類的基金品種。為了避免營銷成本過高而向制度參加者收取較高的費(fèi)用，PPM用合同的形式和返回款的方式使基金公司的費(fèi)用保持在較低水平。PPM在輔助養(yǎng)老金制度管理的不同賬戶和不同基金轉(zhuǎn)換中起到了清算中心的作用，極大地減少了不必要的基金劃撥及由此導(dǎo)致的成本。

(四)對我國的啟示

瑞典輔助養(yǎng)老金的性質(zhì)與我國的個人賬戶類似，均實(shí)行完全積累的、繳費(fèi)與受益相關(guān)聯(lián)的、可進(jìn)行資本市場投資的個人賬戶。從瑞典輔助養(yǎng)老金制度中我國可以借鑒其可取之處，并結(jié)合自己的國情，創(chuàng)造出我國個人賬戶的投資管理模式。

首先，從個人參與投資選擇來看。由于我國的資本市場還不完善，機(jī)構(gòu)投資者不僅數(shù)量少、規(guī)模小，而且公司治理結(jié)構(gòu)還有待完善，個人缺乏資本投資的知識和技巧，現(xiàn)階段以及以后一段時間內(nèi)，由個人自由選擇投資條件還不成熟。與瑞典輔助養(yǎng)老金賬戶相比，我國的個人賬戶規(guī)模(按遼寧試點(diǎn)的比例看為繳費(fèi)工資的8%)遠(yuǎn)大于輔助養(yǎng)老金制度(繳費(fèi)工資的 2.5%)，完全由個人選擇投資并承擔(dān)投資風(fēng)險是不現(xiàn)實(shí)的。只能選擇由政府公共部門代理個人通過一定的評選機(jī)制和考核機(jī)制來選擇相應(yīng)的基金管理公司，確保個人賬戶的保值增值。

其次，從政府公共部門選擇投資來看。由于我國是個大國，如果全國的個人賬戶都做實(shí)，那將會是一筆巨大的資金。從我國目前的實(shí)際情況看，個人賬戶養(yǎng)老金實(shí)行省級管理應(yīng)該比較現(xiàn)實(shí)。省級社會保險機(jī)構(gòu)可借鑒瑞典PPM在輔助養(yǎng)老金制度中的責(zé)任，承擔(dān)起相應(yīng)區(qū)域內(nèi)個人賬戶管理的責(zé)任，包括負(fù)責(zé)個人賬戶供款的記錄、投資收益的記錄、向各個基金管理人投資金額的匯總以及與基金管理人之間的資金劃轉(zhuǎn)。目前，我國的全國社會保險基金理事會在運(yùn)作全國社會保障基金時，采取的就是在全國范圍內(nèi)選擇合適的基金管理公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)來投資部分全國社會保障基金。這種委托代理關(guān)系和機(jī)制的建立將對我國各省社會保險機(jī)構(gòu)運(yùn)作個人賬戶基金提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)。省級社會保險機(jī)構(gòu)要在個人賬戶記錄、管理等方面做好準(zhǔn)備，同時相應(yīng)的硬件設(shè)施和技術(shù)要跟上發(fā)展的要求，盡快實(shí)行全省、全國的計算機(jī)聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)資源共享。