從國際趨勢觀察，養(yǎng)老保險從字面意思來理解，應(yīng)該與其他保險產(chǎn)品一樣，是一種匯集集體資源實現(xiàn)風(fēng)險保障和分散的機制。但是在老齡化的人口結(jié)構(gòu)之下，其保險的功能日益退化，更多表現(xiàn)為一種個人收入延期支付功能，逐步從收益確定型(DB型)向繳費確定型(DC型)轉(zhuǎn)化。

既然是收入延期支付機制，未來個人賬戶中的養(yǎng)老金水平就不再是固定不變，取決于個人定期繳費和賬戶的投資收益水平。如果每個月初定期投資200元，一直投資30年，每年收益率為15％，則30年后將得到112.66萬，投入的本金只有72000元，而105萬的盈利來自于復(fù)利增長。因此，在統(tǒng)籌管理的投資機制下，養(yǎng)老金的增長率雖然保持穩(wěn)健，但是增長率太低，到退休時退休金不足以支撐未來的生活。而在分散的個人賬戶中，如果能夠采用恰當?shù)耐顿Y策略和適度的外部監(jiān)管，積極管理能夠穩(wěn)定獲得較高的收益率，最終實現(xiàn)養(yǎng)老金的穩(wěn)健增長。

但是實際市場的運行瞬息萬變，積極管理并不意味著一定會取得更好的收益率，此次全球金融海嘯就對不同的養(yǎng)老金投資體系形成了一次難得的檢驗。統(tǒng)籌管理的各國社?；鹩捎谄毡椴扇”Ｊ氐耐顿Y策略，損失程度遠低于分散決策的企業(yè)年金。即使是危機爆發(fā)中心的美國和英國，由于嚴格立法限制社?；鹬荒芡顿Y于政府債券，也避免了大幅縮水的風(fēng)險。而加拿大社保基金由于相對激進的持股比例，導(dǎo)致了21％的投資損失。智利實行個人帳戶投資的養(yǎng)老金，雖然投資決策分散靈活，但是由于個人投資固有的缺陷，也出現(xiàn)了超過15％的損失。

由此可見，無論是統(tǒng)籌管理還是個人分散決策，在本輪危機中，如果沒有采取保守的投資策略或是及時進行調(diào)整，都會遭受巨大損失。雖然個人分散決策固有的行為缺陷和信息不對稱劣勢抵消了決策靈活的優(yōu)勢，但是我們不能夠因噎廢食，應(yīng)該看到智利個人管理帳戶在此前獲得的快速增長，在1981-2006這25年期間，養(yǎng)老基金平均每年的投資回報率達到10％，實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模大幅增長；而統(tǒng)籌管理的社?；鸬脑鲩L率普遍較低，尚不足以彌補由于人口結(jié)構(gòu)產(chǎn)生融資缺口和通貨膨脹產(chǎn)生的資產(chǎn)貶值。如果忽略短期波動，從長期投資收益率來看，個人投資決策機制遠勝過統(tǒng)籌管理機制。

海外個人養(yǎng)老金投資管理環(huán)節(jié)暴露出的風(fēng)險提前為我們敲響了警鐘。首先，投資組合與投資人的匹配應(yīng)該是投資策略設(shè)計的關(guān)鍵，豐富的產(chǎn)品選擇并不一定產(chǎn)生良好的投資業(yè)績，生命周期基金應(yīng)該成為大多數(shù)人的選擇。在美國個人退休金的投資范圍中，雖然設(shè)計了風(fēng)險偏好存在顯著差異的一系列產(chǎn)品，但是由于個人普遍高估自己的投資能力，因而投資組合中持有與年齡和風(fēng)險收益偏好不相匹配的過高比例的偏股型基金，這也是導(dǎo)致美國養(yǎng)老金出現(xiàn)巨額損失的主要原因。而生命周期基金在投資策略上注重對養(yǎng)老金現(xiàn)金流的匹配，根據(jù)退休年份的臨近，逐步降低投資組合中高風(fēng)險資產(chǎn)的比例，可以盡量避免投資損失對退休生活產(chǎn)生的不利影響。投資于生命周期基金，還不需要投入過多精力管理，更適宜大多數(shù)的普通投資者。

其次，投資風(fēng)險監(jiān)控必不可少。雖然個人賬戶中的資產(chǎn)屬于個人所有，應(yīng)該不受外部約束，但是由于養(yǎng)老金的特殊性，適度的外部監(jiān)管還是十分有必要的。在美國，個人退休金帳戶由于可以直接支取，眾多的個人投資者禁受不住投資經(jīng)紀人鼓吹高收益的誘惑，將資金直接投資于股票和衍生產(chǎn)品，遭受了巨大損失?；趯徤鞅O(jiān)管和風(fēng)險提示的外部監(jiān)管可以有效避免上述情況的出現(xiàn)，還可以限制投資組合與年齡和風(fēng)險收益偏好不匹配的程度，降低個人面臨的投資風(fēng)險。(作者為國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、人力資源和社會保障部企業(yè)年金資格評審專家)

養(yǎng)老保險有幾種類型？

養(yǎng)老保險的產(chǎn)生與發(fā)展，是與國家的政治、經(jīng)濟和社會文化緊密結(jié)合在一起的，它是社會化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，也是社會進步的標志。目前，世界上實行養(yǎng)老保險制度的國家可分為三種類型，即投保資助型(也叫傳統(tǒng)型)養(yǎng)老保險、強制儲蓄型養(yǎng)老保險(也稱公積金模式)和國家統(tǒng)籌型養(yǎng)老保險。另外，我國根據(jù)中國的具體國情，創(chuàng)造性地實施了社會統(tǒng)籌與個人帳戶相結(jié)合的基本養(yǎng)老保險改革模式，經(jīng)過5年的探索與完善，已逐步走向成熟。隨著時間的推移，這一模式必將成為在世界養(yǎng)老保險發(fā)展史上越來越具影響力的基本類型。