無憂保資訊：周五的非農報告中，市場將重點關注新增就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率。但是PIMCO前CEO指出，薪資漲幅以及勞動參與率更能反映美國勞動力市場的現(xiàn)狀以及前景。

　　北京時間周五(11月4日)20:30，美國勞工部將公布10月季調后非農就業(yè)人口數(shù)據(jù)，市場大部分的注意力都集中在兩個標題數(shù)據(jù)上：新增就業(yè)人數(shù)以及失業(yè)率。不過，前太平洋投資管理公司(PIMCO)首席執(zhí)行官埃里安(Mohamed A. El-Erian )周四撰文稱，這兩者并不是反映勞動力市場現(xiàn)狀及前景的最佳指標。

　　埃里安認為，薪資漲幅以及勞動參與率能夠提供更多的信息，并揭示結構性阻力的嚴重性，而這些阻力將削弱美國的經(jīng)濟增長以及包容性繁榮。

　　市場對兩個標題數(shù)據(jù)的高度關注可以理解，畢竟它們一直以來都讓投資者了解了勞動力市場的運作及其對貨幣政策(尤其是周期性貨幣政策)的重要性。最近幾年，美國經(jīng)濟正慢慢走出2008年的全球金融危機以及隨后的衰退陰影。期間，這兩個數(shù)據(jù)一直扮演著上述角色。

　　埃里安稱，在非農連續(xù)數(shù)月錄得令市場意外的強勁表現(xiàn)之后，未來幾個月的新增就業(yè)平均人數(shù)有可能放緩至15萬人左右。而且，失業(yè)率也有好幾個月徘徊在5%附近。正常情況下，這兩者的良好表現(xiàn)應該早就促使美聯(lián)儲采取加息行動，然而事實卻并非如此。

　　在此背景之下，薪資漲幅以及勞動參與率這兩個就業(yè)市場指標卻能夠解釋這一異常狀況，以及為什么大量的美國民眾在新增就業(yè)崗位多、失業(yè)率相對較低的情況下仍然沒有經(jīng)濟上的安全感。

　　埃里安指出，雖然勞動參與率在最近幾個月有所提升，但卻困在了幾十年的低位，原因在于只有一小部分美國人重新進入了勞動市場。而且，按照歷史模式來看，在失業(yè)率大幅下降的情況下，薪資增長本應比現(xiàn)在高得多。

　　這兩個指標的大幅上升會否只是時間的問題？還是說人口、全球化、機器替代工人等結構性因素已經(jīng)嚴重影響了這兩個數(shù)據(jù)？埃里安認為現(xiàn)在下定論還為時過早。不過對于周五的報告，埃里安提供了三種假設情景并作出了分析。

　　最好的情況是，10月數(shù)據(jù)較9月份2.6%的薪資增長年率以及62.9%的勞動參與率均有所上升，這將意味著就業(yè)市場仍有閑置，經(jīng)濟體也繼續(xù)對美聯(lián)儲的刺激政策產生反應。在此情況下，央行沒有必要“猛踩剎車”，也無需擔心勞動力市場在反應能力以及靈活性上遭受的持久損害。

　　如果勞動參與率出現(xiàn)上升，那么這將暗示著此前退出市場的勞動人群終于返回場內，從而提升整體的經(jīng)濟活動水平。但是如果薪資漲幅上升，勞動參與率卻不變，情況就有點棘手了。這將意味著大部分剩余勞動力已經(jīng)被吸收，而就業(yè)人口比率將更長時間維持在低位(目前是59.8%)。而若薪資增長過快，美聯(lián)儲又會擔心通脹壓力過大的風險。

　　最壞的情況是兩個指標都停滯不前。這意味著不僅美聯(lián)儲政策的有效性已經(jīng)消弱，且整個勞動力市場都出現(xiàn)了負面變化。此外，這種情況也將再次證明，由于美國國會未能出臺全面措施對經(jīng)濟進行干預，經(jīng)濟體結構中阻礙發(fā)展的僵化因素已變得根深蒂固。

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