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養(yǎng)老金并軌概念股受益股有哪些|養(yǎng)老金并軌概念股解析
2017-06-05 08:00:02
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世聯(lián)行：并購擴充實力，小貸繼續(xù)超預(yù)期
世聯(lián)行 002285
事件：
公司公布收購青島榮置地，同時繼續(xù)加大小額貸款信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。
投資建議：
外延式增長繼續(xù)升級，并購青島榮置地。公司公告將以人民幣5375.4萬元價格收購青島榮置地51%股權(quán)。
1）外延擴張將成為新增長極。我們在世聯(lián)行深度報告《世聯(lián)行，站在公司與行業(yè)發(fā)展的雙重拐點》中明確提出，當(dāng)公司成為全國龍頭后外延并購將成為新增長極。目前公司正朝我們所預(yù)期方向前行。
2）并購區(qū)域龍頭，強勢擴充實力。被并購企業(yè)榮置地顧問有限公司2002年創(chuàng)立于青島，是一家專業(yè)的房地產(chǎn)O2O營銷整合服務(wù)商。業(yè)務(wù)以房地產(chǎn)銷售代理為主，同時涉及項目策劃推廣、公關(guān)活動、新媒體傳播等服務(wù)。經(jīng)過十余年發(fā)展，榮置地持續(xù)保持高端市場30%的絕對占有率，連續(xù)多年蟬聯(lián)青島代理行業(yè)第一名。2013年，榮置地濟青兩地實現(xiàn)百億跨越，其中青島區(qū)域銷售額超出第二名代理公司20億，業(yè)績遙遙領(lǐng)先。根據(jù)公司祥云戰(zhàn)略和規(guī)?；陌l(fā)展策略，本次收購榮置地51%股權(quán)，將確立其在青島地區(qū)的絕對領(lǐng)先地位、提高山東地區(qū)市場份額以及構(gòu)建綜合的房地產(chǎn)生態(tài)服務(wù)鏈。
小貸業(yè)務(wù)繼續(xù)擴大，未來公司重要內(nèi)生增長點：
1）小貸業(yè)務(wù)持續(xù)放大。公司同時公告，深圳世聯(lián)行地產(chǎn)顧問股份有限公司及其全資子公司深圳市世聯(lián)小額貸款有限公司擬與深圳平安大華匯通財富管理有限公司簽署《投資合作協(xié)議》，世聯(lián)信貸擬與平安匯通簽署《平安匯通世聯(lián)領(lǐng)航1號專項資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)買賣協(xié)議》、《基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》（以下簡稱“服務(wù)協(xié)議”）等協(xié)議。平安匯通擬發(fā)起設(shè)立資管計劃并以資管計劃實際募集資金受讓經(jīng)世聯(lián)信貸確認、平安匯通認可的信貸資產(chǎn)不超過人民幣8500萬元，并以基礎(chǔ)資產(chǎn)的全部或部分收入回款買斷式循環(huán)投資于世聯(lián)信貸的信貸資產(chǎn)。
2）看好世聯(lián)小貸P2P發(fā)展方向。公司小貸業(yè)務(wù)擴張迅速，年內(nèi)已有完成4.68億信貸資產(chǎn)出售。我們認為公司小貸業(yè)務(wù)目前處于ABS結(jié)算，但正在朝P2P方向積極轉(zhuǎn)型。2013年世聯(lián)代理銷售額是3000億，如果3%客戶選擇世聯(lián)家園云貸，那么小貸業(yè)務(wù)總量將達到約100億。假設(shè)每筆貸款手續(xù)費在2%，將創(chuàng)造2億收入的潛力。我們看好公司以房地產(chǎn)為核心的小貸發(fā)展模式，認為一旦公司進入P2P階段后，該類業(yè)務(wù)將成為公司后期增長重要動力源。
連續(xù)回調(diào)后進入左側(cè)買入?yún)^(qū)間：近期公司股價受定增事件影響，公司股價股價自最高點下降近40%。我們公司股價平均動態(tài)PE中樞在15倍左右，在銷售不利等極端情況下最低在12倍。考慮到15年行業(yè)大概率復(fù)蘇，公司動態(tài)PE跌破15倍概率較小。按照12月24日股價看，公司動態(tài)估值接近20倍，近期回調(diào)后進入左側(cè)買入?yún)^(qū)間?？紤]公司外延和內(nèi)涵增長依舊有序推進，按照“海通中介估值三段論”理論，公司后期估值區(qū)間上限應(yīng)該在35倍上下。后期公司O2O和P2P業(yè)務(wù)一旦有所突破，股價將重回上行區(qū)間。
投資建議：維持“買入”評級。我們目前重申公司是房地產(chǎn)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的，長期看好。公司當(dāng)前資金面優(yōu)秀，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，將為未來兼并收購產(chǎn)業(yè)鏈上下游，實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)鏈的整合和新業(yè)務(wù)（O2O、P2P、資產(chǎn)服務(wù)）拓展提供支持。公司2014和2015年EPS預(yù)計在0.55和0.66元。截至12月25日，公司股價在13.66元，對應(yīng)2014和2015年P(guān)E在24.84和20.70倍。考慮新業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)放量，給予2015年30倍市盈率，對應(yīng)股價19.8元，維持“買入”評級。
(責(zé)任編輯：黑馬營)
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