養(yǎng)老金融，也可以稱之為老齡金融，是指為了應對老齡化挑戰(zhàn)，圍繞著社會成員的各種養(yǎng)老需求所進行的金融活動的總稱，包括三個方面：一是養(yǎng)老金金融，即為儲備養(yǎng)老資產(chǎn)進行的一系列金融活動，主要包括養(yǎng)老金制度安排和養(yǎng)老金資產(chǎn)管理;二是養(yǎng)老服務金融，即社會機構圍繞老年人的消費需求進行的金融服務活動;三是涉老產(chǎn)業(yè)金融，即為涉老產(chǎn)業(yè)提供投融資支持的金融活動。三者各有側重：養(yǎng)老金金融的對象是養(yǎng)老資金，旨在是通過制度安排積累養(yǎng)老資產(chǎn)并實現(xiàn)保值增值;養(yǎng)老服務金融的對象是老年人，目標是滿足其年老后的金融消費需求;涉老產(chǎn)業(yè)金融的對象是與養(yǎng)老相關的產(chǎn)業(yè)，目標是滿足涉老產(chǎn)業(yè)的各種投融資需求。

應對老齡化必須重視養(yǎng)老金融

(一)養(yǎng)老金金融涉及國民養(yǎng)老安全和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

養(yǎng)老金制度安排不僅關系養(yǎng)老金體系可持續(xù)發(fā)展，還關系社會穩(wěn)定和諧。近年來歐洲養(yǎng)老金體系發(fā)展滯后于人口和經(jīng)濟變化，導致養(yǎng)老金體系可持續(xù)性受到挑戰(zhàn)。特別是希臘，由于養(yǎng)老金制度不合理，不但國民養(yǎng)老陷入困境，還加劇了主權債務危機。

養(yǎng)老金資產(chǎn)管理則對金融行業(yè)和實體經(jīng)濟影響深遠。從國際經(jīng)驗來看，2015年底美國市場化運營的養(yǎng)老金規(guī)模達到24萬億美元，養(yǎng)老金通過資本市場實現(xiàn)保值增值，支持了實體經(jīng)濟發(fā)展，也間接推動了新興產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級。

此外，養(yǎng)老金金融有助于促進經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型。我國國民消費動力始終不足，其中很重要的原因是養(yǎng)老保障體制不完善，導致國民將大量收入用于預防性儲蓄。與此相反，美國充裕的養(yǎng)老金資產(chǎn)大大降低了居民的儲蓄意愿，所以國民可以將大量收入用于消費。因此，養(yǎng)老金金融發(fā)展將拉動國民消費，有助實現(xiàn)經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型。

(二)養(yǎng)老服務金融事關老年人福祉和金融業(yè)發(fā)展

養(yǎng)老服務金融旨在滿足老年人各方面的金融消費需求，除了傳統(tǒng)的儲蓄、保險等業(yè)務外，還包括反向按揭養(yǎng)老、遺囑信托等新業(yè)態(tài)，能夠提升服務針對性，增加老年人的福利和效用。此外，國民養(yǎng)老需求的最終目的是合理安排其老年生活，客觀上需要機構能夠鏈接老年人的金融與實體消費，這就要求金融機構隨之轉(zhuǎn)型，從而推動金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

(三)涉老產(chǎn)業(yè)金融是促進涉老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要動力

涉老產(chǎn)業(yè)包括兩部分，一是以老年人為主要對象的行業(yè)，比如養(yǎng)老機構和養(yǎng)老社區(qū)，二是老年人是服務對象之一的行業(yè)，比如家政服務。涉老產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開金融業(yè)支持。第一，部分涉老產(chǎn)業(yè)發(fā)展投入大，周期長，依靠企業(yè)自有資金難度較大，需要各方面的投融資支持。第二，涉老產(chǎn)業(yè)的重要服務對象是經(jīng)濟收入下降、消費能力不足的老年人，為了保證服務可及性，許多國家會通過政策性金融手段予以支持。

我國養(yǎng)老金融發(fā)展空間巨大

(一)養(yǎng)老金金融受到重點關注

養(yǎng)老金制度安排方面，我國現(xiàn)行制度結構不均衡，第二支柱的職業(yè)養(yǎng)老金和第三支柱的個人養(yǎng)老金發(fā)展滯后，第一支柱公共養(yǎng)老金的壓力很大，導致遠期面臨巨大養(yǎng)老金缺口。在養(yǎng)老金資產(chǎn)管理方面，通過市場化投資運營實現(xiàn)養(yǎng)老金資產(chǎn)積累壯大是普遍做法。美國約27萬億美元的養(yǎng)老金資產(chǎn)中超過80%通過資本市場投資運營實現(xiàn)保值增值。與之相反，2015年底我國養(yǎng)老金現(xiàn)有存量尚不足7萬億人民幣，其中市場化運營的尚不足50%。

(二)養(yǎng)老服務金融剛剛起步

隨著老齡化趨勢加劇，金融行業(yè)開始重視養(yǎng)老服務金融。有銀行開發(fā)了針對老年人金融服務方案，涵蓋理財產(chǎn)品、養(yǎng)老增值服務、便利結算等內(nèi)容。保險業(yè)除了提供傳統(tǒng)保險業(yè)務外，還介入養(yǎng)老社區(qū)、養(yǎng)老服務業(yè)等領域。但是總體而言，我國養(yǎng)老服務金融還處于初步探索階段，尚未形成新的金融業(yè)態(tài)，不能滿足國民的養(yǎng)老金融需求。

(三)涉老產(chǎn)業(yè)金融亟待加強

涉老產(chǎn)業(yè)中部分行業(yè)先天性對金融資本的吸引力不足，主要因為老年人消費能力有限，決定了大部分養(yǎng)老行業(yè)只能微利經(jīng)營，對金融資本而言缺乏吸引力。從我國實踐來看，涉老產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展早期，盈利狀況具有較大不確定性，這也導致資本的參與意愿下降。因此，我國涉老產(chǎn)業(yè)金融無論是和國際發(fā)展程度，還是和我國涉老產(chǎn)業(yè)的需求相比，都處于滯后狀態(tài)。

促進我國養(yǎng)老金融發(fā)展的政策思考

(一)加強頂層設計，完善我國養(yǎng)老金體系架構

三支柱模式是世界各國養(yǎng)老金體系改革的共同選擇。以美國為例，2014年底，第一支柱公共養(yǎng)老金、第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金、第三支柱個人養(yǎng)老金結構為11%：59%：30%。與之相反，我國第二支柱的企(職)業(yè)年金發(fā)展緩慢，第三支柱個人養(yǎng)老金尚未建立，因此，應該盡快出臺第三支柱個人養(yǎng)老金政策，同時擴大第二支柱的企(職)業(yè)年金覆蓋面，推動我國養(yǎng)老金體系均衡發(fā)展。另一方面，也要加快培育養(yǎng)老金資產(chǎn)管理行業(yè)，實現(xiàn)養(yǎng)老金積累壯大和保值增值。

(二)引導金融機構大力發(fā)展養(yǎng)老服務金融

老年人是普惠金融的重點服務對象，目前金融機構在養(yǎng)老服務金融領域開始了相關探索，但是仍然不能滿足老年人需求，建議通過財稅政策優(yōu)惠，監(jiān)管政策差異化引導，鼓勵金融機構發(fā)展養(yǎng)老服務金融。主要包括，鼓勵銀行為老年人提供一攬子金融消費服務，鼓勵保險機構開展針對老年人意外險、大病險等。鼓勵信托和資產(chǎn)管理機構開展安全穩(wěn)健老年人理財及老年信托等業(yè)務。通過金融服務提高老年人的金融資產(chǎn)安全程度，防范金融詐騙活動。

(三)通過政策性手段扶持涉老產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展

政策性金融支持指的是政府及政府性金融機構，不以營利為目的，對涉老產(chǎn)業(yè)提供金融支持活動。日本、德國等國家都對從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的機構提供了不同程度的稅收減免、貸款優(yōu)惠等措施。我國近年來也出臺了一系列政策支持涉老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但總體來看，涉老產(chǎn)業(yè)在投融資方面得到支持有限。因此建議相關部門進一步發(fā)展相關政策性金融工具，同時對于市場機構對涉老產(chǎn)業(yè)的投融資活動，給予稅收減免優(yōu)惠等政策激勵。(作者系中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長，中國人民大學教授)

來源：中國證券報—中證網(wǎng)（北京）