無(wú)憂保早報(bào)：無(wú)憂保不僅是優(yōu)質(zhì)社保繳納平臺(tái)，還要做個(gè)體社保利益的捍衛(wèi)者，根植用戶，服務(wù)用戶，關(guān)注國(guó)家政策，解讀地方信息，實(shí)時(shí)跟進(jìn)，解決個(gè)體社保繳納和享受社會(huì)保障遇到的各個(gè)疑難問(wèn)題。

　　債券市場(chǎng)具有固定收益性、低波動(dòng)性、機(jī)構(gòu)參與性等特點(diǎn)，適合優(yōu)先開(kāi)放。可積極借鑒滬港通經(jīng)驗(yàn)，以基礎(chǔ)設(shè)施跨境互聯(lián)為基礎(chǔ)，試點(diǎn)發(fā)展“債市通”，不斷提高債券市場(chǎng)進(jìn)入的便利性，便于以養(yǎng)老金為代表的長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行境內(nèi)外固定收益資產(chǎn)配置。

不久前，在人社部二季度新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人李忠明確表示，將加強(qiáng)基金投資管理，加快制定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法相關(guān)配套政策，盡快啟動(dòng)養(yǎng)老基金委托投資。

固定收益證券因?yàn)槠洳▌?dòng)性小、收益穩(wěn)定一直以來(lái)就是養(yǎng)老金基金的主要配置品種。養(yǎng)老金入市有利于提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性水平，提高定價(jià)效率。

養(yǎng)老金在債市投資的比例過(guò)低

固定收益市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)。中國(guó)固定收益市場(chǎng)雖然參與機(jī)構(gòu)眾多，但結(jié)構(gòu)上仍顯單一，商業(yè)銀行自營(yíng)和理財(cái)賬戶在債券市場(chǎng)占比畸高。如果剔除掉政策性銀行、信用社的比例，社?；鸷湍杲鸪謧壤A(yù)計(jì)不超過(guò)5%。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，主要國(guó)家的養(yǎng)老基金的資產(chǎn)配置權(quán)重偏向固定收益資產(chǎn)。

作為天生的固定收益投資機(jī)構(gòu)，中國(guó)養(yǎng)老金在債市投資的比例緣何過(guò)低？具體來(lái)看有四個(gè)方面的原因。

首先，中國(guó)目前的養(yǎng)老金整體規(guī)模過(guò)低。截至2015年，作為第一支柱的社保基金會(huì)管理的基金資產(chǎn)總額達(dá)到19138.21億元，第二支柱的企業(yè)年金規(guī)模為9525.51億元，兩者合計(jì)不足3萬(wàn)億，而第三支柱基本為空白。以2014年的排名來(lái)看，社?；鸬呐琶ǖ谝恢е┻€比較靠前，但是企業(yè)年金的規(guī)模就明顯偏低。美國(guó)在2012年末的企業(yè)年金資金結(jié)存規(guī)模就高達(dá)5.1萬(wàn)億美元，可見(jiàn)企業(yè)年金未來(lái)的增長(zhǎng)潛力非常大。

其次，中國(guó)債券市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu)以利率債為主，無(wú)法滿足養(yǎng)老基金的收益增長(zhǎng)需求。利率債收益率明顯低于企業(yè)債，養(yǎng)老基金可投資的企業(yè)債品種較少，被動(dòng)投資利率債，拉低了養(yǎng)老基金的收益率。政府信用債券（包括國(guó)債、地方政府債和央行票據(jù)）占全部債券的比重達(dá)到32.81%，金融債券（包括政策性銀行債、商業(yè)銀行債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債、政府支持機(jī)構(gòu)債券）占31.68%。這些品種由于無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)，一般利率較低。短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債，是企業(yè)債券中的主要品種，截至2015年末，我國(guó)債券市場(chǎng)中三類企業(yè)債券總存量9.6萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)債券存量的比例為19.89%。利率債和信用債之間的利差正常在100-200BP之間，依評(píng)級(jí)不同進(jìn)行收益率加點(diǎn)。信用債券整體規(guī)模小，公共評(píng)級(jí)分布左偏，使得養(yǎng)老金投資將較大比例配置到利率債，債市對(duì)養(yǎng)老金的吸引力較弱。

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