無憂保早報：無憂保隸屬杭州今元嘉和人力資源有限公司，是業(yè)界權(quán)威的個體社保自助繳納平臺，為個體用戶提供專業(yè)的社保和公積金在線繳納服務(wù)，全面開啟中國個體社保自由繳時代。

　　養(yǎng)老金入市最新消息：養(yǎng)老金入市已在路上 或偏向低估值股票

　　中信建投證券研究發(fā)展部

　　進入2016年后，養(yǎng)老金入市的推進步伐明顯加快。繼人社部明確養(yǎng)老金入市內(nèi)容、《全國社保基金條例》落地施行以及人事部門設(shè)立基本完成后，全國社?；鹄硎聲W(wǎng)站于2016年12月6日又公布了經(jīng)評審程序?qū)徍撕蟮?1家基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理機構(gòu)。人社部新聞發(fā)言人在發(fā)布會上明確指出：“下一步將啟動養(yǎng)老保險基金投資運營”，意味著養(yǎng)老金入市已在路上。

　　一、如何看待養(yǎng)老金入市的節(jié)奏及影響

　　結(jié)合海外養(yǎng)老金市場的發(fā)展歷程來看，多元化投資和逐漸放開的限制條件是世界范圍內(nèi)養(yǎng)老保險資產(chǎn)配置的主要趨勢。并且由于養(yǎng)老金制度和資本市場完善程度的不同，各國養(yǎng)老金資產(chǎn)配置情況也存在顯著差異。在養(yǎng)老金投資模式上，具有代表性的有美國的401K計劃、日本的基于被動投資策略的公共部門投資（GPIF），以及智利的將養(yǎng)老基金交由私營管理機構(gòu)投資經(jīng)營的“智利模式”。

　　總體上看，從上世紀80-90年代開始，受困于人口老齡化加深帶來的支付危機，包括歐洲、日本在內(nèi)的國家均開始嘗試將養(yǎng)老金投資擴展至股票市場、公司和企業(yè)債券以及抵押貸款等領(lǐng)域。另一方面，自上世紀90年代開啟的長波繁榮周期為全球經(jīng)濟和金融市場締造了平穩(wěn)發(fā)展的外部環(huán)境。據(jù)OECD年度機構(gòu)投資者報告顯示，在養(yǎng)老金初步進入權(quán)益市場的上世紀90年代初期，全球養(yǎng)老基金資產(chǎn)構(gòu)成中，股票占比為13%；隨后受益于政策的不斷放松以及蓬勃向上的股票市場，養(yǎng)老金權(quán)益資產(chǎn)配置占比快速攀升；進入2000年后已經(jīng)接近30%，配置比例增長超過一倍。

　　從目前國內(nèi)養(yǎng)老金結(jié)存情況來看，扣除50%的預(yù)留支付資金后，能夠歸集并投資運營的資金規(guī)模約有2萬億元。《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定養(yǎng)老基金目前只能在境內(nèi)進行投資，且主要是比較成熟的品種，其中股票等權(quán)益類產(chǎn)品合計不得超過資產(chǎn)凈值的30%，而首批委托投資運營的養(yǎng)老保險基金規(guī)模則取決于地方養(yǎng)老保險基金歸集能力與預(yù)留基金備付金規(guī)模兩大因素。從相關(guān)可比機構(gòu)權(quán)益資產(chǎn)的配置比例來看，全球養(yǎng)老金在初始進入權(quán)益市場的上世紀90年代初期股票配置比例為13%。截至2015年底，社保基金和企業(yè)年金的股票投資占比分別為10.3%和14.0%，保險資金在2016年三季度的權(quán)益資產(chǎn)配置比例為14.25%，其中投資風格更加穩(wěn)健的四大險企（平安、人壽、新華和太保）的權(quán)益資產(chǎn)投資比例為10.21%。考慮到基本養(yǎng)老金對于風險控制和流動性具有更高的要求，我們預(yù)計我國基本養(yǎng)老金的A股配置比例應(yīng)該在10%左右，也即帶給市場的增量資金規(guī)模在2000億元上下。

　　從養(yǎng)老金入市的資金規(guī)模來看，其所能帶來的實際總量效應(yīng)有限，而無論是對投資者結(jié)構(gòu)的改變還是對市場風格的引導(dǎo)，養(yǎng)老金進入A股市場帶來的都是相對長期的結(jié)構(gòu)性影響。結(jié)合2016年以來A股投資者結(jié)構(gòu)變化來看，養(yǎng)老金入市將進一步增強機構(gòu)投資者的絕對收益性質(zhì)和低風險偏好屬性，助力市場風格由公募和一般投資者主導(dǎo)向“絕對收益特征”切換，但這并不意味著股市的溫和抬升和低波動率會成為長期趨勢。公募和一般投資者影響力的趨弱，以及機構(gòu)投資者的絕對收益化在作用于市場風格的同時，也在不斷強化投資者行為的同質(zhì)性和一致預(yù)期。而絕對收益者普遍高標準的風控要求和低倉位限制將加大市場在風險暴露后的回撤力度，這在一定程度上對投資者的風險管理水平提出了更高要求。此外，養(yǎng)老金入市的本質(zhì)目的是為了實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而非為股市引入增量資金，低風險偏好屬性疊加對“賺錢效應(yīng)”的訴求將使得其風險資產(chǎn)配置節(jié)奏與基本面之間的關(guān)系更為密切。

[1]?[2]?下一頁

了解詳情請咨詢: 4001118900