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　　養(yǎng)老金入市專題報告：從國內(nèi)外經(jīng)驗看養(yǎng)老金入市的影響有哪些

　　一、什么是基本養(yǎng)老保險？基本養(yǎng)老保險是我國養(yǎng)老保險體系中最重要的組成部分，在多層次養(yǎng)老保險體系中，基金養(yǎng)老保險的規(guī)模最大;基本養(yǎng)老保險有別于社保基金：基本養(yǎng)老保險是我國5項社會保險基金之一;全國社會保障基金是國家社會保障儲備基金。

　　二、基本養(yǎng)老保險入市的動機(jī)：提升收益水平&緩解“空賬”缺口提升收益水平：養(yǎng)老金的收益率大致為1年期定存的水平;緩解“空賬”缺口：養(yǎng)老金“空賬”問題嚴(yán)重。

　　三、基本養(yǎng)老保險的入市歷程我國養(yǎng)老金入市共經(jīng)歷構(gòu)想（2011-2014）、試點（2012-2015）、立法（2015-2016）和實施（2016-）4個階段;人社部官網(wǎng)1月6日公布，廣西省已經(jīng)與全國社?；鹄硎聲炗喪讍勿B(yǎng)老保險投資合同，合計金額400億（15年累計結(jié)余僅456.54億）。

　　四、基本養(yǎng)老保險入市總規(guī)模測算：接近2500億元養(yǎng)老金累計結(jié)余接近4萬億（2015年），經(jīng)估算，其中可交給社?；疬M(jìn)行投資運營的資金約2萬億;根據(jù)《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定，養(yǎng)老金投資股票（或股票型）產(chǎn)品的比例不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%，我們認(rèn)為養(yǎng)老金入市不會直接達(dá)到上限，參照社保基金（入市比例12%左右）和險資（上限30%，入市比例14%左右）的歷史數(shù)據(jù)，我們估計本次養(yǎng)老金入市的比例在12%左右，規(guī)模接近2500億元，僅占A股總市值的0.45%，整體影響不大。

　　《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定，養(yǎng)老金的運營由省級政府將各地可投資的養(yǎng)老基金歸集到省級社會保障專戶，統(tǒng)一委托給國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運營;《全國社會保障基金條例》規(guī)定全國社保理事會可以運營基本養(yǎng)老保險基金，預(yù)計養(yǎng)老金入市的金額大部分將通過社保理事會。

　　五、從國內(nèi)外經(jīng)驗看基本養(yǎng)老保險入市后對市場的影響：短期有正面推動，中長期并未平抑市場波動性，行業(yè)配置偏好大盤藍(lán)籌美國401K經(jīng)驗借鑒：短期有正面推動;中長期影響投資者結(jié)構(gòu)，但并未平抑市場波動性;社保基金經(jīng)驗借鑒：主要配置交易性金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資;偏好主板及大盤股;價值（銀行、化工）和成長（公用事業(yè)、傳媒、計算機(jī)）兼顧。

　　風(fēng)險提示：養(yǎng)老金入市受各省市獨立決策的限制，后續(xù)入市進(jìn)程不及預(yù)期;

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