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　　債券市場具有固定收益性、低波動性、機(jī)構(gòu)參與性等特點(diǎn)，適合優(yōu)先開放。可積極借鑒滬港通經(jīng)驗(yàn)，以基礎(chǔ)設(shè)施跨境互聯(lián)為基礎(chǔ)，試點(diǎn)發(fā)展“債市通”，不斷提高債券市場進(jìn)入的便利性，便于以養(yǎng)老金為代表的長期投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行境內(nèi)外固定收益資產(chǎn)配置。

　　　　不久前，在人社部二季度新聞發(fā)布會上，新聞發(fā)言人李忠明確表示，將加強(qiáng)基金投資管理，加快制定基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法相關(guān)配套政策，盡快啟動養(yǎng)老基金委托投資。

　　　　固定收益證券因?yàn)槠洳▌有孕?、收益穩(wěn)定一直以來就是養(yǎng)老金基金的主要配置品種。養(yǎng)老金入市有利于提升債券市場流動性水平，提高定價效率。

　　　　養(yǎng)老金在債市投資的比例過低

　　　　固定收益市場是機(jī)構(gòu)間市場。中國固定收益市場雖然參與機(jī)構(gòu)眾多，但結(jié)構(gòu)上仍顯單一，商業(yè)銀行自營和理財賬戶在債券市場占比畸高。如果剔除掉政策性銀行、信用社的比例，社保基金和年金持債比例預(yù)計不超過5%。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，主要國家的養(yǎng)老基金的資產(chǎn)配置權(quán)重偏向固定收益資產(chǎn)。

　　　　作為天生的固定收益投資機(jī)構(gòu)，中國養(yǎng)老金在債市投資的比例緣何過低？具體來看有四個方面的原因。

　　　　首先，中國目前的養(yǎng)老金整體規(guī)模過低。截至2015年，作為第一支柱的社保基金會管理的基金資產(chǎn)總額達(dá)到19138.21億元，第二支柱的企業(yè)年金規(guī)模為9525.51億元，兩者合計不足3萬億，而第三支柱基本為空白。以2014年的排名來看，社?；鸬呐琶ǖ谝恢е┻€比較靠前，但是企業(yè)年金的規(guī)模就明顯偏低。美國在2012年末的企業(yè)年金資金結(jié)存規(guī)模就高達(dá)5.1萬億美元，可見企業(yè)年金未來的增長潛力非常大。

　　　　其次，中國債券市場的品種結(jié)構(gòu)以利率債為主，無法滿足養(yǎng)老基金的收益增長需求。利率債收益率明顯低于企業(yè)債，養(yǎng)老基金可投資的企業(yè)債品種較少，被動投資利率債，拉低了養(yǎng)老基金的收益率。政府信用債券（包括國債、地方政府債和央行票據(jù)）占全部債券的比重達(dá)到32.81%，金融債券（包括政策性銀行債、商業(yè)銀行債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債、政府支持機(jī)構(gòu)債券）占31.68%。這些品種由于無信用風(fēng)險，一般利率較低。短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債，是企業(yè)債券中的主要品種，截至2015年末，我國債券市場中三類企業(yè)債券總存量9.6萬億元，占全市場債券存量的比例為19.89%。利率債和信用債之間的利差正常在100-200BP之間，依評級不同進(jìn)行收益率加點(diǎn)。信用債券整體規(guī)模小，公共評級分布左偏，使得養(yǎng)老金投資將較大比例配置到利率債，債市對養(yǎng)老金的吸引力較弱。

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