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　　美國“401K”計劃的成功經(jīng)驗，讓國內(nèi)資本市場對中國版“401K”計劃充滿期待。“401K”計劃是指養(yǎng)老金和企業(yè)年金進(jìn)入股市，推動資本市場和養(yǎng)老體系的良性互動。國內(nèi)的企業(yè)年金入市早已開始，如今有關(guān)方面建議把住房公積金也納入國內(nèi)版的“401K”計劃，應(yīng)該說是一種創(chuàng)新之舉。養(yǎng)老金和住房公積金合計4萬億元的投資總額如果進(jìn)入股市，對股市而言，是能夠改變市場資金和股票供需關(guān)系的利好措施。

　　但許多專家和學(xué)者對養(yǎng)老金、公積金入市不以為然，認(rèn)為是對養(yǎng)老金和住房公積金的不負(fù)責(zé)任。持有這種觀點的專家學(xué)者最主要的依據(jù)是，因為國內(nèi)A股市場過度重視融資、輕視分紅回報、新股發(fā)行體制存在不少問題。

　　筆者認(rèn)為，管理層推動中國版的“401K”計劃，并非僅僅是為拯救股市，而是從證券市場頂層設(shè)計的角度重新對股市進(jìn)行定位，也是國內(nèi)股市實現(xiàn)從注重融資階段到回報階段的華麗轉(zhuǎn)身。

　　然而，要實現(xiàn)股市的華麗轉(zhuǎn)身，首先要解決的是擴(kuò)容的壓力問題。股市脆弱的表現(xiàn)已經(jīng)向決策層發(fā)出一個不容忽略的信號：投資者對融資和再融資行為已經(jīng)無法承受、無法忍受！如果忽略這一信號，不對瘋狂的融資行為加以制約，導(dǎo)致投資者因寒心而離場，資本市場的未來將被徹底葬送。現(xiàn)階段不到5%的賬戶活躍度，已經(jīng)充分的說明了這個問題。

　　制度的建立和完善，已經(jīng)成為弱者最大的期盼和呼喚。單就再融資而言，監(jiān)管層至今未作出表態(tài)，這種吝嗇的態(tài)度絕非對市場的尊重，而是對自身責(zé)任的漠視。

　　應(yīng)該認(rèn)識到，中國股市的供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。僅因限售股解禁增加的流通壓力，就已令市場難以承受。而新股發(fā)行的快速擴(kuò)張（A乎年年成為全球融資最大的市場）、再融資規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，已經(jīng)成為投資者的不可承受之重。

　　2009年融資額共計5167億元；2010年的9400億元成為A股有史以來最大的融資年份；截止2011年12月市場融資總規(guī)模已經(jīng)高達(dá)7000億元。

　　監(jiān)管層不能眼睜睜看著辛辛苦苦推動的股權(quán)分置改革成果付之東流。僅就短期而言，對因再融資導(dǎo)致的信心喪失需盡快挽回。對于任何上市公司的再融資申請，都應(yīng)追加上時間限制和對投資者的回報這兩大限制性條件。對于新股發(fā)行，需要加以投資者回報的限制。尤其是對于發(fā)展?jié)摿Σ淮蟮南﹃栃袠I(yè)，干脆就不要上市融資了。

　　股市的供求關(guān)系，倘若僅從加大資金供給方面，則難以改變A股的扭曲狀態(tài)。這種“負(fù)和游戲”，90%的散戶投資者都輸錢，十年零漲幅，5%的賬戶活躍度，已經(jīng)使得眾多投資者寒心離場。應(yīng)當(dāng)從源頭，對融資和再融資，從制度上加以健全和完善，只有這樣，“401K”計劃，才有可能改變市場的現(xiàn)狀。吸引長期資本入市，還需多方合力完善政策。同信證券華東財富管理中心( 微博：http://weibo.com/u/2521691892 聯(lián)系電話：4008202121)

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