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　　近期以來，關(guān)于養(yǎng)老金入市的傳言此起彼伏，在資本市場掀起了陣陣漣漪。據(jù)有關(guān)人士透露，養(yǎng)老金入市在年內(nèi)有望獲得重大突破，相關(guān)部門正在制訂的養(yǎng)老金投資運(yùn)營辦法最快在第一季度發(fā)布。對此，業(yè)內(nèi)專業(yè)人士表示，目前養(yǎng)老金入市仍面臨著基金統(tǒng)籌層次太低，個人賬戶欠賬太多等問題，養(yǎng)老金的入市之路可謂困難重重。

　　未來入市比例最高可達(dá)三成

　　去年年底，證監(jiān)會主席郭樹清的一席話首先在市場上掀開了波瀾。他表示，鼓勵社保基金、企業(yè)年金、保險公司等機(jī)構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市。而在郭樹清公開表態(tài)建議養(yǎng)老金入市后，全國社?；鹄硎聲L戴相龍也對此表示了支持的態(tài)度。戴相龍建議對社保養(yǎng)老基金投入運(yùn)營，并表示養(yǎng)老金投資股票應(yīng)該是長期投資、價值投資和責(zé)任投資，投資比例應(yīng)該低于全國社會保障基金，高于商業(yè)養(yǎng)老基金。而在之后，郭樹清以及戴相龍?jiān)诙鄠€場合表達(dá)了這樣的態(tài)度。一時間，養(yǎng)老金的入市似乎已經(jīng)到了水到渠成的地步。

　　然而人力資源和社會保障部發(fā)言人尹成基就某省養(yǎng)老金委托給社會保險基金理事會投資運(yùn)營相關(guān)報道作出回應(yīng)中表示，按照現(xiàn)行規(guī)定，養(yǎng)老基金仍然只能存銀行買國債。一時間，關(guān)于人保部否認(rèn)養(yǎng)老金入市的說法又甚囂塵上。不過，也有市場人士在仔細(xì)分析了尹成基的答記者問內(nèi)容后表示，人保部否認(rèn)養(yǎng)老金入市乃是“誤傳”。一位業(yè)內(nèi)人士坦言道，無論養(yǎng)老金入市的制度性建設(shè)有多困難，這都是大勢所趨。無論從世界各國養(yǎng)老金運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)看，還是從國內(nèi)養(yǎng)老金自身的迫切需求來看，養(yǎng)老金入市都是遲早的事情，問題的關(guān)鍵在于何時入，如何入。

　　據(jù)相關(guān)媒體報道，知情人士透露，國務(wù)院正在審議一項(xiàng)提議，允許養(yǎng)老基金部分配置股票。該提議或允許10%－20%的省級和大城市的養(yǎng)老基金資產(chǎn)逐步投入股市，根據(jù)對地方養(yǎng)老金規(guī)模的一項(xiàng)官方估計，這相當(dāng)于1800億至3600億元人民幣。不過也有相關(guān)人士表示，養(yǎng)老金入市比例很可能參照企業(yè)年金有關(guān)辦法，即入市比例最高可達(dá)30%。按照目前我國基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余1.92萬億元計算，最多約有5800億元資金可入市。

　　從目前而言，我國社會保險基金結(jié)余只能買國債、存銀行。人保部有關(guān)負(fù)責(zé)人此前也明確表示，社會保險基金投資運(yùn)營，在國家規(guī)范辦法出臺前，只能存放在指定銀行或購買國債，任何地方、部門和個人都不能用于其他形式的投資。這也就意味著養(yǎng)老金入市還需一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，即出臺養(yǎng)老金投資運(yùn)營管理辦法。

　　根據(jù)人保部社?；鸨O(jiān)督司于近日發(fā)布的《2012年社會保險基金監(jiān)督工作要點(diǎn)》，今年人保部將研究養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營問題，并明確要研究基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營模式、管理機(jī)制、政策措施、監(jiān)管辦法等，提出完善政策的建議，促進(jìn)基金保值增值。因而市場人士紛紛就此推測，一旦養(yǎng)老金投資運(yùn)營管理辦法能夠順利出臺，養(yǎng)老金年內(nèi)入市便可以完成關(guān)鍵的步驟。

　　統(tǒng)籌層次過低阻礙入市步伐

　　雖然業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，養(yǎng)老金入市無疑是其發(fā)展的必由之路。不過，也有專家在接受商報記者采訪時直言道，養(yǎng)老金的入市阻力重重，面對的挑戰(zhàn)不少。該專家表示，社會保險基金分布管理過于分散，統(tǒng)籌層次過低仍然是養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場障礙之一。大連理工大學(xué)教授陳仰東在接受相關(guān)媒體采訪時也表示，實(shí)際上養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌在管理上并沒有真正到位，除幾個直轄市和個別省份外，大多數(shù)采取的都還是養(yǎng)老保險的省級調(diào)劑金模式，而不是完全的養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)收統(tǒng)支。

　　據(jù)介紹，盡管養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌成果正在進(jìn)一步鞏固，但從政策執(zhí)行情況來看，收繳的養(yǎng)老保險基金仍然大部分掌控在市級政府、縣級政府等兩千多個獨(dú)立的行政單位手中，我國目前現(xiàn)有2000多個社保統(tǒng)籌單位，換句話說，就有2000多個資金池。在上述專家看來，全國統(tǒng)籌是養(yǎng)老保險發(fā)展的最終形式，只有提高統(tǒng)籌層次才能減少養(yǎng)老保險基金的風(fēng)險源，這樣既可以降低管理費(fèi)用，又可以降低監(jiān)管難度。還可以使基金形成合力，有利于實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模、較為穩(wěn)健的組合投資策略，實(shí)現(xiàn)基金投資的保值增值。

　　除開統(tǒng)籌層次過低，個人賬戶的巨大“空賬”也讓社?；鸬娜胧星熬帮@得模糊險阻。一位保險業(yè)內(nèi)人士表示，從理論上講，個人賬戶的積累更具有長期性、儲備性，有保值增值的巨大需求，但在實(shí)際操作中仍有欠缺。養(yǎng)老金計發(fā)辦法的改革使社會統(tǒng)籌基金“虧欠”了個人賬戶太多的資金，所謂個人賬戶的資金被用于支付當(dāng)期養(yǎng)老金，由此形成規(guī)模龐大的“空賬”，這一數(shù)字據(jù)估算約有1.3萬億元。而為了解決“空賬”可能將帶來巨大的養(yǎng)老金支付壓力。

　　盡管前路漫漫，但社保基金的入市似乎還是板上釘釘?shù)氖虑?。?jù)悉，目前國家養(yǎng)老金監(jiān)管委員會、省級養(yǎng)老金托管委員會、獨(dú)立的運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)等3種模式成為養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)設(shè)置的備選方案。該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，養(yǎng)老金進(jìn)行市場化的投資運(yùn)營需要解決的問題還有不少，還有一段很長的路要走。除了做實(shí)個人賬戶、逐步提高統(tǒng)籌層次以外，拓寬養(yǎng)老金的融資渠道也是趨勢，但“安全”總是首位。專家認(rèn)為，養(yǎng)老金長線進(jìn)入資本市場，主體還是應(yīng)該進(jìn)入債券相關(guān)市場，這是養(yǎng)老金獲取穩(wěn)定收益的根本，而股票部分應(yīng)該是提升收益及增值的部分。

　　養(yǎng)老金入市并不是托市救市

　　據(jù)商報記者了解，市場上目前所熱議的“養(yǎng)老金入市”中的“養(yǎng)老金”，是指企事業(yè)職工繳納的留在地方的“養(yǎng)老保險金”。這部分資金并非統(tǒng)一繳納給了國家，而是留在了地方，由各省市地區(qū)自行管理。根據(jù)人保部的說法，目前養(yǎng)老金主要存放于銀行或投資國債。然而基于此，養(yǎng)老金的入市需求頗為強(qiáng)烈。在通貨膨脹的大背景下，僅通過存銀行、買國債來運(yùn)作的養(yǎng)老金，實(shí)際上是在貶值。

　　上海交通大學(xué)證券金融研究所所長楊朝軍認(rèn)為，在長期通脹局面之下，養(yǎng)老金實(shí)際已經(jīng)處于隱性虧損狀態(tài)。而根據(jù)《社?；鸨O(jiān)管立法調(diào)研報告》的數(shù)據(jù)顯示，2010年以來，全國五項(xiàng)基本社會保險基金結(jié)余，實(shí)際縮水將達(dá)100億－300億元?；攫B(yǎng)老保險中迫切需要投資增值的個人賬戶，盡管空洞猶存，但在已部分做實(shí)的13個省市中，也有了2039億元資金。其次，由于我國人口基數(shù)大，之前的社保推廣落實(shí)不夠，這也導(dǎo)致養(yǎng)老金存在不小的缺口。據(jù)世界銀行預(yù)測，到2015年，我國基本養(yǎng)老金缺口將達(dá)1510億元，并逐年增加。

　　另外，值得一提的是，老齡化的社會趨勢也進(jìn)一步凸顯養(yǎng)老金缺口。據(jù)悉，目前我國80歲以上的高齡老人已經(jīng)超過2000萬，社會保險基金缺口在2035年左右將達(dá)高峰，每年會產(chǎn)生1000億元的“赤字”。舉個最為簡單明了的例子來說，未來一對夫婦要照顧兩對即4個長輩，這就是養(yǎng)老金缺口將成倍放大的一個縮影。

　　一位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表達(dá)了這樣的看法。就目前而言，養(yǎng)老金入市不能操之過急。雖然市場普遍認(rèn)為養(yǎng)老金的入市是雙贏局面，但就現(xiàn)階段來說，“雙贏”很可能只是一廂情愿。就養(yǎng)老金的保值增值來說，由于目前A股市場只是一部老虎機(jī)，股市給予投資者的回報甚至還不如銀行存款利率高。而在這樣的情況下，讓養(yǎng)老金放棄銀行存款而選擇入市顯然并不明智的。而從股市的健康發(fā)展來說，養(yǎng)老金入市對現(xiàn)階段股市的健康發(fā)展影響有限，因?yàn)楫吘鼓壳梆B(yǎng)老金入市可投進(jìn)股市的資金非常有限。養(yǎng)老金的“入市”并不是“入股市”，養(yǎng)老金進(jìn)入股市的只是部分資金，甚至只是小部分資金，養(yǎng)老金的入市并不是托市救市。

　　不過也有專家表達(dá)了不同的看法。事實(shí)上，像養(yǎng)老金、社保基金這些追求穩(wěn)定收益的長期資金進(jìn)入股市的資金不在多寡，而是向市場其他投資者傳遞投資信心。在市場處于低迷期時，社?；鹜哒{(diào)入市，資金量都不大，但都給市場信心以極大的鼓舞，市場也隨之出現(xiàn)了一波行情。簡而言之，這或許僅僅是一個必要的提振股市的“興奮劑”。

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