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　　該不該把我們的養(yǎng)老金現在投到股市里去？養(yǎng)老金入市會不會吃掉我們的養(yǎng)命錢？

　　在目前養(yǎng)老金管理水平和統籌層次較低的情況下，拿這筆養(yǎng)命錢去“負和博弈”的中國股市去投機，風險太大了，我堅決反對。

　　但是現在有人三番五次地想打養(yǎng)老金的主意，想將這筆錢拿進股市去做“長期飯票”，充當挽救當下中國股市的“解放軍”。雖然此舉確實對股市有所幫助，但如果股市圈錢的功能不改，這一次救了下次誰來救？顯然我們不能再寄托資金救市的短期效益上。

　　雖然，當下中國股市確實很缺資金，尤其股權分置改革之后大量限售股減持套現，最可怕的是早年上市的很多公司經過多次分紅、送股后成本基本為零，一旦可以市價減持之后，他們只顧套現而不計成本，從而“成本分置”嚴重沖擊了二級市場的走勢，近幾年股市低迷和起不來的根本原因就是股權分置改革帶來的“成本分置”后遺癥，解決辦法確實是需要引入增量資金，但我不贊同現在將養(yǎng)老金拿來填中國股市“成本分置”的大坑，這是養(yǎng)命錢，搞不好不但救不起股市，反而會讓這筆養(yǎng)命錢身處險地。

　　尤其在“負和博弈”的中國股市里，投資的分紅回報率極低，過去20多年的實際情況告訴我們長期投資是靠不住的。有一組數據佐證大部分投資者在中國股市長期是虧損的，從1990年至今A股市場累計現金分紅總額約1.8萬億元，投資者在上市公司的持股比例平均若按三分之一算，大家分到的紅利也就5000多億元，若剔除了交易所的規(guī)費、證券登記結算公司的過戶費、券商的傭金和給政府上繳的印花稅（有人估算這幾項費用加上投行的保薦費用這20年來大概已超過2萬億元），如此一算，自有中國股市以來A股市場的投資者整體處于負收益，也印證了A股市場確實不是在“零和博弈”，而是在“負和博弈”。在這樣一個市場里去進行所謂的“投資”、保值增值、戰(zhàn)勝通脹豈不是可笑？

　　況且，我們目前的養(yǎng)老金是在現收現支，而且還有巨大的虧欠，隨著未來老齡化的到來，養(yǎng)老金的缺口會越來越大，這就要求對于這筆資金的運作務必要安全第一，不能有任何閃失，而股票市場根本不能保證100%的贏利。如果讓養(yǎng)老金在“負和博弈”的股市里100%贏利，那一定是建立在其他人虧損、貢獻的基礎之上，顯然這對其他投資者是不公平的，這是對市場行為的操縱，因此投資者千萬不要把養(yǎng)老金入市“救市”想得太美。

　　現在建議讓養(yǎng)老金入市最有說服力的論據是，目前養(yǎng)老金每年的投資收益率只有2%，遠低于CPI增速，也遠低于社?；鹈磕?.17%的投資收益率，養(yǎng)老金在通脹面前嚴重縮水，因此急需對養(yǎng)老金投資理財，只有這樣才有可能填補養(yǎng)老金的缺口，而且養(yǎng)老金入市是國際慣例。

　　似乎有些道理，但是我們仔細想一想，一年期的存款基準利率是3.5%，但為何養(yǎng)老金的投資收益才2%？社?；鹌骄磕?%以上的投資收益率究竟是怎么來的？養(yǎng)老金入市是國際慣例嗎？養(yǎng)老金的缺口只能通過投資股市才能補嗎？

　　首先，我們來說說養(yǎng)老金投資收益率為何只有2%。之所以低于一年期存款基準利率，主要是由于將養(yǎng)老金的大部分資金都放在活期存款項上，或許會有人說這是為了應付現收現支，為了靈活支付，但如果這個管理部門稍微有點核算能力就能測算出究竟會有多少錢收支之后會出現結余，而且會大概知道結余的存續(xù)時間，完全可以將這筆結余的資金存成定期存款啊，但為何一些養(yǎng)老金收支有結余的地方都是長期存活期而不存定期。有人質疑這中間有貓膩，比如某家銀行搞定了某個地方養(yǎng)老金管理部門的主要負責人，并私下給這個部門一些好處，那么銀行就可以獲得數量巨大的“長期活期存款”，會給銀行省下一大筆利息開支。雖是猜測，但如此大規(guī)模的資金長此以往這樣運作，被人懷疑也不是沒有理由。況且，目前中國養(yǎng)老金的統籌層次較低，全國有2000多個養(yǎng)老金持有主體，而且大部分分散在縣市一級的社保經辦機構手中，并沉淀在縣市財政專戶中。對于如此眾多的管理主體顯然很難有效監(jiān)管，投資管理效率自然低下，當務之急應該盡快實現全國統籌，提高統籌層次，把所有勞動者納入統一的社會保障制度內，并要打破公務員與企業(yè)職工在養(yǎng)老保險的待遇差異方面的“多軌制”，公開、透明運作，而不是拿到股市去冒險。

　　其次，社?；鹬杂休^高的年均投資收益率，主要得益于四大銀行改制上市的原始股和新股網下特權配售，在新股有暴利時賺了錢，還有在上一輪大牛市（2005年至2007年）中賺得缽滿盆溢，而近兩年的投資收益率其實并不高。

　　第三，養(yǎng)老金入市并不是所謂的國際慣例。比如美國法律明確規(guī)定，全國統籌的社會基本養(yǎng)老金只允許購買政府債券，不得進行任何其他投資。美國的養(yǎng)老金體系是由三部分構成，第一部分是全國統籌的社會養(yǎng)老保險（OASDI）計劃；第二部分是企業(yè)發(fā)起設立的企業(yè)年金等私人養(yǎng)老金，包括401K為代表的DC計劃；第三部分是家庭個人開設的個人退休賬戶（IRA）或購買商業(yè)保險。顯然第二部分和第三部分屬于補充養(yǎng)老金的范疇，但現在很多人在說起養(yǎng)老金入市時就會提及美國的401K，而401K是企業(yè)年金，是補充養(yǎng)老金，并非全國統籌的社會基本養(yǎng)老計劃，而且美國的社會養(yǎng)老保險與資本市場的關系并不大，其持有的資產全部都是聯邦政府債券或特種國債，而且我們的企業(yè)年金早都可以投資股市了，所以千萬別拿401K對美國股市的貢獻來忽悠中國股民。

　　歐美一些國家之所以不允許將基本養(yǎng)老金投入股市及金融衍生品，不是說他們的金融機構沒有能力，主要是由于股市風險太大，一旦金融市場低迷、經濟不景氣，基本養(yǎng)老保險充當著社會穩(wěn)定的最后一道防線，一旦虧蝕了老百姓的養(yǎng)命錢結果可想而知。

　　第四，對于如何做實我國的養(yǎng)老金賬戶，我想除了提高養(yǎng)老金存量部分的管理運營效率外，關鍵還是要拓展增量部分。比如，這些年中國的財政收入大幅飆升，2011年財政收入超過了10萬億元，只要每年從中稍微多拿出一點，相信解決養(yǎng)老金的缺口應該不成問題，而且公共財政有責任也有義務來搞社會保障等公共服務。另外，全民所有制的國企、央企現在已經成了最賺錢的企業(yè)，他們的利潤有必要適當地向社會養(yǎng)老體系劃撥。同時，應該加快發(fā)展、壯大補充養(yǎng)老金的規(guī)模，實現多元化的養(yǎng)老保障。

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