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　　GPIF與CPPIB的對(duì)比分析

　　日本政府退休金投資基金掌控1.4萬億美元的資產(chǎn)，是世界最大的養(yǎng)老基金，幾乎相當(dāng)于整個(gè)日本GDP的四分之一。而加拿大退休金計(jì)劃委員會(huì)掌控1835億美元的資產(chǎn)，也是世界十大退休基金之一，被標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)為AAA級(jí)。作為養(yǎng)老金的投資機(jī)構(gòu)，兩者有很多一致之處，比如使命相同，都是在承受適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下追求利潤(rùn)最大化；兩個(gè)國(guó)家都通過了相關(guān)的法律，即《日本政府退休金投資基金法》和《加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)法》，但是兩者的投資機(jī)制差異明顯。

　　組織結(jié)構(gòu)差異

　　GPIF的組織結(jié)構(gòu)。《日本政府退休金投資基金法》規(guī)定厚生勞動(dòng)省大臣任命GPIF的總裁和投資委員會(huì)成員?？偛檬俏ㄒ坏臎Q策者，投資委員會(huì)是GPIF的顧問和監(jiān)控部門。法律要求GPIF的總裁決定重要問題時(shí)，比如改變資產(chǎn)組合政策，應(yīng)咨詢投資委員會(huì)。投資委員會(huì)的成員是很有影響力的專家，因而成為總裁顧問并監(jiān)控GPIF的經(jīng)營(yíng)行為，包括雇傭和評(píng)估編外經(jīng)理、建議多元化金融產(chǎn)品等。相對(duì)于它所掌控的資金量而言，GPIF的機(jī)構(gòu)很小，僅有不到80個(gè)雇員，28個(gè)編外經(jīng)理管理大部分的基金。由于編外經(jīng)理之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資管理費(fèi)一直保持很低的水平。

　　CPPIB的組織結(jié)構(gòu)。為確保董事會(huì)成員的素質(zhì)和獨(dú)立性，CPPIB建立了一套透明可靠的提名選拔機(jī)制：董事會(huì)成員的任職資格由提名委員會(huì)設(shè)定，提名委員會(huì)由聯(lián)邦財(cái)政部長(zhǎng)和參加該養(yǎng)老金計(jì)劃的各州財(cái)政部長(zhǎng)各推選出一名代表組成，然后在全國(guó)范圍內(nèi)甄選合格人員，經(jīng)提名委員會(huì)同意后，部長(zhǎng)和各州財(cái)政部長(zhǎng)討論提名人選，并在外部私人機(jī)構(gòu)的幫助下確定董事會(huì)成員。董事長(zhǎng)的任命過程還需要聯(lián)邦財(cái)政部長(zhǎng)跟全體已任命的董事進(jìn)行磋商。董事會(huì)的職責(zé)是選擇CEO，設(shè)定投資政策，評(píng)估業(yè)績(jī)，尋找外部的投資管理伙伴，參考長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定薪酬標(biāo)準(zhǔn)，并指定獨(dú)立稽核員。頒布《加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)法》和組成董事會(huì)是為了讓CPPIB的運(yùn)營(yíng)獨(dú)立于政府。CPPIB的決策不受政府、地區(qū)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展或者任何其他非投資目標(biāo)的影響。CPPIB還建立了季度和年度披露制度以及嚴(yán)格的內(nèi)控機(jī)制。

　　自由裁決權(quán)不同。CPPIB比GPIF擁有更多的自由裁決權(quán)。CPPIB是主動(dòng)投資，需要積極管理投資組合，決定買進(jìn)賣出的股票，選擇企業(yè)形成有限合伙投資海外不動(dòng)產(chǎn)等。而GPIF投資的模式主要是被動(dòng)投資，個(gè)別交易的投資決策由編外經(jīng)理決定。GPIF本身不行使表決權(quán)并且不干預(yù)其他公司的經(jīng)營(yíng)。較大的自由裁決權(quán)容易產(chǎn)生更多的信息不對(duì)稱，帶來更嚴(yán)重的代理問題。

　　機(jī)構(gòu)獨(dú)立性不同。基金運(yùn)作的獨(dú)立性是科學(xué)決策的保證。獨(dú)立性越高，投資回報(bào)率越高。基金運(yùn)作機(jī)構(gòu)不獨(dú)立容易產(chǎn)生以下問題：一方面，投資決策目標(biāo)不是回報(bào)率，而是政治目的。決策人基于個(gè)人政治動(dòng)機(jī)或迫于政治壓力，選擇投資項(xiàng)目時(shí)，主要考慮地方經(jīng)濟(jì)利益或個(gè)人政治前途，而不是投資回報(bào)率與投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，當(dāng)財(cái)政資金入不敷出時(shí)，養(yǎng)老金易被挪用救急。

　　CPPIB比GPIF更獨(dú)立，體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，在高管任命方面，GPIF的總裁和投資委員會(huì)成員是由厚生勞動(dòng)省大臣一人決定，甚至GPIF的一些雇員就是厚生勞動(dòng)省的公務(wù)員，因此GPIF的提名程序簡(jiǎn)單，任職資格和程序不透明。其次，在確立目標(biāo)和評(píng)估業(yè)績(jī)方面，CPPIB是董事會(huì)的職責(zé)，而GPIF是厚生勞動(dòng)省的職責(zé)。第三，在現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)方面，GPIF的最高層僅有一名主席、一名理事長(zhǎng)和兩名審計(jì)師。一個(gè)國(guó)家養(yǎng)老金投資管理機(jī)構(gòu)高層的人員構(gòu)成如此簡(jiǎn)單，是很少見的，而且總裁承擔(dān)了監(jiān)督和管理兩個(gè)層面的職責(zé)……（全文請(qǐng)閱讀《中國(guó)金融》印刷版2013年第18期）

　　作者單位：北京第二外國(guó)語學(xué)院、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)法研究中心

無憂保的快速發(fā)展，是中國(guó)3億無法正常繳納社保勞動(dòng)力的迫切需求，也是政府的“互聯(lián)網(wǎng)+人社”的一次大膽嘗試。 小編有話說：謝謝這么優(yōu)秀的你來看文章，有什么想對(duì)小編說的盡管來吧，大家的支持就是我們的動(dòng)力，歡迎大家踴躍發(fā)表疑問，歡迎吐槽，社保生態(tài)圈群：248069515