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　　本報(bào)特約記者 馮武勇 東京報(bào)道

　　與其他西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，日本公共養(yǎng)老金投向國內(nèi)債券的比重較高。以除日本之外的經(jīng)合組織（OECD）成員公共養(yǎng)老金的投資配置來看，投資債券約占50%，投資股票約占36%，不動(dòng)產(chǎn)和其他投資品占14%。而在日本公共養(yǎng)老金的投資配置中，逾兩成資金投向國內(nèi)外股票，其余資金則以投資國內(nèi)和國外債券為主。投資國內(nèi)債券雖然回報(bào)不高，但抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，不太會(huì)出現(xiàn)投資收益大起大落的情況。

　　公共養(yǎng)老金

　　股票投資占比22.8%

　　以建筑物為比喻，日本的社會(huì)養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)共分三層。第一層是“國民年金”，也稱基礎(chǔ)年金，屬于全民均有義務(wù)加入的年金制度。第二層與加入者的職業(yè)相關(guān)，主要分三種，包括企業(yè)工薪階層都加入的“厚生年金”，公務(wù)員都加入的“共濟(jì)年金”以及個(gè)體經(jīng)營戶自愿加入的“國民年金基金”。第三層面是“企業(yè)年金”和與公務(wù)員職業(yè)年限有關(guān)的“職域年金”。

　　與公務(wù)員相關(guān)的“共濟(jì)年金”和“職域年金”比較特殊，資金運(yùn)營以安全為最主要目標(biāo)，基本投資于國債等回報(bào)率低但安全的資產(chǎn)上，基本不存在投資虧損問題。

　　除“共濟(jì)年金”外，一般所說的日本養(yǎng)老金運(yùn)營基本可分公共養(yǎng)老金、企業(yè)養(yǎng)老金兩類。其中，公共養(yǎng)老金主要為上面提到的“國民年金”和“厚生年金”。從2001年度進(jìn)入市場(chǎng)化運(yùn)營以來，日本公共養(yǎng)老金累計(jì)收益為11.3894萬億日元，截至2010年度的最近9年平均收益率約為2.2%。

　　自2006年起，“國民年金”和“厚生年金”由日本厚生勞動(dòng)省監(jiān)管下的“年金公積金運(yùn)用獨(dú)立行政法人”（GPIF）負(fù)責(zé)具體管理運(yùn)用。

　　GPIF的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年3月末，GPIF管理的“國民年金”和“厚生年金”規(guī)模約116萬億日元。從資產(chǎn)構(gòu)成看，國內(nèi)債券占66.59%，國內(nèi)股票占11.53%，外國股票占11.26%，合計(jì)股票投資達(dá)22.8%，外國債券占8.11%，現(xiàn)金存款等短期資產(chǎn)占2.51%。

　　受歐洲債務(wù)危機(jī)和國內(nèi)股市、經(jīng)濟(jì)景氣等狀況影響，2010財(cái)政年度，GPIF的年金運(yùn)營收益率為-0.25%，比上一年度損失2999億日元。

　　GPIF有一套完整的年金管理和投資運(yùn)用制度，關(guān)鍵之處是每隔一段時(shí)期根據(jù)當(dāng)時(shí)的物價(jià)工資等經(jīng)濟(jì)因素制定年金投資“中期目標(biāo)”，在經(jīng)過厚生勞動(dòng)大臣認(rèn)可后，“中期目標(biāo)”確立了年金的基本資產(chǎn)構(gòu)成。比如，自2006年成立以來至2009年的第一個(gè)“中期目標(biāo)”規(guī)定，資產(chǎn)構(gòu)成的基本比例是國內(nèi)債券67%（上下浮動(dòng)8%），國內(nèi)股票11%（上下浮動(dòng)6%），外國債券8%（上下浮動(dòng)5%），外國股票9%（上下浮動(dòng)5%），其他短期資產(chǎn)5%。

　　從中可以看出，無論怎么微調(diào)，GPIF年金運(yùn)營中，確保了最安全的國內(nèi)債券資產(chǎn)比重基本不少于60%。

　　GPIF管理的大約一半年金資產(chǎn)是通過市場(chǎng)運(yùn)作的國債投資，主要通過委托信托公司、信托銀行、人壽保險(xiǎn)公司等渠道實(shí)施。GPIF所聘金融專家組成的年金運(yùn)用委員會(huì)有權(quán)考察和決定受委托理財(cái)方。

　　“企業(yè)年金”投資存在風(fēng)險(xiǎn)

　　相比公共養(yǎng)老金，在投資方面比較容易出問題的是日本的“企業(yè)年金”。

　　日本最近爆出一起企業(yè)養(yǎng)老金基金委托理財(cái)公司涉嫌欺詐案，名為AIJ的投資顧問公司吸引了大約2000億日元資金，但10年運(yùn)營下來，絕大部分資產(chǎn)不翼而飛。

　　AIJ的主要受害者是日本“企業(yè)年金”中比較典型的“厚生年金基金”，一般由中小企業(yè)根據(jù)地域或行業(yè)自發(fā)組成。日本證券交易監(jiān)管委員會(huì)等監(jiān)管部門的調(diào)查顯示，AIJ主要通過偽造高回報(bào)率等方式吸引企業(yè)養(yǎng)老金基金投資，最多時(shí)吸納的資金規(guī)模達(dá)2000億日元。而截至今年3月12日查清的資金存量看，AIJ有能力返回的資金只剩60億日元，其中40億日元是現(xiàn)金或存款，20億日元是能夠變現(xiàn)的海外資產(chǎn)。

　　調(diào)查顯示，從一開始，AIJ的主要營銷對(duì)象就是中小企業(yè)集中的“綜合型厚生年金基金”。厚生勞動(dòng)省的調(diào)查顯示，截至2011年3月底，投資AIJ基金的84家“企業(yè)年金”基金中，有73家是綜合型厚生年金基金。這些厚生年金基金的管理者一般不是金融和投資專業(yè)人士，而是社保和厚生專業(yè)人士，不易鑒別AIJ給出的復(fù)雜投資產(chǎn)品。

　　與公共養(yǎng)老金相比，日本對(duì)企業(yè)年金的投資運(yùn)用限制相對(duì)較寬，由此也產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。比如，日本目前“厚生年金基金”規(guī)模約25.7萬億日元，投資比重分別為國內(nèi)債券20.7%，外國債券11.5%，國內(nèi)股票31%，外國股票20%。而在1997年放寬投資限制前，根據(jù)厚生勞動(dòng)省的要求，“厚生年金基金”的資產(chǎn)構(gòu)成要求債券在5成以上，股票在3成以下，外幣資產(chǎn)不超過3成，不動(dòng)產(chǎn)信托投資不超過2成。

　　2007年，日本當(dāng)局進(jìn)一步放寬委托理財(cái)投資顧問的成立門檻，從認(rèn)可制改為登錄制，很快使得運(yùn)營各種養(yǎng)老金的投資顧問公司達(dá)到了數(shù)百家。但在放寬運(yùn)營管制同時(shí)，監(jiān)管措施沒有跟進(jìn)。這也是AIJ欺詐丑聞出現(xiàn)的土壤之一。

　　在日本“年金公積金運(yùn)用獨(dú)立行政法人”(GPIF)管理的公共養(yǎng)老金資產(chǎn)中，國內(nèi)債券占66.59%，國內(nèi)股票占11.53%，外國股票占11.26%，外國債券占8.11%，現(xiàn)金存款等短期資產(chǎn)占2.51%（截至2011年3月）。

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