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　　本報(bào)記者 丁冰

　　入市操作較為謹(jǐn)慎

　　中國證券報(bào)此前報(bào)道“南方某省獲準(zhǔn)將1000億元基本養(yǎng)老基金轉(zhuǎn)交全國社?；鹄硎聲?huì)運(yùn)營，一季度將開始投資”。在今年兩會(huì)期間，人社部部長尹蔚民在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)確認(rèn)此事：“在整個(gè)養(yǎng)老金投資運(yùn)營方案沒有確定前，會(huì)選擇個(gè)別省市進(jìn)行投資運(yùn)營試點(diǎn)，兩會(huì)后開始運(yùn)作。”

　　目前我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合，其中社會(huì)統(tǒng)籌賬戶“現(xiàn)收現(xiàn)付”，僅需“略有結(jié)余”；個(gè)人賬戶“完全積累”，需要不斷滾存增值。但目前一些已做實(shí)個(gè)人賬戶且出現(xiàn)大規(guī)模累積結(jié)余的省份只能把錢存于銀行，每年僅獲得不到2%的年均收益，根本無法實(shí)現(xiàn)滾存增值的目標(biāo)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，廣東、江蘇、浙江、山東等省份基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余5983億元，約占全國累計(jì)結(jié)余的38%。有關(guān)人士表示，目前這項(xiàng)業(yè)務(wù)僅廣東一省獲得推進(jìn)，未來是否有更多省份跟進(jìn)，是轉(zhuǎn)交社?；饡?huì)還是成立專門機(jī)構(gòu)運(yùn)營，都需要繼續(xù)研究。而全國社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長戴相龍此前表示，養(yǎng)老金入市運(yùn)營，有可能在經(jīng)濟(jì)水平較發(fā)達(dá)的省份先行試點(diǎn)。至于未來會(huì)否擴(kuò)大范圍，必須根據(jù)具體省份的要求以及國務(wù)院有關(guān)規(guī)定逐步推進(jìn)。

　　社?；饡?huì)受托投資運(yùn)營基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，將堅(jiān)持更為審慎的方針，新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，確保實(shí)現(xiàn)基金保值增值。

　　分析人士指出，作為老百姓的養(yǎng)命錢，養(yǎng)老金投資操作十分謹(jǐn)慎，投資標(biāo)的首選固定收益類產(chǎn)品即是出于此考慮。而我國目前有大量短期和中長期票據(jù)、國庫券、金融債券等幾乎零風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，還有企業(yè)債、公司債、地方債、理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，這些投資品年收益率5%-20%不等，養(yǎng)老金的投資選擇十分豐富。

　　保值增值需求迫切

　　目前我國養(yǎng)老金資產(chǎn)縮水的狀況令人擔(dān)憂。據(jù)中國社科院統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，近半省份(14省)社會(huì)保險(xiǎn)基金收不抵支。1997年，國務(wù)院規(guī)定，社會(huì)保險(xiǎn)基金只能存銀行和買國債，這一規(guī)定目前仍在沿用。社會(huì)保險(xiǎn)基金(核心是養(yǎng)老金)目前90%左右資產(chǎn)為銀行存款，其中不乏活期存款，僅10%投資國債。

　　中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，到2011年年底，全國五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余總額2.87萬億元，其中養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余1.92萬億元。在當(dāng)前投資策略下，社保基金名義收益率不到2%，按負(fù)利率3.5%左右計(jì)算，2.7萬億元五險(xiǎn)基金的損失就將近千億元。社保基金資產(chǎn)處于不斷縮水中。

　　改變困境的唯一出路就是盡快擴(kuò)大養(yǎng)老金的投資渠道，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作。鄭秉文指出，市場(chǎng)化投資不僅能有效提高養(yǎng)老基金收益率，而且可通過各市場(chǎng)主體，例如托管人、投資人、受托人的相互制約，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金運(yùn)營的透明化，其安全性更高。

　　據(jù)相關(guān)人士透露，目前人社部正在研究制定整體養(yǎng)老金投資運(yùn)營方案，有望成立新機(jī)構(gòu)專事基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營。而在此之前將部分省市養(yǎng)老金交給社保基金會(huì)管理，先行先試，不僅可以盡早降低養(yǎng)老金貶值風(fēng)險(xiǎn)，還可以為整體養(yǎng)老金投資運(yùn)營方案的制訂提供實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

　　建議進(jìn)行多元投資

　　在養(yǎng)老金縮水的緊迫壓力下，各方已達(dá)成共識(shí)：采用信托模式進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營投資。而選擇社保基金會(huì)承擔(dān)養(yǎng)老金投資的重任，則是基于其不俗的業(yè)績。

　　社?；饡?huì)日前披露的2011年業(yè)績顯示，在2001年至2011年的11年里，全國社會(huì)保障基金共實(shí)現(xiàn)投資收益2847億元，年均收益率為8.41%，比同期通脹率高出6個(gè)百分點(diǎn)。從2006年12月開始，社?；饡?huì)受托管理中央財(cái)政補(bǔ)助9個(gè)試點(diǎn)省市做實(shí)個(gè)人賬戶資金。截至2011年底，共受托管理個(gè)人賬戶基金本金543.62億元，獲得記賬收益及風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金114.31億元，年均投資收益率為10.27%，超過同期通貨膨脹率近8個(gè)百分點(diǎn)，比承諾收益率高出6.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　此次廣東千億養(yǎng)老金將更多配置在固定收益類產(chǎn)品上，至于養(yǎng)老金如何投資股市，業(yè)內(nèi)人士指出，這要根據(jù)社?；饡?huì)對(duì)股市下一步的判斷。如果看好未來行情，全國社會(huì)保障基金會(huì)考慮介入。未來大規(guī)模養(yǎng)老金入市應(yīng)實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略，資本市場(chǎng)與實(shí)業(yè)投資均可成為其重要投資領(lǐng)域，通過分散投資以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值。

　　事實(shí)上，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)自2003年6月開始投資股票，歷年股票資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例平均為19.22%，累計(jì)獲得投資收益1326億元，占全部投資收益的46%。社保基金會(huì)認(rèn)為，盡管股票投資收益波動(dòng)大，但只要在合理價(jià)位上購買股票，堅(jiān)持長期投資，仍可獲得比固定收益產(chǎn)品更高的收益。

　　據(jù)某基金公司人士介紹，社?；饡?huì)在分散風(fēng)險(xiǎn)方面，主要是通過大類資產(chǎn)配置進(jìn)行的。在將資金委托給基金公司管理之前，已經(jīng)對(duì)資金進(jìn)行了分配。因此，為確保養(yǎng)老金投資的安全，可以通過設(shè)置較低的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例來實(shí)現(xiàn)。如限定其股票資產(chǎn)比例上限不超過30%。

　　此外，實(shí)業(yè)投資應(yīng)成為養(yǎng)老金配置的重要領(lǐng)域。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)教授林義在此前召開的“中國社會(huì)保障30人論壇”上指出，在全球金融危機(jī)背景下，有針對(duì)性的選取國內(nèi)重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、國家政策扶持項(xiàng)目等作為實(shí)業(yè)投資對(duì)象，應(yīng)成為我國養(yǎng)老基金投資的一項(xiàng)重要選擇，而選取具有良好業(yè)績的基金或信托股份作為股權(quán)投資對(duì)象，也可作為一項(xiàng)分散投資風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)充性選擇。

　　社?；饡?huì)2011年的成績單也證實(shí)了上述觀點(diǎn)。2011年三大類資產(chǎn)投資的效果，六成到七成的收益來自直接投資和PE投資未上市股權(quán)。在去年二級(jí)市場(chǎng)大幅下跌的背景下，PE投資使全國社會(huì)保障基金在證券投資收益為負(fù)值的情況下，使整體收益保持了正值。

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