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　　編者按

　　全國社?；鹄硎聲辗Q，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，社?；鹄硎聲軓V東省政府委托投資運(yùn)營廣東城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元。這一舉措標(biāo)志著地方養(yǎng)老金多元化投資嘗試的開始，也為地方養(yǎng)老金保值增值開辟出一條新路。那么，投資方式具體有哪些，國外又有哪些成功經(jīng)驗(yàn)值得借鑒？本報(bào)今日推出專題，對地方養(yǎng)老金委托投資運(yùn)營的模式請專家做出探討。

　　地方養(yǎng)老金市場化投資拉開大幕

　　專家表示，我國養(yǎng)老金投資渠道的多元化，讓中國居民的養(yǎng)老金能夠享受到創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)發(fā)展成果，這也是對經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的一種分配

　　繼社?；鹜顿Y獲得收益之后，全國社?；鹄硎聲㈤_啟養(yǎng)老金的投資增值保值之路。全國社?；鹄硎聲辗Q，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，社保基金理事會受廣東省政府投資運(yùn)營廣東城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元。并將堅(jiān)持更為審慎的方針，新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，確保實(shí)現(xiàn)基金保值增值。

　　清華大學(xué)就業(yè)與社會保障研究中心主任楊燕綏在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，在通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，養(yǎng)老金在財(cái)政賬戶里是貶值的，適當(dāng)?shù)淖鲆恍┩顿Y可以實(shí)現(xiàn)保值增值。我國養(yǎng)老金的投資渠道應(yīng)該多元化，讓中國居民的養(yǎng)老金享受到創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。這也是對經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的一種分配。

　　養(yǎng)老金市場化投資開啟

　　據(jù)悉，該項(xiàng)資金將主要投資于國債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等有固定收益的產(chǎn)品，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益。對于養(yǎng)老金市場化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制，楊燕綏表示，通過近年來社?；鸬耐顿Y收益來看，養(yǎng)老金市場化投資比例很小，另外采取信托管理模式，投資風(fēng)險(xiǎn)很小。

　　據(jù)公開資料顯示，全國社?；鹜顿Y主要配置固定收益類產(chǎn)品、股票和直接股權(quán)投資(實(shí)業(yè)投資)三類。此外，數(shù)據(jù)顯示，在2001—2011年的11年里，全國社保基金共實(shí)現(xiàn)投資收益2847億元，年均收益率為8.41%，比同期通脹率高出6個百分點(diǎn)。社?；饡?003年6月開始投資股票，累計(jì)獲得投資收益1326億元，年化投資收益率達(dá)到18.61%，比全部基金累計(jì)平均收益率高出10多個百分點(diǎn)。

　　此前，人力資源和社會保障部發(fā)言人尹成基表示，對于已經(jīng)進(jìn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)個人賬戶做實(shí)的試點(diǎn)省份，部分做實(shí)積累的基金，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后，其部分資金可以由地方政府委托社保基金理事會投資運(yùn)營。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，到2011年底，由各地方管理的養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余近2萬億元。廣東養(yǎng)老金委托社?；鹄硎聲顿Y將起到示范效應(yīng)。

　　據(jù)楊燕綏介紹，到2010年底，全球的養(yǎng)老金規(guī)模達(dá)到31.1萬億美元，其中美國為18.89萬億美元，占全球60%以上，而美國進(jìn)入老齡化是1960年，老齡化高峰要到2055年。而2001年中國進(jìn)入老齡化，預(yù)計(jì)2037年到峰值。以此來看，中國的老齡化速度和結(jié)構(gòu)性的矛盾比美國快2.7倍。

　　“在這種情況下，我國養(yǎng)老金保值增值壓力巨大，需要擴(kuò)大投資范圍。”楊燕綏表示。

　　投資范圍逐漸擴(kuò)大

　　事實(shí)上，近年來我國社保基金的市場化投資不僅獲得了一定收益，而且社保基金的投資范圍也正在擴(kuò)大。其中，自2004年以來，社?；痖_始涉足股權(quán)投資領(lǐng)域。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底全國社?；鹨淹顿Y13只股權(quán)投資基金，承諾投資金額195億元。已經(jīng)披露金額的10起案例涉及人民幣155.82億。

　　此外，統(tǒng)計(jì)顯示，全國社?；鹪?011年上半年動作頻出，2011年4月鼎暉資本二期人民幣基金等先拔頭籌，成為2011年首批獲得社保出資承諾的機(jī)構(gòu)。4月末，社?；鸪鲑Y100億戰(zhàn)略入股國開行，持股比例為2.19%，這是國開行轉(zhuǎn)型成股份公司后的第一個戰(zhàn)略投資者，此舉還有利于國開行與社?；鹕罨谫Y金來源、項(xiàng)目投資、項(xiàng)目委托管理等方面的戰(zhàn)略合作，社保承諾投資國創(chuàng)母基金也是二者合作的升級。2011年6月，社保基金與寬帶資本簽署投資協(xié)議，投資5億元于寬帶資本設(shè)立的人民幣基金天津誠柏股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，社?；鹪谄渲凶鳛殛P(guān)鍵投資人。

　　清科研究中心分析師林婉婷在接受本報(bào)記者采訪時表示，從世界各國VC/PE發(fā)展來看，養(yǎng)老金是投資VC/PE的最重要的機(jī)構(gòu)投資者，國際上VC/PE的大發(fā)展也是從上世紀(jì)70年代允許養(yǎng)老金進(jìn)入這個市場開始的：在美國，養(yǎng)老金投資占VC/PE基金來源40%左右，美國1974年通過“ERISA法案”規(guī)定允許退休基金把其中的10%分配到私募股權(quán)基金中，這被認(rèn)為是美國私募股權(quán)基金發(fā)展的重要里程碑；在歐洲市場上，養(yǎng)老金也是VC/PE基金的投資主力；此外，近年來巴西、哥倫比亞等一些新興市場國家也都逐步開放了養(yǎng)老金參與VC/PE投資。我國養(yǎng)老金投資范圍的擴(kuò)大仍需“穩(wěn)步推進(jìn)”。

　　據(jù)了解，養(yǎng)老基金市場化投資多元化趨勢明顯，不少國家養(yǎng)老基金投資不僅在本土投資股票、債券、股權(quán)投資、房地產(chǎn)等，而且還積極拓展國際化投資渠道。

　　投資多元化助推創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)

　　與社?；?、養(yǎng)老金類似，我國目前還存在慈善基金、教育基金、文化基金等各類公益性基金。社?；鸷宛B(yǎng)老金的市場化投資也將對于其他類基金起到示范性作用。

　　中國證監(jiān)會基金監(jiān)管部主任王林近日表示，今后將加大力度培育壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，支持社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者增加投資比重，引導(dǎo)長期資金入市。同時，積極鼓勵慈善基金、文化基金、教育基金等投資風(fēng)險(xiǎn)較小的基金的探索。

　　據(jù)悉，2008年美國退休資產(chǎn)下降到14萬億美元，比2007年下降22%。除聯(lián)邦社保基金外，其他類型退休資產(chǎn)也大幅縮水。私營部門養(yǎng)老金資產(chǎn)減少27%，州和地方政府雇員退休計(jì)劃資產(chǎn)減少27%，個人退休賬戶資產(chǎn)下跌24%。

　　在養(yǎng)老金保值增值上，美國政府一方面直接救助，2008年9月美國政府提供850億美元緊急援助，接管美國國際集團(tuán)。另一方面，調(diào)整養(yǎng)老金資產(chǎn)配置和投資比例。2008年初，美元養(yǎng)老金約57%投資在美國國內(nèi)或外國股票基金，約44%投資在美國國內(nèi)股票基金。而到了2008年年底，養(yǎng)老基金股票配置從57%下降到41%，債券配置從27%增長到40%。

　　目前，美國養(yǎng)老金計(jì)劃正在從偏重于投資美國股票、債券等，轉(zhuǎn)變?yōu)閮A向于投資房地產(chǎn)、非美國股票以及私募股權(quán)，該投資傾向的轉(zhuǎn)變使得養(yǎng)老金總體投資風(fēng)險(xiǎn)下降。

　　為了保證養(yǎng)老金保值增值，不少發(fā)達(dá)國家都施行多元化投資策略，如國際化策略、股票、債券、房地產(chǎn)等分類投資策略等，一定程度上減少了養(yǎng)老金資產(chǎn)的損失。如果英國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要投資于本國股票(54%)、外國股票(23%)、本國債券(9%)、外國債券(3%)、房地產(chǎn)(5%)、儲蓄(4%)和抵押證券(2%)。

　　楊燕綏表示，從長遠(yuǎn)角度看，應(yīng)該努力擴(kuò)大養(yǎng)老金等類型的投資范圍，這樣既可以使得基金保值增值，也可以促進(jìn)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)增長。

　　千億養(yǎng)老金“試水”委托投資 債市更受益

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來養(yǎng)老金委托投資規(guī)?？赡苓_(dá)到萬億元級別，對于債市影響不容小覷

　　養(yǎng)老金委托投資運(yùn)營的問題終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　20日，全國社會保障基金理事會發(fā)布消息稱，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委托，投資運(yùn)營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元。

　　對此，業(yè)界更多的認(rèn)為，地方養(yǎng)老金通過委托社?；鹜顿Y運(yùn)營是一個重大突破，打通了養(yǎng)老金投資資本市場的渠道。但是，養(yǎng)老金委托投資運(yùn)營，在投資方面一定要慎重。

　　投資方式多樣

　　委托投資運(yùn)營，投資的并非只有股市。

　　全國社?；鹄硎聲?1日發(fā)布了“不要把"委托投資運(yùn)營"誤讀為"委托入市"”的消息。證監(jiān)會主席郭樹清也曾表態(tài)：“要審慎投資”，養(yǎng)老金入市并不單單指“股市”，“不同的組合、不同的基金，有不同的投資要求?！?/p>

　　當(dāng)時，有業(yè)內(nèi)人士指出，郭樹清的一番表態(tài)，表明了在他看來，市場不僅包括股市，還包括國債、金融債、企業(yè)債等在內(nèi)的債市，甚至還有銀行理財(cái)產(chǎn)品、組合存款、現(xiàn)金等。

　　有券商人士表示，社?；鹄硎聲捎眠@樣的投資方式主要是為了穩(wěn)妥和降低風(fēng)險(xiǎn)，畢竟養(yǎng)老金是老百姓的保命錢。從發(fā)布時機(jī)的選擇，不難看出管理局呵護(hù)股市的一片苦心，從“更為審慎”的態(tài)度來看，養(yǎng)老金的運(yùn)作更接近于全額保本基金的思路，以固定收益類產(chǎn)品為主，適度投資A股市場，這個比例將明顯低于社保基金的40%，甚至是在10%以下，加之本月幾乎無法下調(diào)的存準(zhǔn)率，以及產(chǎn)業(yè)資本借大宗交易平臺瘋狂減持的苗頭再現(xiàn)，養(yǎng)老金委托投資運(yùn)營能對沖的資金面利空有限。

　　根據(jù)全國社?；鹄硎聲嫉男畔?，受托投資運(yùn)營基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，將堅(jiān)持更為審慎的方針，新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，確保實(shí)現(xiàn)基金保值增值。對此，浪淘金資訊首席研究員傾向于稱，“確?！边@兩個具有絕對意義的字來看，養(yǎng)老金投資只準(zhǔn)盈利不能虧損，這顯然是一種全額保本基金的動作思路，即在采用債券投資獲取一定的收益之后，以一個相對固定的比例參與高風(fēng)險(xiǎn)的股票投資，因此判斷，養(yǎng)老金直接投向股市的比例或不足10%。當(dāng)然，基于地方養(yǎng)老金10年不足2%的投資收益率，有這個較低的參考值，養(yǎng)老金的委托投資取得成功將是大概率事件，在試點(diǎn)成功的示范效應(yīng)之下，未來的“401K計(jì)劃”有望“膽子更大一些、步子更快一些”。

　　或有更多地方跟進(jìn)

　　廣東省率先將養(yǎng)老金委托全國社?；鹄硎聲顿Y運(yùn)營，今后是否還會有更多的地方養(yǎng)老金會交予全國社?；鹄硎聲砉芾?？

　　信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德認(rèn)為，此次廣東養(yǎng)老金率先委托投資運(yùn)營，是開啟全國養(yǎng)老金委托投資運(yùn)營的良好開端，其它城市預(yù)計(jì)會在后續(xù)幾個月內(nèi)跟進(jìn)，對股市將會有短期利好，但是長期利好還是要結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)、政策等各方面因素綜合考慮。

　　據(jù)人力資源和社會保障部2012年1月公布的數(shù)據(jù)顯示，目前我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余1.92萬億元，大致分為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)和個人儲蓄。

　　若以地方劃分來看，目前廣東社?；鸾Y(jié)余總量則居全國首位，截至2010年年底廣東養(yǎng)老金結(jié)余2276億元，而2011年前11個月廣東社?；鸾Y(jié)余為1100多億元。

　　在此前養(yǎng)老金委托投資運(yùn)行的傳聞中，江蘇、浙江這兩個省份也屢屢被提及。

　　根據(jù)公開資料，截至2011年11月，江蘇養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余1493億元。而至2010年底，浙江全省養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余1109.7億元。

　　而在今年全國“兩會”期間，有多位兩會代表委員表態(tài)，稱部分省份正積極研究推進(jìn)地方社?；鸬慕M合式投資運(yùn)營。主管部門應(yīng)盡快出臺社?；鹜顿Y運(yùn)營細(xì)則，制定一個安全、穩(wěn)定和有保障的投資框架。

　　湖北省有關(guān)人士在接受媒體采訪時表示，目前湖北省已著手研究養(yǎng)老金組合投資問題，并籌劃相關(guān)工作。今年能否開始試點(diǎn)還不確定，但是預(yù)計(jì)近兩年會有相關(guān)舉措。開始會選擇幾個城市先行試點(diǎn)，不會在全省推廣。

　　江蘇省委常委、常務(wù)副省長李云峰表示，地方社?；鹞磥磉M(jìn)行組合式投資是必要的也是可行的。按國際慣例，在安全、穩(wěn)健和有保障的投資框架下，社?；鸷侠硗顿Y運(yùn)營是一舉兩得的事情。

　　他認(rèn)為，未來地方社?；鸬耐顿Y運(yùn)營，必須看準(zhǔn)投資方向、把握分寸，不能將全部資金都投出去。地方社?；饝?yīng)堅(jiān)持長期投資、價值投資，比如可投資股權(quán)投資基金、共同基金、私募基金等。地方社保基金投資，需做一個投資組合，盡量分散和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　債市受益更為明顯

　　面對市場及分析人士的輿論，全國社保基金理事會新聞發(fā)言人21日表示，該項(xiàng)資金將主要投資于國債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等有固定收益的產(chǎn)品，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益。

　　對此，業(yè)界認(rèn)為，新增基金更多的配置到固定收益類產(chǎn)品中，說明將有很少的部分進(jìn)入股市，對股市的影響主要通過心理預(yù)期，而實(shí)質(zhì)影響更多的是債市。

　　海通證券(600837,股吧)姜金香認(rèn)為，養(yǎng)老金性質(zhì)具有“唯有源頭活水來”式的長期性和穩(wěn)定性，將為資本市場和投資領(lǐng)域注入源源不斷的資金，資金的沉淀性和增量性都很強(qiáng)，投資固定收益類產(chǎn)品更能發(fā)揮固定收益類產(chǎn)品的優(yōu)勢。在風(fēng)險(xiǎn)處于較低的可控范圍內(nèi)通過規(guī)模優(yōu)勢獲取長期較穩(wěn)定的收益。

　　同時，按照更多配置到固定收益類產(chǎn)品的指導(dǎo)，本次投資到債市的資金將在600億以上，將增加債市的需求量，對債券品種構(gòu)成利好，結(jié)合目前債市的表現(xiàn)，利率債和資質(zhì)較好的信用債將成為主要收益品種?？紤]到分批入市，相對于21萬億的總量債市規(guī)模，利好的程度比較溫和。

　　華安期貨認(rèn)為，從市場主導(dǎo)因素來看，市場短期受困于基本面影響，無風(fēng)險(xiǎn)收益率回落的作用也開始趨弱，3月下旬央票到期量將明顯減少，考慮到季末因素流動性改善的效應(yīng)短期將受到銀行季末考核影響，流動性的短期擾動或抑制市場做多情緒。從資產(chǎn)替代效應(yīng)來看，可以確定債市受益更為明顯，對風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的資金而言股市相對吸引力下降。

　　此外，有券商債券交易員指出，未來以北京、江蘇、浙江、上海等其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市潛在入市規(guī)模來看，養(yǎng)老金委托投資規(guī)?？赡苓_(dá)到萬億元級別，其對于債券的估值等方面影響依然不容小覷。

眾所周知，社保斷繳的風(fēng)險(xiǎn)非常大，會影響到醫(yī)保就醫(yī)、買房、搖號、子女入學(xué)諸多方面，因此穩(wěn)定、便捷、成熟、官方認(rèn)證成了評價社保服務(wù)業(yè)的首要因素。無憂保自成立以來，專注個體社保和公積金服務(wù)，五大優(yōu)勢六大保障確保社保繳納無憂，安全無憂，調(diào)基無憂，資金無憂，成為C端客戶的首選品牌信任品牌。 小編有話說：謝謝這么優(yōu)秀的你來看文章，有什么想對小編說的盡管來吧，大家的支持就是我們的動力，歡迎大家踴躍發(fā)表疑問，歡迎吐槽，社保生態(tài)圈群：248069515