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　　進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，德國(guó)養(yǎng)老金改革無(wú)論是速度還是方向，都與德國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體態(tài)勢(shì)保持高度一致。德國(guó)養(yǎng)老金產(chǎn)業(yè)的投資選擇更加傾向于實(shí)體資產(chǎn)，更加注重其社會(huì)效益。

　　據(jù)了解，德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受投資公司法管轄，由聯(lián)邦銀行進(jìn)行監(jiān)管，主要投資于債券（75%）、房地產(chǎn)（13%）、股票（9%）和儲(chǔ)蓄（3%）。根據(jù)投資公司法規(guī)定，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于股票比例為21%至75%，具體比例由各養(yǎng)老金計(jì)劃靈活掌握；投資于房地產(chǎn)、流動(dòng)資金和套期保值性金融衍生工具的上限分別為30%、49%和30% 。

　　德國(guó)養(yǎng)老金投資選擇比較注重社會(huì)效益不僅與其他經(jīng)濟(jì)體的養(yǎng)老金一樣奉行相對(duì)謹(jǐn)慎的策略，還會(huì)將包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及房地產(chǎn)業(yè)的實(shí)體資產(chǎn)作為其投資目標(biāo)首選。

　　據(jù)德國(guó)最大公共養(yǎng)老基金BVK發(fā)布的數(shù)據(jù)，目前該機(jī)構(gòu)投資于德國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的資金占比高達(dá)12%，投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的資金占比則有2%，而其針對(duì)實(shí)體資產(chǎn)的全部投資則幾乎是上述兩項(xiàng)之和的兩倍。

　　考慮到BVK在德國(guó)公共養(yǎng)老基金中的領(lǐng)頭羊地位，其投資策略會(huì)被其他同類基金效仿，可以預(yù)見(jiàn)，德國(guó)養(yǎng)老金產(chǎn)業(yè)的1/4投資資金或集中于實(shí)體資產(chǎn)投資。

　　不過(guò)，德國(guó)養(yǎng)老金對(duì)實(shí)體資產(chǎn)的投資僅僅是熱衷。在經(jīng)濟(jì)、金融、政策等出現(xiàn)特殊情況時(shí)，養(yǎng)老金的投資會(huì)發(fā)生些許偏移，但始終會(huì)保持實(shí)體投資的穩(wěn)定性。

　　比如，針對(duì)德國(guó)房?jī)r(jià)近期出現(xiàn)“過(guò)快反彈”現(xiàn)象，管理資金總額高達(dá)530億歐元（約合691.6億美元）的BVK已計(jì)劃調(diào)整其投資組合，將部分房地產(chǎn)業(yè)投資資金轉(zhuǎn)而投入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，同時(shí)保持實(shí)體資產(chǎn)投資占比穩(wěn)定。

　　為了減輕德國(guó)政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，德國(guó)養(yǎng)老金在形式和類型上實(shí)行“雙軌制”。目前，德國(guó)養(yǎng)老金有兩種形式：法定養(yǎng)老金和個(gè)人養(yǎng)老金。其中，法定養(yǎng)老金繳費(fèi)水平為總工資的19.5%，由雇主和雇員平攤承擔(dān)。個(gè)人養(yǎng)老金則是通過(guò)個(gè)人人壽保險(xiǎn)支付的一種福利制度。而從類型上講，德國(guó)養(yǎng)老金同樣提供了兩種選擇。一種是迅速啟動(dòng)型養(yǎng)老金或稱直接型養(yǎng)老金，另一種是延遲啟動(dòng)型養(yǎng)老金或稱延遲型養(yǎng)老金。

　　媒體指出，德國(guó)養(yǎng)老金在形式和類型上的“雙軌制”事實(shí)上注重的是資金與勞動(dòng)力使用之間的總體平衡及使用效率。

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