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　　【《證券市場周刊》記者 廖宗魁】／文

　　本刊于6月2日第20期發(fā)表了《社保黑洞》的封面文章，由中國銀行(601988,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠(yuǎn)征牽頭的中國銀行研究小組指出，2013年中國的養(yǎng)老金缺口將達(dá)18.3萬億元。18.3萬億元，相當(dāng)于中國2011年GDP的38.7%，如此大的天文數(shù)字，引起了各界的質(zhì)疑。

　　統(tǒng)計數(shù)字清晰顯示，2011年中國城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金總收入1.69萬億元，全年基金總支出1.28萬億元，這明明是盈余，哪來的這么大的缺口呢？

　　中國銀行研究員廖淑萍向《證券市場周刊》記者解釋了其中的原委，“我們計算的18.3萬億元養(yǎng)老金缺口是從資產(chǎn)負(fù)債角度出發(fā)的一個存量概念，指的是未來養(yǎng)老保險基金累積額減去養(yǎng)老金權(quán)益的凈責(zé)任，是養(yǎng)老金的一個隱性凈負(fù)債概念。而媒體普遍引用的養(yǎng)老基金收入和支出數(shù)據(jù)是一個流量概念，所以產(chǎn)生了一些誤解。18.3萬億元缺口指的是，在一些假設(shè)前提下，未來70年里，把每年的養(yǎng)老金缺口(或盈余)折現(xiàn)到2013年所得到的一個存量缺口?！?/p>

　　“有關(guān)中國社保缺口的研究已經(jīng)有很長的歷史，存在缺口也是學(xué)術(shù)界的共識。只是由于對未來經(jīng)濟增長、人口結(jié)構(gòu)的變化等變量的假設(shè)不太一樣，估算出來的缺口會有些差別。”北京聯(lián)辦旗星風(fēng)險管理顧問有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家任若恩對本刊記者表示，“如果考察目前歐美債務(wù)危機形成的深層次原因，對中國存在如此大的社保缺口的結(jié)論就更不會奇怪了。”

　　數(shù)字的大小自然需要深究，但過分糾結(jié)于此會掩蓋對社保缺口背后深層次原因人口老齡化的重視。

　　歐洲債務(wù)危機表面上是金融危機救助令歐洲政府不堪重負(fù)的結(jié)果，實際上人口老齡化形成的重壓或許才是更根本的原因。中國雖然還不是希臘，但人口老齡化的問題已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，它不僅影響著未來中國的社保缺口，還會深遠(yuǎn)的影響中國經(jīng)濟和社會的各個方面。

　　辨析存量缺口

　　流量和存量是經(jīng)濟學(xué)上的兩個基本概念，流量是指一定時期內(nèi)發(fā)生的變量變動的數(shù)值，如GDP就是一個流量；而存量指的是在一定時點上存在的變量的數(shù)值，如資產(chǎn)、負(fù)債都是存量。

　　暫時不存在流量缺口，并不代表存量不存在問題。比如一個人近幾年的收入都超過了他的支出，這能說明他近期的“流量”上不存在缺口，但他可能背負(fù)著一屁股的債，而且債務(wù)遠(yuǎn)大于他的財富，這說明他存在著“存量”上的問題。

　　同樣的道理，這些年每年的養(yǎng)老保險基金收入都是大于支出的，只能說明暫時社保還不存在“流量缺口”，但未來支取社保的人越來越多，時間越來越長，這些負(fù)擔(dān)已經(jīng)構(gòu)成了社保的負(fù)擔(dān)，它就像負(fù)債一樣，雖然不會讓你馬上還，但已經(jīng)累積下了一個巨大的窟窿，所以目前社保存在著“存量缺口”。

　　那是否意味著，只要暫時不存在“流量缺口”就不會有大問題呢？實際上，流量和存量的問題會相互轉(zhuǎn)化。

　　“如此大的存量缺口意味著，未來某一個年份后，中國年度的社保資金流量缺口會是負(fù)的，而且還會不斷擴大?！绷问缙贾赋隽松绫Ａ髁咳笨诤痛媪咳笨诘年P(guān)系。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿估算了未來年度養(yǎng)老金缺口的情況，“如果不發(fā)生任何改革，中國養(yǎng)老金的統(tǒng)籌賬戶將給財政造成巨大的負(fù)擔(dān)。養(yǎng)老金缺口到2020年將達(dá)到GDP的0.2%，到2050年將達(dá)到GDP的5.5%。”馬駿所說的年度養(yǎng)老金缺口是一個流量的概念，指的是統(tǒng)籌賬戶養(yǎng)老金的收支缺口。

　　歐洲債務(wù)危機給了我們一個很好的學(xué)習(xí)參考。意大利雖然每一年度的財政狀況都不很差，似乎不應(yīng)該存在債務(wù)危機問題，但由于意大利累積的債務(wù)額太大，一旦國債收益率有較大幅度的上升，就會使其短期支付的利息金額大幅攀升，從而引發(fā)“流量”的問題。2011年底，意大利10年期國債收益率一度攀升至7%以上，引發(fā)了市場的一片恐慌，最終依靠歐洲央行實施了兩輪長期再融資操作(LTRO)后，緊張的事態(tài)才得到緩和。

　　當(dāng)下，中國的社保并不存在“流量缺口”，這只能說明眼下還不存在迫在眉睫的問題，而巨大的“存量缺口”必然會給未來財政和國家資產(chǎn)負(fù)債表造成極大的負(fù)擔(dān)。

　　重視人口老齡化

　　不論專家們估算的中國社保缺口是多大，但對于背后深層次的原因都直指人口老齡化。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年年末，全國(不包括港澳臺地區(qū))60歲及以上老年人口已達(dá)1.8499億，占總?cè)丝诘谋戎剡_(dá)13.7%，與2000年第五次全國人口普查相比，上升了3.37個百分點。

　　人口老齡化的一個主要特點是，由于人口生育率大幅下降會導(dǎo)致人口總撫養(yǎng)率的上升。馬駿指出，在人口結(jié)構(gòu)還相對年輕的現(xiàn)在，三個勞動年齡的人繳納的養(yǎng)老金用于支付一個老人的退休金；但是到了2050年，由于撫養(yǎng)率的大幅上升，只有一個勞動年齡的人的繳費來支付一個老人的退休金，如果依然保持目前的養(yǎng)老金覆蓋率(即養(yǎng)老金水平與平均工資之比)的話，肯定會出現(xiàn)很大的收支缺口。

　　歐債危機實際上已經(jīng)給我們展示出了一個人口老齡化具有巨大殺傷力的鮮活例子。任若恩認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機根本原因是人口老齡化，“國家負(fù)債表的惡化一般都有一些長期的經(jīng)濟規(guī)律在起作用，比如人口規(guī)律。實際上在2008年美國金融危機爆發(fā)之前，歐洲由于人口老齡化的不斷加劇，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)早已很深重，而金融危機爆發(fā)后的大規(guī)模政府救助只是加速了歐洲政府資產(chǎn)負(fù)債表的惡化進(jìn)程罷了?！?/p>

　　早在2008年金融危機爆發(fā)之前，前IMF首席經(jīng)濟學(xué)家羅格夫就指出，人口老齡化已經(jīng)讓歐美的債務(wù)不堪重負(fù)，并預(yù)言危機的爆發(fā)是遲早的事情。

　　居安思危，未雨綢繆，我們又該如何為即將到來的人口老齡化做一些準(zhǔn)備呢？

　　曹遠(yuǎn)征給出的藥方是，“從重塑國家資產(chǎn)負(fù)債能力的角度來看，中國需要一場重大的調(diào)整和改革，其中最重要的就是重塑財稅體制。比如，現(xiàn)在的社會保障問題、國有資產(chǎn)管理問題、地方政府性債務(wù)問題，其實都是通過財稅體制問題反映出來的?！?/p>

　　馬駿則給出了兩個方案：延長退休年齡和逐步劃撥國有股份到社保系統(tǒng)。馬駿認(rèn)為，如果逐步劃撥80%的國有股份到社保系統(tǒng)，并在2020年至2050年間提高平均退休年齡7歲，中國年度養(yǎng)老收支到2050年也能基本保持平衡。

　　“西方發(fā)達(dá)國家雖然也在逐漸地提高退休年齡，但這種做法在中國可能會存在更大的負(fù)面影響，因為退休年齡的增加就意味著老人們會更長時間的霸占有限的工作崗位，這對于增加就業(yè)是不利的。”任若恩認(rèn)為，劃撥國有股份是一個可行的方法，“過去一代人沒有繳納養(yǎng)老保險，但是他們是以低工資為代價，把勞動成果轉(zhuǎn)化成了國有資產(chǎn)，如果把這些國有資產(chǎn)劃撥到社保系統(tǒng)，重新返還于民，也是合理的做法。另外，在目前財政狀況良好的情況下，可以多增加一些養(yǎng)老金的資金準(zhǔn)備?！?/p>

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