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　　深論

　　馬紅漫 （經(jīng)濟(jì)學(xué)博士財(cái)經(jīng)評論員）

　　養(yǎng)老金投資運(yùn)營有了新的消息。人保部日前發(fā)布了 2013年 《社會保險(xiǎn)基金監(jiān)督工作要點(diǎn)》 并提出：“將按照國務(wù)院部署，研究擬定養(yǎng)老金的投資運(yùn)營辦法?！?/P>

　　中國社科院之前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)養(yǎng)老金資金缺口達(dá)到數(shù)萬億元。如何讓養(yǎng)老金規(guī)模做大，同時(shí)讓一些閑于賬面的資金獲得更大的投資回報(bào)，就成為一個(gè)必須要解決的問題。而從去年開始，證監(jiān)會和社?；鹄硎聲筒粩嗔ν起B(yǎng)老金參與資本市場投資，其目的也正在于此。

　　人保部相關(guān)文件的此番表述，意味著制約養(yǎng)老金投資資本市場的瓶頸已經(jīng)有所打通，但與此同時(shí)也意味著資本市場體制改革應(yīng)隨之完善。制度不完備的市場可能會讓老百姓的“養(yǎng)命錢”打水漂，這同樣是養(yǎng)老金所無法承受之重。

　　養(yǎng)老金入市涉及到多個(gè)環(huán)節(jié)和部門，作為最后端的社?；鹄硎聲妥C監(jiān)會一直力主資金入市。從前端而言，養(yǎng)老金是由地方政府負(fù)責(zé)具體征收管理，而地方政府出于盤活資金的訴求，對于養(yǎng)老金入市也大多持有積極態(tài)度。所以，人保部門作為社保類資金管理的政策主管部門，其具體態(tài)度就決定著養(yǎng)老金入市的實(shí)質(zhì)可行性。從這個(gè)意義上講，人保部的此番表述，意味著養(yǎng)老金入市的制度瓶頸已經(jīng)有所打通，整個(gè)資金籌集、政策導(dǎo)向、管理和投資各個(gè)環(huán)節(jié)已經(jīng)不再存在明確的制度障礙了。

　　當(dāng)然，制度障礙的清除并不意味著資金可以迅速入市。首先，從文件內(nèi)容看，“研究擬定”的措辭，并無任何強(qiáng)制的時(shí)效性。盡管政策導(dǎo)向已經(jīng)不存在異議，但是具體政策的制定、公布、落實(shí)存在諸多不確定性，沒有人能夠準(zhǔn)確預(yù)估從導(dǎo)向到落實(shí)需要多長時(shí)間。

　　此外，更為重要的是，中國資本市場作為養(yǎng)老金入市的投資目標(biāo)，其自身是否準(zhǔn)備好了呢？無需諱言，近些年中國股市一直處于熊市之中，年度跌幅多次位列全球之最。國內(nèi)多數(shù)投資者都因此而虧損嚴(yán)重，甚至是怨聲載道。顯然，對于羸弱的資本市場而言，很多投資者視養(yǎng)老金為救市的“白衣騎士”。但卻未曾想過，這位所謂的“白衣騎士”其實(shí)自己也是能量有限。國際慣例而言，養(yǎng)老金投資資本市場首要的目的不是賺錢而是保值，也就是以穩(wěn)定為第一追求。這一訴求與中國資本市場的大漲大跌風(fēng)格并不相符。所以，我們能夠想見的是，即便養(yǎng)老金入市了其基本投資標(biāo)的也只能是固定收益品種，對于股市更多的只能是望而卻步。

　　由此，我們希望，讓養(yǎng)老金入市成為中國資本市場體制優(yōu)化的開始。股市漲跌固然難以避免，但是基本投資價(jià)值缺失，炒作盛行的市場顯然不適合“保命錢”入市投資。在證監(jiān)部門努力吸引機(jī)構(gòu)投資者入市的同時(shí)，也必須正本清源，引導(dǎo)股市制度回歸正途，否則養(yǎng)老金入市被套牢，帶來的就不僅僅是股災(zāi)而已了，甚至可能會給整個(gè)社會穩(wěn)定運(yùn)行帶來危害。

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