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　　養(yǎng)老金入市既可避免通脹侵襲以實(shí)現(xiàn)保值增值，又能為股票市場(chǎng)提供長(zhǎng)線的資金來(lái)源，養(yǎng)老金入市宜早不宜遲；不過(guò)，將養(yǎng)老金作為救市的工具是錯(cuò)誤的。養(yǎng)老金投資于股市的目的在于增加長(zhǎng)期的回報(bào)收益，而不是去發(fā)展和穩(wěn)定股票市場(chǎng)。利用養(yǎng)老金干預(yù)市場(chǎng)是不科學(xué)的，股票市場(chǎng)出現(xiàn)單邊下跌時(shí)，養(yǎng)老金最好不要進(jìn)去接盤(pán)，這樣的舉措只是給外資提供了逃跑的機(jī)會(huì)

　　⊙記者 張苧月 ○編輯 于勇

　　“我建議大陸初期實(shí)行養(yǎng)老金入市方案時(shí)，可嘗試從被動(dòng)型投資開(kāi)始做起，即指數(shù)投資，這在起步階段避免了投資人才不足和監(jiān)管不完善的問(wèn)題。待逐步積累了投資和管理經(jīng)驗(yàn)，可委托基金公司進(jìn)行部分主動(dòng)型投資。從整體來(lái)看，被動(dòng)投資為主，主動(dòng)投資為輔，是較為理想的入市選擇?！迸_(tái)灣退休金協(xié)會(huì)前任理事長(zhǎng)、現(xiàn)任理事邱顯比如是表示。

　　日前，邱顯比在上海證券報(bào)第三屆全球基金峰會(huì)上接受了記者采訪，他就中國(guó)臺(tái)灣在養(yǎng)老金投資方面的經(jīng)驗(yàn)，及對(duì)大陸地區(qū)未來(lái)推行養(yǎng)老金入市計(jì)劃提出了自己的看法。

　　自選投資方案有望普及實(shí)施

　　中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在養(yǎng)老金入市方面已有20年的投資經(jīng)驗(yàn)。初始階段，考慮到投資的安全性和收益的穩(wěn)定性，大部分資金集中在銀行定期存款和國(guó)債上。但在經(jīng)歷了不斷的探索和總結(jié)后，目前臺(tái)灣退休基金的資產(chǎn)配置已接近于先進(jìn)市場(chǎng)。

　　邱顯比告訴記者，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的養(yǎng)老金主要分為兩塊：一塊是勞工保險(xiǎn)，占勞工收入的7%；另一塊是勞工退休金，占比達(dá)6%。目前，男性和女性勞工的退休年齡分別為60歲和55歲。不過(guò)，在未來(lái)幾年，有望延遲至65歲。

　　就具體配置而言，臺(tái)灣勞工退休基金在股市上的投資占比達(dá)46%。其中，臺(tái)灣地區(qū)權(quán)益證券占比28%，海外權(quán)益證券占比18%。另外，銀行存款占比9%，臺(tái)灣本地債券占比18%，海外債券占比21%，其余配置在房地產(chǎn)等另類投資方面。目前，由相關(guān)職能部門(mén)集中管理。不過(guò)，邱顯比提到，臺(tái)灣地區(qū)已開(kāi)始推行自選投資的方案，即對(duì)勞工退休金這一塊實(shí)行確定提撥年金制度（defined contribution），并將臺(tái)灣大專私立學(xué)校作為試點(diǎn)，未來(lái)幾年內(nèi)有望普及實(shí)施。

　　“不同年齡段的勞工對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有不一樣的承受力，我們應(yīng)該給予年輕人更多的投資選擇。現(xiàn)階段，私立學(xué)校退休金管理委員會(huì)為教師提供了三種投資組合，包括保守型、穩(wěn)健型、積極型。但是，由于大家對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)的投資回報(bào)存在不確定，所以在第一次選擇時(shí)，90%的人偏向低風(fēng)險(xiǎn)組合。”邱顯比稱。

　　養(yǎng)老金救市護(hù)盤(pán)不科學(xué)

　　“將養(yǎng)老金作為救市的工具是錯(cuò)誤的。養(yǎng)老金投資于股市的目的在于增加長(zhǎng)期的回報(bào)收益，而不是去發(fā)展和穩(wěn)定股票市場(chǎng)。若存在這樣的要求，它也只是附帶功能。利用養(yǎng)老金干預(yù)市場(chǎng)是不科學(xué)的，股票市場(chǎng)出現(xiàn)單邊下跌時(shí)，養(yǎng)老金最好不要進(jìn)去接盤(pán)，這樣的舉措只是給外資提供了逃跑的機(jī)會(huì)。”邱顯比向記者表示。

　　邱顯比補(bǔ)充說(shuō)，若全球股市都處于低迷期，某地區(qū)的養(yǎng)老金入市護(hù)盤(pán)，只會(huì)加快外資賣股套現(xiàn)的速度。市場(chǎng)有下跌的需求，索性讓它跌到底。再在最底部買進(jìn)，以獲取未來(lái)股市上漲所帶來(lái)的收益回報(bào)。

　　此外，就去年臺(tái)灣地區(qū)委外操作出現(xiàn)的“老鼠倉(cāng)”問(wèn)題，邱顯比表示，這要求職能部門(mén)加強(qiáng)監(jiān)督和審查，同時(shí)基金公司內(nèi)部需設(shè)立完善的管理體系和懲處規(guī)則。例如，基金經(jīng)理及親屬買賣股票時(shí)，必須進(jìn)行申報(bào)。另外，其所購(gòu)買的股票，不能與基金經(jīng)理所掌管的投資組合一致等。

　　邱顯比建議：第一，應(yīng)健全相關(guān)法規(guī)，并成立獨(dú)立的監(jiān)理委員會(huì)，定期對(duì)養(yǎng)老金的投資情況進(jìn)行分析和考核；第二，應(yīng)用市場(chǎng)化的方式將資產(chǎn)交給獨(dú)立于政府部門(mén)的專業(yè)機(jī)構(gòu)管理；第三，應(yīng)保證咨詢透明，公開(kāi)資產(chǎn)配置及績(jī)效回報(bào)等。

　　被動(dòng)投資應(yīng)是主力

　　今年3月19日，全國(guó)社?；鹪?013年工作安排中強(qiáng)調(diào)，需完善地方基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托管理工作。同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士不斷呼吁，擴(kuò)大養(yǎng)老金投資渠道，實(shí)行市場(chǎng)化的投資管理。目前，廣東省已在全國(guó)范圍內(nèi)率先開(kāi)展養(yǎng)老金入市方案，并于去年取得了可觀的收益。

　　邱顯比認(rèn)為，養(yǎng)老金入市既可避免通脹侵襲以實(shí)現(xiàn)保值增值，又能為股票市場(chǎng)提供長(zhǎng)線的資金來(lái)源，養(yǎng)老金入市宜早不宜遲。同時(shí)，他也對(duì)未來(lái)大陸推行養(yǎng)老金入市制度提出了建議。

　　邱顯比表示，被動(dòng)投資是理想的入門(mén)方式。養(yǎng)老金的規(guī)模勢(shì)必會(huì)不斷壯大，那么它所占的股市份額也會(huì)越來(lái)越大，采用主動(dòng)投資變得相當(dāng)困難。特別是在起步階段，內(nèi)部管理人員體系和委外制度尚未成熟，容易出現(xiàn)監(jiān)管漏洞，如老鼠倉(cāng)問(wèn)題。而被動(dòng)投資，即類似于指數(shù)投資，則可避免監(jiān)管漏洞和投資人才不足的問(wèn)題。

　　“假設(shè)政府部門(mén)委托10家基金公司進(jìn)行投資操作，但對(duì)于市場(chǎng)中的股票，有的基金公司看好，有的則看跌，有人買，有人賣。到最后，難以獲得較高的投資收益，整個(gè)市場(chǎng)趨于平均。其實(shí)，當(dāng)基金越大越難打敗市場(chǎng)，因?yàn)樗约罕旧砭褪鞘袌?chǎng)?！鼻耧@比認(rèn)為。

　　邱顯比建議，大陸現(xiàn)在可采用“被動(dòng)投資為主，主動(dòng)投資為輔”，另外通過(guò)分批進(jìn)場(chǎng)，分散時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。

　　城鎮(zhèn)化正在成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，各類大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)納入發(fā)展議程。澳大利亞有養(yǎng)老金投資基建項(xiàng)目的措施，既提供了融資來(lái)源，又為勞工帶來(lái)了有效的投資回報(bào)，可謂一舉兩得。不過(guò)，邱顯比指出，該方法或不適合于大陸。

　　邱顯比稱，澳大利亞的基建投資純屬商業(yè)運(yùn)作?？墒?，就大陸具體情況看，地方政府一手掌管資金，一手負(fù)責(zé)項(xiàng)目，沒(méi)有專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，其商業(yè)回報(bào)率有待考量。

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