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　　名作《投資者的未來》令人信服地論證了長(zhǎng)期中采用“買入并持有”策略進(jìn)行股票投資的好處。作者西格爾（Jeremy J. Siegel）教授在書中展示了過去兩個(gè)世紀(jì)里，股票、長(zhǎng)期政府債券、票據(jù)、黃金以及美元的累計(jì)收益率（包括了資本利得、股利和利息，剔除了通貨膨脹的影響）。西格爾教授的結(jié)論是：相對(duì)其他資產(chǎn)，股票的優(yōu)勢(shì)是巨大的。1802年投資在股票上的1美元，到2003年末已經(jīng)具有597,485美元的購(gòu)買力（除去通貨膨脹因素），年復(fù)利6.81%。而債券在經(jīng)過2個(gè)世紀(jì)后，除去通貨膨脹因素之后僅僅價(jià)值1072美元，年復(fù)利僅3.51%。

　　在過去200年（1802年-2003年）里的美國(guó)，剔除通貨膨脹后的股票長(zhǎng)期年均收益維持在6.5%－7%之間。這個(gè)6.5%－7%的長(zhǎng)期實(shí)際股票收益率，就是知名的“西格爾常量”。

　　不過，大家別忘了西格爾教授討論的全是美股。A股有“西格爾常量”這回事嗎？如果西格爾理論適用于A股，那長(zhǎng)期養(yǎng)老錢是否可以效仿，重配股票以博取更高的長(zhǎng)期收益，而不是像一些養(yǎng)老專家建議的那樣，股債搭配、穩(wěn)健為主？

　　我們來驗(yàn)證一下A股是否有“西格爾常量”這回事。假設(shè)我們投資A股歷史最悠久的上證指數(shù)。這22余年，該指數(shù)的年化收益率為3.08%。滬深300、深證成指誕生以來的年化收益率則分別為9.73%和11.37%，幾大指數(shù)中，僅深證綜合指數(shù)成立22年依然負(fù)收益。這些數(shù)值并未考慮企業(yè)分紅，考慮分紅，年化收益或能增厚2-3個(gè)百分點(diǎn)左右。而1991年以來的通脹率年化增4.53%。如此正負(fù)相抵，剔除通貨膨脹后的上證指數(shù)、滬深300、深證成指的長(zhǎng)期實(shí)際收益率分別在1%、7%-8%、9%-10%區(qū)域，分化巨大。

　　這些數(shù)據(jù)說明了什么？ A股成立僅20余年，和美股200余年相比，實(shí)在難言“長(zhǎng)期”。但20年對(duì)于養(yǎng)老金來說，卻已長(zhǎng)到足夠值得參考。上述數(shù)據(jù)旗幟鮮明地告訴我們，選擇不同指數(shù)，長(zhǎng)期投資的效果迥異，從負(fù)收益到年化10%。不同指數(shù)各自的“西格爾常量”可謂有天壤之別，從而導(dǎo)致投資結(jié)果可能會(huì)有天壤之別。

　　具體到投資策略，我們把養(yǎng)老投資者分為兩類：中青年型和中老年型。

　　1、對(duì)于中青年投資者，養(yǎng)老錢才可以被稱之為“長(zhǎng)期資金”，從而進(jìn)行長(zhǎng)期投資。從上面的計(jì)算看出，A股20年左右的投資，選擇不同對(duì)象，效果迥異。所以，選股能力一般的投資者，不建議聽從西格爾教授的建議，大比例地長(zhǎng)期“買入并持有”股票。即便您對(duì)自己的選股能力有信心，也須注意，美股也曾有長(zhǎng)達(dá)10年的股市大熊，您能否在有限的生命中，高倉(cāng)位堅(jiān)守10年、期待熊轉(zhuǎn)牛？另外，您的擇時(shí)能力和選股能力一樣強(qiáng)悍嗎？

　　2、對(duì)于中老年投資者，養(yǎng)老錢面臨馬上可能支取的現(xiàn)實(shí)。這類投資者沒有太多的時(shí)間讓自己的股票投資“長(zhǎng)期化”。這類人群的流動(dòng)性需求和“賠不起”的風(fēng)險(xiǎn)特征，要求他們必須要做股債平衡配置。需要拿更大比例來配置中低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，如穩(wěn)健增值的天弘安康養(yǎng)老基金。

　　“西格爾常量”的確讓期待高收益的養(yǎng)老金投資者眼前一亮。但在A股非成熟市場(chǎng)，大比例買入并持有股票，很難說是養(yǎng)老金的最佳選擇。適當(dāng)比例配置天弘安康養(yǎng)老基金之類的穩(wěn)健增值產(chǎn)品，會(huì)是大家更加理性和現(xiàn)實(shí)的投資選擇。

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