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　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：萬得資訊顯示，在納入統(tǒng)計(jì)的2800只個(gè)股中，2015年241只個(gè)股較年初相比下跌，占比僅為8.6%。而即使在逾九成個(gè)股都出現(xiàn)上漲的一年里，申萬宏源(000166,股吧)仍以下跌44%收官，一舉摘得2015年熊股榜首。

　　申銀萬國和宏源證券的合并在業(yè)內(nèi)被譽(yù)為強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢互補(bǔ)，但其業(yè)務(wù)上能否實(shí)現(xiàn)1+1大于2仍存在諸多不確定性。同時(shí)，合并后的申萬宏源，因薪酬將暫時(shí)保持一年“雙軌制”，即申萬和宏源各保持原有的薪酬系統(tǒng)，同公司不同酬的做法引發(fā)員工離職潮。

　　申萬宏源熊冠A股

　　2015年最后一個(gè)交易日，滬指早盤窄幅震蕩，午后震蕩下行，最低下探至3538.35點(diǎn)。權(quán)重股萎靡不振，資源、金融、地產(chǎn)股紛紛做空，題材股全面熄火。創(chuàng)業(yè)板大跳水危及2700點(diǎn)，滬深兩市成交額6866億元，逾2000只個(gè)股飄綠。截至收盤，滬指報(bào)3539.60點(diǎn)，下跌33.28點(diǎn)，跌幅為0.93%。

　　根據(jù)萬得資訊，在納入統(tǒng)計(jì)的2800只個(gè)股中，有2556只個(gè)股較年初實(shí)現(xiàn)上漲，占比91.3%；有241只個(gè)股較年初相比下跌，占比8.6%；3只個(gè)股持平。在這200余只下跌個(gè)股中，申萬宏源名列榜首，成為股市年度最熊個(gè)股。

　　2015年1月，申萬證券和宏源證券正式合并掛牌上市。開盤首日申萬宏源股價(jià)表現(xiàn)低于預(yù)期。在14.88元的開盤參考價(jià)基礎(chǔ)上，該股當(dāng)日僅以約10%的漲幅收官，報(bào)收于19.65元/股。此后，股價(jià)有遭遇了A股下跌所帶來的一系列創(chuàng)傷。根據(jù)同花順(300033,股吧)iFind數(shù)據(jù)，申萬宏源最終全年累計(jì)下跌44%。

　　值得一提的是，華夏人壽自2015年一季度末開始通過旗下萬能險(xiǎn)買入申萬宏源1.01億股，二季度趁股市調(diào)整又增持1272萬股。7月初，華夏人壽表態(tài)堅(jiān)定看好資本市場，持股數(shù)始終未變，其資金至今仍被深度套牢。

　　2014年底，券商股行情的波瀾壯闊仍歷歷在目，不少券商股在年尾短短1個(gè)月內(nèi)整體漲幅高達(dá)3倍，與2015年的慘淡收尾對比強(qiáng)烈。對此，中國證券網(wǎng)分析稱，當(dāng)時(shí)的上漲或許已經(jīng)透支了牛市的預(yù)期，盛極而衰也是券商股大跌的因素之一。

　　券商股中，除申萬宏源外，中信證券(600030,股吧)和海通證券(600837,股吧)2015年分別以38%和32%的跌幅領(lǐng)跌。中國證券網(wǎng)報(bào)道稱，中信證券在2015年初以約34元/股的價(jià)格開盤，短暫回調(diào)后，該股只用了短短數(shù)月便在4月份創(chuàng)出新高38元。此后中信證券股價(jià)一蹶不振，全年跌幅達(dá)到41%。海通證券在2015年的跌幅是32%，其股價(jià)最低時(shí)曾跌至10.9元/股。

　　雙軌制引發(fā)員工離職潮

　　申銀萬國和宏源證券的合并可謂強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢互補(bǔ)，合并后，申萬宏源被譽(yù)為證券業(yè)新航母，上市首年如此疲弱走勢卻難免令人有些意外。不過，也有媒體報(bào)道稱，申萬宏源業(yè)務(wù)上1+1大于2依然存在諸多不確定性。而合并所最為人詬病的是，合并后的申萬宏源薪酬將暫時(shí)保持一年“雙軌制”，即申萬和宏源各保持原有的薪酬系統(tǒng)。

　　據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，多位申萬宏源人士表示，此前宏源的薪酬水平普遍高于申萬。而如果保持雙軌制的時(shí)間過長，必然會(huì)引發(fā)部分員工離職。

　　實(shí)際上，在申萬宏源正式掛牌之前，已有一定數(shù)量的申萬員工離職。時(shí)代周報(bào)稱，原屬申萬研究所的一位人士表示，研究所就有不少人沒等拿到年終獎(jiǎng)就跳槽了。有申萬債券投資部投資經(jīng)理稱，此前領(lǐng)導(dǎo)曾提過合并后的工資按照就高不就低的“孰高”原則，也就是說相同或者差不多的職位哪邊的薪酬高就以哪邊的標(biāo)準(zhǔn)來調(diào)整。如果是這樣，申萬的工資就會(huì)普漲。

　　但這一投資經(jīng)理同時(shí)表示，“孰高”原則幾乎沒有可能適用于年終獎(jiǎng)，非但不可能向宏源看齊，宏源還可能向申萬看齊，但具體怎么樣要等發(fā)了年終獎(jiǎng)才能見分曉。

　　或者由于市場對于整合效果的存疑，市場對于申萬宏源的前景并不十分看好。2014年12月16日，申萬宏源宣布中止定增計(jì)劃，此前公司已經(jīng)兩度下調(diào)過定增價(jià)格。同年12月13日，公司將發(fā)行價(jià)格由不低于12.3元/股調(diào)整為不低于10.07元/股。2015年8月，公司還將增發(fā)底價(jià)由6月預(yù)案的16.92元/股下調(diào)至12.3元/股。

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