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　　媒體報(bào)道，國務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)?！掇k法》進(jìn)一步明確了養(yǎng)老金入市的標(biāo)準(zhǔn):投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

　　此消息一出，旋即引來輿論關(guān)注。一方面，對(duì)于近日波動(dòng)不斷猶如過山車的資本市場(chǎng)來說，短期而言，養(yǎng)老金入市規(guī)定的明確將有可能帶動(dòng)數(shù)千億甚至上萬億元資金入市，客觀上必然形成利好；而養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將成為中國資本市場(chǎng)的一大機(jī)構(gòu)投資者，并帶動(dòng)其他機(jī)構(gòu)投資者入市；長期而言，有利于提升中國資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力。另一方面，養(yǎng)老金這樣的“養(yǎng)命錢”應(yīng)不應(yīng)該入市、如果入市如何保證保值增值的承諾，一直以來都是爭議焦點(diǎn)，支持的一方理由離不開收益二字，而反對(duì)的一方則緊緊抱著風(fēng)險(xiǎn)不放，各有理據(jù)，無法相互說服。

　　養(yǎng)老金入市對(duì)于資本市場(chǎng)的利好和保值增值的需求都是硬性的，對(duì)股市的利好可以立竿見影，但無論何為本意，都不能忽略養(yǎng)老金本身對(duì)安全系數(shù)的追求以及保值增值的硬條件。而在當(dāng)前的資本市場(chǎng)與基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中，要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)還需更深入的探討與更具體的方式。

　　實(shí)際上，即使是“養(yǎng)命錢”，對(duì)于能不能進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)、能承受怎樣的風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)人的答案都不一樣。所以，最容易厘清責(zé)任的方式，就是每個(gè)人以個(gè)人賬戶為單位，自行決定是否投資以及選擇不同風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。這樣一來，無論是虧是賺或是否進(jìn)入市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，都是自己的選擇，必須自己負(fù)責(zé)。這就類似于美國的401K養(yǎng)老計(jì)劃。事實(shí)上，一開始中國也打算發(fā)展補(bǔ)充養(yǎng)老建立中國版的401K計(jì)劃，但由于歷史欠賬及設(shè)計(jì)初期的考慮與個(gè)人賬戶并不吻合，隨著養(yǎng)老金缺口不斷擴(kuò)大，幾個(gè)真金白銀做實(shí)個(gè)人賬戶的試點(diǎn)因資金問題難以為繼，做實(shí)個(gè)人賬戶的目標(biāo)已越來越遙遠(yuǎn)。近期，財(cái)政部長樓繼偉亦以學(xué)者身份及個(gè)人名義發(fā)文，支持記賬式的名義賬戶制。個(gè)人賬戶無法做實(shí)，就缺乏以個(gè)人賬戶為單位進(jìn)行選擇的類401K計(jì)劃的前提條件。況且，稅務(wù)部門和人社部也無法達(dá)成一致，所以，中國版401K計(jì)劃已基本不再可能。名義賬戶制下，所有人的養(yǎng)老金都是大鍋飯，入市必須是整體入市，《辦法》明確的就是基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)整體入市的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于安全應(yīng)有更高要求，按最低還是均值風(fēng)險(xiǎn)偏好來衡量風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)于安全系數(shù)的問題與選擇無法回避。

　　目前而言，中國的資本市場(chǎng)還是更偏向于家長制，多多少少存在“政策市”，而資本市場(chǎng)注冊(cè)制即將實(shí)施，未來還可能變?yōu)椤癟＋0”，中國的資本市場(chǎng)必然向更加成熟與自由的方向發(fā)展。資本市場(chǎng)的性質(zhì)就是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存，如果說現(xiàn)在養(yǎng)老金入市后有何差池還可以由國家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)支援、證監(jiān)會(huì)保駕護(hù)航，但在未來的成熟資本市場(chǎng)中，調(diào)控色彩將大為減弱，不確定性會(huì)增加，如何才能“確?！北Ｖ翟鲋?？如果無法保障保值增值或由誰負(fù)責(zé)，在每個(gè)人無法對(duì)自己的賬戶作出選擇的名義賬戶制度下，是養(yǎng)老金入市需要面臨的一個(gè)很大挑戰(zhàn)。養(yǎng)老金入市，對(duì)于資本市場(chǎng)以及養(yǎng)老保險(xiǎn)制度本身都是一個(gè)重要的決定。無論未來的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是補(bǔ)上欠賬往做實(shí)賬戶發(fā)展讓個(gè)人為自己的賬戶負(fù)責(zé)，還是繼續(xù)往名義賬戶發(fā)展讓機(jī)構(gòu)為整體養(yǎng)老金負(fù)責(zé)，都必須兼顧風(fēng)險(xiǎn)衡量與收益平衡，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度需要與中國資本市場(chǎng)共同成長。

　　——摘自《南方都市報(bào)》社論

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