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　　投資股市比例不得超過(guò)30%

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)實(shí)際入市運(yùn)作要到2016年以后

　　備受關(guān)注的養(yǎng)老金投資管理辦法出爐。

　　8月23日，中國(guó)政府網(wǎng)掛出《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（以下簡(jiǎn)稱“養(yǎng)老基金”）投資方案最終明確。其中，備受關(guān)注的“養(yǎng)老金入市”也得以明確：養(yǎng)老金入市比例不得超過(guò)凈值的30%。

　　《辦法》明確，基金投資運(yùn)營(yíng)采取多元化方式，通過(guò)組合方案多元配置資產(chǎn)，保持合理投資結(jié)構(gòu)。養(yǎng)老基金目前只在境內(nèi)投資，嚴(yán)格控制投資產(chǎn)品種類，主要是比較成熟的投資品種。其中投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

　　相比此前的征求意見(jiàn)稿，《辦法》在養(yǎng)老基金投資股市上限、投資范圍等核心內(nèi)容上未作改動(dòng)。

　　《辦法》同時(shí)指出，養(yǎng)老基金將實(shí)行中央集中運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)化投資運(yùn)作，由省級(jí)政府將各地可投資的養(yǎng)老基金歸集到省級(jí)社會(huì)保障專戶，統(tǒng)一委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士向早報(bào)記者表示，《辦法》中提到的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)多為全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（簡(jiǎn)稱“社保理事會(huì)”）。此前社保理事會(huì)一直擔(dān)任全國(guó)社會(huì)保障資金投資運(yùn)營(yíng)工作，具有較豐富投資經(jīng)驗(yàn)。

　　而最受關(guān)注的入市資金量問(wèn)題，專家也表示，并沒(méi)有此前網(wǎng)上傳言的萬(wàn)億資金量那么多，“由于各省市的統(tǒng)籌層次不同，最終上報(bào)至國(guó)家的養(yǎng)老金總量并沒(méi)有3萬(wàn)億元這么大，也就是說(shuō)，實(shí)際不會(huì)超過(guò)6000億元?！敝袊?guó)社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文表示。

　　值得關(guān)注的是，《辦法》正式公布稿和7月份征求意見(jiàn)稿相比，新增了第十二條“國(guó)家對(duì)養(yǎng)老基金投資實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管的要求”和第六十七條“國(guó)家工作人員在養(yǎng)老基金投資管理、監(jiān)督工作中濫用職權(quán)、玩忽職守、徇私舞弊的，依法追究責(zé)任”的內(nèi)容，體現(xiàn)國(guó)家對(duì)于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金投資運(yùn)營(yíng)注重安全和穩(wěn)健的監(jiān)管思路。

　　《辦法》8月17日已由國(guó)務(wù)院正式印發(fā)，并自印發(fā)之日起施行。

　　不會(huì)輕易逼近30%上限

　　7月24日人社部召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，新聞發(fā)言人李忠曾表示，征求意見(jiàn)稿共收到反饋意見(jiàn)1000余條，有超過(guò)六成意見(jiàn)支持養(yǎng)老金入市，但爭(zhēng)論焦點(diǎn)之一仍是資金入市比例，也就是30%這一數(shù)字上。

　　那么30%的資金量有多少？

　　《辦法》第二條規(guī)定，本辦法所稱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，包括企業(yè)職工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。

　　據(jù)人社部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，全國(guó)城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和全國(guó)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金兩項(xiàng)累計(jì)結(jié)余合計(jì)約3.5萬(wàn)億元。

　　首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教師孫博為早報(bào)記者算了一筆賬，“目前全國(guó)基本養(yǎng)老金結(jié)余累計(jì)3.5萬(wàn)億元，其中城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模3845億元，這部分資金目前還處于縣級(jí)統(tǒng)籌，實(shí)現(xiàn)省級(jí)歸集委托難度較大。能夠進(jìn)行投資的主要是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。2014年底結(jié)余規(guī)模3.18萬(wàn)億元。

　　孫博繼續(xù)解釋，這3.18萬(wàn)億元中還包括了和此前廣東、山東等地進(jìn)行養(yǎng)老金投資試點(diǎn)的2000億元，以及個(gè)人賬戶做實(shí)部分的1100億元資金委托全國(guó)社保進(jìn)行投資。此外，各地需要留存部分資金以備日常養(yǎng)老金支付。

　　“假定各地社保機(jī)構(gòu)必須留存的支付資金期限為三個(gè)月，根據(jù)財(cái)政部社保預(yù)算，2015年養(yǎng)老金支出22581.54億元，三個(gè)月的資金規(guī)模為5564億元。因此，基本養(yǎng)老金真正需要進(jìn)行投資的不會(huì)超過(guò)2.5萬(wàn)億元，而且運(yùn)營(yíng)中實(shí)際投資股市資金不會(huì)輕易逼近30%的上限，據(jù)此測(cè)算實(shí)際入市資金也不會(huì)超過(guò)7000億元?！睂O博稱。

　　國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平則認(rèn)為，入市資金不會(huì)超過(guò)6000億元。

　　據(jù)他分析， 2014年末基本養(yǎng)老金結(jié)余3.5萬(wàn)億元左右，扣除預(yù)留支付資金，可投資資金預(yù)計(jì)2萬(wàn)多億元，按股票類投資上限30%計(jì)算，最多有6000億元資金可入市。按照保險(xiǎn)公司平均股票類投資10%、社保基金20%來(lái)估算，預(yù)計(jì)實(shí)際入市資金在15%左右，即3000億元。

　　或由社保理事會(huì)運(yùn)營(yíng)

　　盡管《辦法》并沒(méi)有直接明示養(yǎng)老基金的運(yùn)作單位，但多位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，將由社保理事會(huì)負(fù)責(zé)具體的投資運(yùn)營(yíng)。

　　《辦法》中所稱受托機(jī)構(gòu)，是指國(guó)家設(shè)立、國(guó)務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)?！斑@（等于）將商業(yè)機(jī)構(gòu)排除在外，目前現(xiàn)有機(jī)構(gòu)中，只有全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)最符合這一條件?！睂O博表示。

　　據(jù)悉，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)成立于2000年，其主要職能是管理投資由中央財(cái)政預(yù)算撥款的社?；穑瑢?shí)現(xiàn)這一部分資金的增值保值。

　　鄭秉文表示，委托社保理事會(huì)運(yùn)營(yíng)投資考慮到兩個(gè)方面：

　　一是由于中國(guó)目前的基本養(yǎng)老金尚屬于省級(jí)統(tǒng)籌階段，各地基本養(yǎng)老金結(jié)余情況層次不一，如果分地區(qū)進(jìn)行投資，會(huì)進(jìn)一步拉大各省市養(yǎng)老金的差距；而如果重新成立新的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，時(shí)間和資質(zhì)都還有待審核，所以社保理事會(huì)是“現(xiàn)成”的選擇。

　　二是社保理事會(huì)運(yùn)作已較為成熟，根據(jù)其2014年度報(bào)告顯示，全國(guó)社會(huì)保障基金權(quán)益的投資收益額為1424.60億元，投資收益率近11.7%，遠(yuǎn)高于同期通貨膨脹率。因此根據(jù)往年成績(jī)來(lái)看，社保理事會(huì)有足夠資質(zhì)完成養(yǎng)老金的保值、增值工作。

　　短期對(duì)股市影響有限

　　可見(jiàn)的是，《辦法》出臺(tái)拉開(kāi)了養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資的序幕。

　　盡管人社部此前表示，進(jìn)入股市的基金規(guī)模和時(shí)點(diǎn)不是由政府來(lái)直接操作的，而是由授權(quán)受托的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)來(lái)具體運(yùn)作，但據(jù)鄭秉文透露，各個(gè)省市的入市時(shí)間都不一樣，都會(huì)根據(jù)自身養(yǎng)老金上報(bào)的情況決定。

　　《辦法》提出由省、自治區(qū)、直轄市人民政府作為養(yǎng)老基金托付投資的托付人，換言之，養(yǎng)老基金的統(tǒng)籌上報(bào)首先以省級(jí)為單位。

　　然而鄭秉文告訴記者，目前真正能達(dá)到省級(jí)統(tǒng)籌的省份并不多，許多地區(qū)大多只是名義上進(jìn)行省級(jí)統(tǒng)籌，實(shí)質(zhì)依然是由市級(jí)、區(qū)縣級(jí)政府管理，這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是，各個(gè)地方養(yǎng)老金上報(bào)情況差別很大，數(shù)字不能完全體現(xiàn)實(shí)際情況，所以最終上報(bào)至社保理事會(huì)還需不少時(shí)間。

　　“短期對(duì)股市難有實(shí)質(zhì)利好。主要原因在于各地資金從籌措到委托需要一定時(shí)間，具體的受托機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)遴選也需要一個(gè)過(guò)程，預(yù)計(jì)基本養(yǎng)老金實(shí)際入市運(yùn)作要到2016年以后?！睂O博說(shuō)。

　　民生宏觀研究員張瑜認(rèn)為，以企業(yè)年金和社?；鹑胧薪?jīng)驗(yàn)來(lái)看，公布辦法到確定基金管理機(jī)構(gòu)要一年左右，之后從確定基金管理機(jī)構(gòu)簽署委托協(xié)議等，到實(shí)際開(kāi)展投資還要3-6個(gè)月。

　　按照這一推論，養(yǎng)老金入市對(duì)當(dāng)下股市的整體影響很有限。

　　任澤平認(rèn)為，即便2015年后半年開(kāi)始逐步建倉(cāng)，短期影響也有限。因?yàn)榛攫B(yǎng)老金投入股市總體資金量有限，而且是分批投入，短期對(duì)股市影響不大。

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