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　　本報(bào)記者 楊泥娃報(bào)道

　　繼廣東、山東的步伐，江蘇、浙江、北京等累計(jì)結(jié)余超千億元的七省市也將加入養(yǎng)老金入市試點(diǎn)的隊(duì)伍。目前，一些養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余較多的省市已經(jīng)開(kāi)始做養(yǎng)老金入市的準(zhǔn)備工作，前期有1000億元入市的廣東省正在與相關(guān)部門(mén)商談進(jìn)一步增加投資的事項(xiàng)，還有些省份開(kāi)始做前期調(diào)研和系統(tǒng)調(diào)試，養(yǎng)老金入市終于要“靴子落地”。

　　上月末，人社部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，《辦法》中指出養(yǎng)老基金除了可以投資國(guó)家重大工程和項(xiàng)目外，還可以投資股票、股權(quán)、股指期貨、國(guó)債期貨等，這意味著，新規(guī)全面解除了“養(yǎng)老金不能投資股市”的緊箍咒。而隨著7月13日意見(jiàn)反饋結(jié)束，距離養(yǎng)老金入市的落地似乎又前進(jìn)了一步。

　　在對(duì)于《辦法》的意見(jiàn)調(diào)查期間，股市也正在經(jīng)歷著跌宕起伏的變化，被視為“救市金牌”的養(yǎng)老金入市也吸引了廣泛的注目。短短15天人社部和財(cái)政部的信箱內(nèi)就擠滿(mǎn)了來(lái)自社會(huì)各方的意見(jiàn)。盡管官方還暫時(shí)未公布意見(jiàn)調(diào)查的具體結(jié)果，但是民眾對(duì)于養(yǎng)老金入市已經(jīng)表達(dá)出了各種不同的聲音。有人認(rèn)為養(yǎng)老金如果不做投資則會(huì)面臨貶值，但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大的股市也使部分人反對(duì)將“養(yǎng)命錢(qián)”放入股市。

　　無(wú)論是何種聲音，關(guān)注的重點(diǎn)都在于養(yǎng)老金作為老百姓(603883,股吧)的“養(yǎng)命錢(qián)”能夠安全地賺錢(qián)，又如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)從而實(shí)現(xiàn)保值增值。

　　落地之前擬定紅線

　　對(duì)于養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的資金規(guī)模的具體細(xì)節(jié)盡管還未正式公布，但人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《投資辦法》規(guī)定由省級(jí)政府根據(jù)當(dāng)?shù)仞B(yǎng)老基金結(jié)余情況，預(yù)留一定支付費(fèi)用后，具體確定委托投資額度。預(yù)計(jì)扣除預(yù)留支付資金外，全國(guó)可以納入投資運(yùn)營(yíng)范圍的資金總計(jì)約兩萬(wàn)多億元。

　　同時(shí)，《辦法》也給養(yǎng)老金入市設(shè)定了一條安全“紅線”：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%，這意味著最多將有30%的養(yǎng)老資金可以投入股市。

　　但在中國(guó)勞動(dòng)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)蘇海南看來(lái)，這30%的安全“紅線”依然定得不夠“安全”，“我國(guó)股票市場(chǎng)過(guò)山車(chē)狀況明顯，直接投資30%養(yǎng)老基金入股市的比例還是偏高了，建議初期起步投資比例不要超過(guò)20%，重點(diǎn)還應(yīng)側(cè)重征求意見(jiàn)稿中"國(guó)家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)"的投資方式?！?/p>

　　然而對(duì)于中國(guó)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文來(lái)說(shuō)這一“紅線”還顯得較為保守：“在征求意見(jiàn)期間正好趕上股市出現(xiàn)明顯下跌，但養(yǎng)老金入市對(duì)于股市和養(yǎng)老金本身，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看依然是有益的。中國(guó)擬定30%的比例，已經(jīng)比發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)缀醯土艘槐蹲笥伊?，美?guó)等國(guó)資本市場(chǎng)中養(yǎng)老金所占比例是相當(dāng)大的，而這從另一個(gè)角度也為當(dāng)?shù)氐馁Y金市場(chǎng)建立了價(jià)值投資、長(zhǎng)期持有的投資模式，也減少了像中國(guó)此前如此大幅度動(dòng)蕩的可能?！?/p>

　　從先行的地方試點(diǎn)來(lái)看，廣東省政府將1000億元養(yǎng)老金委托給全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)投資入市，兩年來(lái)已經(jīng)累計(jì)投資收益接近百億元。廣東省社會(huì)科學(xué)綜合研究開(kāi)發(fā)中心主任黎友煥教授在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)認(rèn)為，這對(duì)于總體規(guī)模達(dá)到數(shù)萬(wàn)億元，且規(guī)模還在快速增大的養(yǎng)老金來(lái)說(shuō)，廣東的做法是一次有益的探索，因此，在全國(guó)推廣“廣東經(jīng)驗(yàn)”的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟?！邦A(yù)計(jì)下半年國(guó)務(wù)院將頒布政策條例，待具體投資細(xì)則和組織形式明確后，才能完成資金的歸集、機(jī)構(gòu)的設(shè)置等具體操作。預(yù)計(jì)政策具體落地實(shí)施可能還沒(méi)有那么快?！?/p>

　　清華大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障研究中心主任楊燕綏認(rèn)為，養(yǎng)老金資金的向上歸集也將面臨一定困難，“一方面是很多地方養(yǎng)老基金都存于小銀行，歸集需要一定的時(shí)間，另一方面也確實(shí)存在地方利益的阻攔?！?/p>

　　“靠譜”的選擇？

　　基于此，楊燕綏認(rèn)為，《投資辦法》的出臺(tái)，也將對(duì)于地方養(yǎng)老金投資帶來(lái)強(qiáng)制性的約束，各省按規(guī)定扣除預(yù)留支付近期的養(yǎng)老金都應(yīng)該遵照《投資辦法》進(jìn)行多元化的投資。

　　同時(shí)，中國(guó)人民大學(xué)公共管理學(xué)院李珍也指出，《投資辦法》將為省一級(jí)政府帶來(lái)一定的投資自主權(quán)，有些省份會(huì)為未來(lái)老齡化多做儲(chǔ)備，而有些省份卻仍然在“寅吃卯糧”，因此各省在確定養(yǎng)老金入市的資金量時(shí)會(huì)綜合考慮很多因素。

　　本報(bào)記者查閱資料了解到，這十多年來(lái)，養(yǎng)老保險(xiǎn)的財(cái)政專(zhuān)戶(hù)滾存了超過(guò)3萬(wàn)億元的財(cái)政資金，地方政府從來(lái)沒(méi)有公布過(guò)這些資金的財(cái)務(wù)狀況、記賬利率等，包括人社部 在內(nèi)的相關(guān)部門(mén)都不能清楚地了解這些資金的真實(shí)狀況。這也成為長(zhǎng)期以來(lái)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)辦法遲遲無(wú)法出臺(tái)的一個(gè)重要原因。

　　養(yǎng)老金投資制度本身也面臨著改革的需要，據(jù)人社部新聞發(fā)言人李忠表示，盡管依照現(xiàn)行政策，基金投資范圍嚴(yán)格限定于銀行存款和買(mǎi)國(guó)債，對(duì)保障基金安全起到了重要作用。但不可否認(rèn)也確實(shí)存在投資渠道偏窄、基金貶值縮水的問(wèn)題，不利于調(diào)動(dòng)群眾參保繳費(fèi)的積極性，影響基金的支撐能力，也制約這個(gè)制度的可持續(xù)發(fā)展，所以迫切需要進(jìn)一步完善投資運(yùn)營(yíng)政策。

　　來(lái)自審計(jì)署對(duì)全國(guó)社?；鸬膶徲?jì)結(jié)果顯示，由于負(fù)利率的影響，閑置在賬戶(hù)中高達(dá)2.7萬(wàn)億元的養(yǎng)老金僅2013年的損失就達(dá)到了178億元。2014年，社保基金投資收益率11.43%，超過(guò)同期通貨膨脹率9.43個(gè)百分點(diǎn)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)卻因貶值每年造成損失至少幾百億。

　　而廣東省的試點(diǎn)情況卻證明養(yǎng)老金入市是“靠譜”的選擇。2012年3月20日，社?；鹗軓V東省政府委托，投資運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金，這1000億元的資金數(shù)量將會(huì)更多配置固定收益產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值。而截至2014年7月，運(yùn)營(yíng)一年半以來(lái)的收益總計(jì)達(dá)94.09億元。

　　獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示，作為長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，養(yǎng)老金將為資本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，可改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，間接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面資本市場(chǎng)又能為養(yǎng)老金保值增值提供平臺(tái)。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)社會(huì)保障研究中心主任褚福靈也認(rèn)為，當(dāng)前養(yǎng)老壓力逐漸加大，在堅(jiān)持安全、穩(wěn)健的投資策略下，有必要采用多種方式對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金進(jìn)行投資，這有利于提高收益水平，從而實(shí)現(xiàn)基金增值保值。

　　直面風(fēng)險(xiǎn) 有效規(guī)避

　　“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”早已成為老生常談的話題，這意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不可消除，沒(méi)有人能保證永遠(yuǎn)穩(wěn)賺不賠，因此這筆“養(yǎng)老錢(qián)”入市的投資運(yùn)營(yíng)安全性無(wú)可厚非成為了公眾爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。

　　黎友煥指出，中國(guó)股市明顯呈現(xiàn)出的不健康狀態(tài)是導(dǎo)致養(yǎng)老金入市中公眾最為焦慮的點(diǎn)之一，“尤其是近期的股票市場(chǎng)明顯具有賭博特征，相關(guān)體制機(jī)制也不規(guī)范，養(yǎng)老金入市不可能沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)難以掌控的波動(dòng)是養(yǎng)老金可能虧損的最大不確定性?！钡瑫r(shí)他也指出，銀行利率的持續(xù)走低，現(xiàn)階段養(yǎng)老金存款的收益率甚至低于CPI，貶值風(fēng)險(xiǎn)也是其必須面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。

　　然而事實(shí)上，“未富先老”和現(xiàn)有的養(yǎng)老保障儲(chǔ)備已捉襟見(jiàn)肘的情況下，我國(guó)老齡化和養(yǎng)老的壓力將會(huì)更大。深圳市房地產(chǎn)研究中心首席研究員李宇嘉認(rèn)為，“未來(lái)，養(yǎng)老金在保障水平上和給付上的壓力是最大的風(fēng)險(xiǎn)。壓力越大，越應(yīng)該著力于怎么讓養(yǎng)老金最大程度地保值增值，因此，要重新認(rèn)識(shí)養(yǎng)老金安全性的問(wèn)題?！?/p>

　　面對(duì)養(yǎng)老金入市所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，與其刻意躲避，不如直面風(fēng)險(xiǎn)，從而有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　李宇嘉坦言，各地方基本養(yǎng)老管理固守“安全第一”的原則，從而錯(cuò)失通過(guò)參與資本市場(chǎng)投資而分享改革紅利，是對(duì)養(yǎng)老金投資依賴(lài)認(rèn)識(shí)不清的結(jié)果，損失的發(fā)生其實(shí)是來(lái)自于風(fēng)控不到位的結(jié)果?！艾F(xiàn)代資本市場(chǎng)完全能夠通過(guò)良好的風(fēng)控構(gòu)架，迎合風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資者的訴求，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益平衡。比如，信托制下可明確委托人、受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)各自的權(quán)利義務(wù)，使機(jī)構(gòu)之間能夠建立一種相互制衡的機(jī)制?！?/p>

　　另外，李宇嘉指出，全國(guó)社?；鹁哂辛己玫耐顿Y記錄和經(jīng)驗(yàn)，加上上層監(jiān)管?chē)?yán)密、信息透明、基金規(guī)模大，可以實(shí)現(xiàn)充分的分散投資策略。而成立類(lèi)似于全國(guó)社?；鸬男聶C(jī)構(gòu)，更具有競(jìng)爭(zhēng)的效率。

　　而成功的投資經(jīng)營(yíng)方式則需要來(lái)自于政策細(xì)節(jié)的不斷完善，黎友煥指出，為了有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)政策需要明確幾個(gè)方面的細(xì)節(jié)，“一是保值增值預(yù)期目標(biāo)應(yīng)進(jìn)一步明晰，確保入市之后收益優(yōu)于以往。二是風(fēng)險(xiǎn)防范和處理機(jī)制要細(xì)化，包括應(yīng)當(dāng)采取哪些措施來(lái)防范，出現(xiàn)虧損如何彌補(bǔ)，以及一旦虧損規(guī)模較大的話如何分擔(dān)責(zé)任?！?/p>

　　同時(shí)，宋清輝也強(qiáng)調(diào)，國(guó)家需要建立和完善對(duì)養(yǎng)老金投資決策重大失誤與貪瀆的問(wèn)責(zé)機(jī)制，要強(qiáng)化養(yǎng)老金決策重大失誤與貪瀆行為的問(wèn)責(zé)力度。

　　多元化投資也將成為分散風(fēng)險(xiǎn)的必然舉措，黎友煥認(rèn)為，未來(lái)基本養(yǎng)老金的投資管理，無(wú)論是集中管理還是分散管理，為了發(fā)揮各自專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的投資優(yōu)勢(shì)而進(jìn)行多元化投資是其必然選擇。不僅利用不同的大類(lèi)資產(chǎn)的低相關(guān)性來(lái)優(yōu)化養(yǎng)老金的收益風(fēng)險(xiǎn)，而且還可以利用同一個(gè)大類(lèi)資產(chǎn)項(xiàng)下不同風(fēng)格的資產(chǎn)來(lái)優(yōu)化養(yǎng)老金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并由不同的投資管理人進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化養(yǎng)老金的收益和風(fēng)險(xiǎn)，取得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，從而有效地降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

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