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　　⊙本報記者 宏文

　　被民間簡稱為“養(yǎng)老金入市”政策的《養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，日前結(jié)束了征求意見期。

　　根據(jù)人社部新聞發(fā)言人透露的信息，6月29日至7月13日，《養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》面向社會公開征求意見。據(jù)李忠介紹，征集意見期間共收到反饋意見1000余條，其中支持的意見占61%左右，反對的意見占31%左右，還有8%是屬于與基金投資不相關(guān)的意見。

　　該位發(fā)言人進一步證實，養(yǎng)老金入市辦法還需要進一步完善，待中央決策后才能投資運營。他同時表示，只要合理配置資產(chǎn)、加強管控，能夠確保養(yǎng)老保險基金安全，不會出現(xiàn)全面虧損的情況。

　　這個消息一出，迅速引來了兩路意見的“匯聚”。一類意見是認為，養(yǎng)老金入市大局已定，步驟臨近，趕快要對養(yǎng)老金入市的下一步做準備；另一類意見則認為，養(yǎng)老金入市搜集建議中反對意見竟然有三成，證明反對聲音不小，要謹慎考慮是否入市。甚至有人提出，最好不入“股市”，以免虧損。

　　前者一定程度上反映了資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)內(nèi)意見，而后者看法頗能代表一部分老百姓(603883,股吧)的觀點，養(yǎng)老金是保命錢，一分都不能虧。兩者都有合理和合情處。

　　就我看來，養(yǎng)老金的入市運營與否可以從三個角度考慮問題。

　　首先，養(yǎng)老金的運營必須規(guī)范，相關(guān)法律法規(guī)應(yīng)及早推出。

　　養(yǎng)老金是保命錢，日常運作必須考慮先保值后增值，絕對不能輕易虧損——這個觀點，我是贊同的。養(yǎng)老金雖然存之于政府，但其實為各個年齡段老百姓的日常積累，擔(dān)負著中國社會未來的安定大計，運作必須規(guī)范和安全。

　　從這個角度考慮，大家都應(yīng)該為有一個養(yǎng)老金的管理辦法而叫好。一筆資產(chǎn)，尤其是一筆大眾的巨額資產(chǎn)，如何能夠保證安全？首先就應(yīng)該有所規(guī)范，有法律保證。在法律法規(guī)的角度內(nèi)盡量規(guī)范運作。這是最重要的。此次由國務(wù)院安排相關(guān)部委提出辦法，對各級政府手中的養(yǎng)老金資產(chǎn)運作予以原則性的要求，這是一個進步，理應(yīng)予以支持。

　　其次，養(yǎng)老金的運作前提必須遵循“先保值、后增值”的原則。

　　何為保值？首先當(dāng)然是保本，其次是要能夠大概率跟上通脹的步伐，最好能夠維持其貨幣的購買力。這才是真正的保值。

　　養(yǎng)老金最大的“敵人”是誰？是通脹。養(yǎng)老金的運營周期是超長期的，數(shù)以十年計。因此，僅僅是保住本金是絕對不夠的。中國1980年~2013年的累積通脹率是570%，但貨幣實際的購買力衰退了超出此數(shù)字十倍不止。如果，養(yǎng)老金僅僅滿足于保持貨幣數(shù)字上的不虧損，始終呆在銀行儲蓄賬戶上，那么真正要擔(dān)心的是未來需要養(yǎng)老的廣大老百姓們。

　　因此，從這個角度看，中國養(yǎng)老金的運營必須拓寬其投資渠道，必須提升其投資收益率。這是必須做的。如果不能做到，那么將來，我們本已巨大的養(yǎng)老金支付缺口將更趨龐大。中國社會各階層的養(yǎng)老水平都將會更加悲觀。這不是聳人聽聞。

　　其三，養(yǎng)老金運營應(yīng)走市場化的道路，要爭取分享中國的人口和政策紅利。

　　順著前兩個話題說，養(yǎng)老金的運營必須規(guī)范，養(yǎng)老金的運營也必須拓展其投資渠道。那么如何拓展呢？這才是真正值得大家來一起討論的話題。

　　從海外的經(jīng)驗看，養(yǎng)老金的運營方式應(yīng)該走市場化的道路。由專業(yè)機構(gòu)來分散的委托管理，以競爭性的、長期的業(yè)績競賽，來保障養(yǎng)老金的運營收益率，這是一條可取的道路。全國社保基金理事會過去幾年的運作可以做一個很好的借鑒。

　　其次，養(yǎng)老金的運營應(yīng)該期待爭取一些政策紅利。比如一些稅收優(yōu)惠，比如一些投資渠道的優(yōu)先開放。這些將會對于養(yǎng)老金資產(chǎn)的管理有較大好處。養(yǎng)老金本身承擔(dān)的是政府的社會保障義務(wù)，各方面政策有所傾斜也是題中應(yīng)有之義。

　　其三，養(yǎng)老金的運作要發(fā)散思維。比如，養(yǎng)老金的運作必然會涉及權(quán)益類資產(chǎn)，但權(quán)益類資產(chǎn)并不只有二級市場，從保值增值角度，一級市場的項目，資產(chǎn)證券化的項目，一些優(yōu)質(zhì)的實體經(jīng)濟項目，也非常適合養(yǎng)老金來關(guān)注。廣大的中國經(jīng)濟中還有許多亮點值得養(yǎng)老金關(guān)注、可以發(fā)揮養(yǎng)老金長線資金特點的運作模式，以及值得挖掘的投資標的。

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