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　　談股論市

　　“養(yǎng)老基金投資只能賺錢不能賠錢”的要求是不符合投資規(guī)律的。而且這樣的要求也不符合監(jiān)管規(guī)定，因?yàn)楸O(jiān)管者不允許任何人任何機(jī)構(gòu)在投資收益問題上作出保底承諾。

　　“養(yǎng)老金入市”一直都是資本市場關(guān)心的事情，甚至就連證監(jiān)會官員都對此充滿了期待。但盡管如此，在“養(yǎng)老金入市”的問題上，投資者始終只聞雷聲卻不見雨點(diǎn)，“養(yǎng)老金入市”千呼萬喚不出來。而這種情況當(dāng)下仍然還在繼續(xù)。

　　如在9月24日召開的“中國養(yǎng)老金國際研討會2014”論壇上，盡管人社部基金監(jiān)督司司長陳良表示正在研究制定養(yǎng)老金投資運(yùn)營方案，且監(jiān)管制度比企業(yè)年金更嚴(yán)格，但陳良同時表示，將考慮把“養(yǎng)老基金投資只能賺錢不能賠錢”作為對未來養(yǎng)老金受托機(jī)構(gòu)的要求。而人社部一位參與頂層設(shè)計(jì)的人士在接受有關(guān)媒體記者采訪時更是表示，“短期內(nèi)基本養(yǎng)老金不會直接進(jìn)入股市”。

　　其實(shí)，不論是“養(yǎng)老基金投資只能賺錢不能賠錢”也好，還是“短期內(nèi)基本養(yǎng)老金不會直接進(jìn)入股市”也好，所透露出來的信息是人社部在養(yǎng)老金入市問題上的慎重態(tài)度。

　　當(dāng)然，即便是進(jìn)入股市投資，慎重一些也是必要的，但提出“養(yǎng)老基金投資只能賺錢不能賠錢”的要求，這是不符合投資規(guī)律的。而且這樣的要求也不符合監(jiān)管規(guī)定，因?yàn)楸O(jiān)管者不允許任何人任何機(jī)構(gòu)在投資收益問題上作出保底承諾。因此，若真的提出“養(yǎng)老基金投資只能賺錢不能賠錢”要求，那么養(yǎng)老金入市是不可能找到受托機(jī)構(gòu)的。這也意味著養(yǎng)老金入市的大門被關(guān)閉。在這個問題上，不如采取有條件地進(jìn)行股票投資的做法，對股票投資的范圍加以限制，把股票的投資風(fēng)險降低到最低程度。

　　比如，目前的股市，藍(lán)籌股估值明顯偏低，如五大行的市盈率甚至在4倍左右，其投資價值非常明顯。尤其是這些股票每年都還有比較豐厚的現(xiàn)金分紅，其分紅收益率甚至遠(yuǎn)超銀行存款利率。因此，養(yǎng)老金入市完全可以將這些投資價值明顯的藍(lán)籌股作為投資對象。并且由于在這些大藍(lán)籌公司中，國有股東持股份額“一股獨(dú)大”，因此在取得政策支持的背景下，養(yǎng)老金還可以通過大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方案，從匯金等國有大股東手上取得較市場價相對低廉的籌碼。這既有利于國有大股東減持，也有利于減少養(yǎng)老金的投資風(fēng)險。

　　又如，隨著優(yōu)先股政策的出臺，養(yǎng)老金可以有選擇性地投資一些藍(lán)籌公司—特別是國家控股的藍(lán)籌公司所發(fā)行的優(yōu)先股，通過長期投資，獲得一筆固定的投資收益。雖然這筆固定的收益有可能不及在二級市場獲得的差價高，但卻肯定高于銀行存款利息，有利于養(yǎng)老金的保值增值。

　　此外，養(yǎng)老金還可以積極投身到大國企、央企的“混改”中去。目前國企混合所有制改革正在全國范圍內(nèi)拉開大幕。這場“混改”需要社會各方面資金的參與支持，也為參與“混改”的資金分享改革紅利提供了機(jī)會。尤其是這些國企的“混改”很多都鎖定了IPO目標(biāo)。這就有可能為參與“混改”的資金帶來更大的收益。因此，養(yǎng)老金完全可以有選擇地介入到“混改”中去，尤其是那些母公司或子公司是上市公司的國企，它們的“混改”目標(biāo)鎖定為IPO的可能性更大。

　　皮海洲（財(cái)經(jīng)評論人）

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