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　　時(shí)代周報(bào)記者 劉偉發(fā)自北京

　　8月23日國(guó)務(wù)院發(fā)布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《投資辦法》)，市場(chǎng)呼吁已久的養(yǎng)老金入市終成事實(shí)。

　　按照《投資辦法》，養(yǎng)老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例上限為30%，初步預(yù)算，此項(xiàng)政策放閘有望帶動(dòng)6000億元養(yǎng)老金入市。在中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求看來(lái)，要保證養(yǎng)老金的增值，入市是大勢(shì)所趨，股票投資30%上限正是與國(guó)際接軌。

　　而誰(shuí)操盤(pán)養(yǎng)老金入市，更受市場(chǎng)關(guān)注。人力資源和社會(huì)保障部副部長(zhǎng)游鈞在國(guó)務(wù)院新聞辦公室8月28日舉行的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表態(tài)，根據(jù)《投資辦法》對(duì)受托機(jī)構(gòu)界定，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)將成為唯一一家符合標(biāo)準(zhǔn)的受托機(jī)構(gòu)。

　　清華大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障研究中心主任楊燕綏和清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授陳秉正在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)分析，從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，將由全國(guó)社保基金理事會(huì)來(lái)受托管理養(yǎng)老金投資，并且各省市統(tǒng)一。

　　而全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)作為養(yǎng)老金投資的受托人，既可自行投資，也可委托其他專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)投資?！皩?duì)于債券投資等一級(jí)市場(chǎng)買入，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)通常自行投資，而對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資主要委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)?！?中國(guó)政法大學(xué)法和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心教授胡繼曄告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　吳曉求向時(shí)代周報(bào)記者介紹，最終負(fù)責(zé)投資的機(jī)構(gòu)將主要包括基金管理公司、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、證券公司等。

　　養(yǎng)老金投資借助信托模式

　　放開(kāi)養(yǎng)老金對(duì)資本市場(chǎng)的投資，是此次《投資辦法》的一大亮點(diǎn)，按照規(guī)定，養(yǎng)老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

　　養(yǎng)老金入市開(kāi)閘究竟會(huì)為資本市場(chǎng)帶來(lái)多少活水？

　　游鈞在28日的吹風(fēng)會(huì)上介紹，到2014年年底，養(yǎng)老基金的累計(jì)結(jié)余是3.5萬(wàn)億元；另外，要留足當(dāng)期的支付準(zhǔn)備金，不能夠全部用來(lái)投資大致測(cè)算，能夠用于投資的資金量在2萬(wàn)億元左右。

　　如果按照投資股票的上限計(jì)算，未來(lái)養(yǎng)老金入市資金量有望達(dá)6000億元。

　　中國(guó)政法大學(xué)法和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心教授胡繼曄在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)分析稱，養(yǎng)老金入市的資金量是一個(gè)動(dòng)態(tài)的數(shù)額，由于各個(gè)省養(yǎng)老金分布在不同的社保中心，有的在市里，有的在縣里，各個(gè)省不同地區(qū)差距懸殊，所以各個(gè)省調(diào)結(jié)這筆資金可能需要較長(zhǎng)的時(shí)間，而且大部分養(yǎng)老金投資于銀行定期存款，可能要等到期后逐步入市，預(yù)測(cè)全國(guó)養(yǎng)老基金入市資金區(qū)間為3000億-7000億元，而且是一個(gè)變動(dòng)的數(shù)字。

　　對(duì)于養(yǎng)老金投資股市，借助信托模式，各個(gè)省、自治區(qū)、直轄市人民政府作為養(yǎng)老基金委托投資的委托人，委托給受托機(jī)構(gòu)，受托機(jī)構(gòu)可以自行投資，同時(shí)也可以委托投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資；整個(gè)流程中還包括托管機(jī)構(gòu)，主要是有全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金托管經(jīng)驗(yàn)的商業(yè)銀行，負(fù)責(zé)安全管理基金資產(chǎn)。

　　吳曉求在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，采用信托的方式，有助于保障養(yǎng)老金的安全，各個(gè)省養(yǎng)老金都將成立一個(gè)獨(dú)立的信托賬戶。而信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性，這使信托財(cái)產(chǎn)免于委托人或受托人的債權(quán)人的追索，保證了廣大受益人的利益。

　　《投資辦法》也指出，養(yǎng)老基金資產(chǎn)獨(dú)立于委托人、受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)及其管理的其他財(cái)產(chǎn)。

　　社?；鹄硎聲?huì)獲得唯一執(zhí)掌權(quán)

　　在養(yǎng)老金投資過(guò)程中，受托機(jī)構(gòu)作為核心的角色，掌握著整個(gè)養(yǎng)老金投資的主動(dòng)脈。

　　對(duì)于受托機(jī)構(gòu)的身份，《投資辦法》明確界定為國(guó)家設(shè)立、國(guó)務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)。

　　“根據(jù)《投資辦法》規(guī)定，全國(guó)社保基金理事會(huì)將成為唯一一家符合標(biāo)準(zhǔn)的受托機(jī)構(gòu)。”游鈞在吹風(fēng)會(huì)上透露，由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)來(lái)作為受托機(jī)構(gòu)，主要考慮的是想盡快啟動(dòng)養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)工作。因?yàn)槠湟呀?jīng)有較長(zhǎng)的基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和成熟的工作團(tuán)隊(duì)。

　　“從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，將由全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)來(lái)受托管理養(yǎng)老金投資?！鼻迦A大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障研究中心主任楊燕綏告訴時(shí)代周報(bào)記者，目前全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)代為管理了部分省市做實(shí)個(gè)人賬戶的資金，以及廣東、山東的千億養(yǎng)老金，這部分基本養(yǎng)老金與社保基金本身持有的儲(chǔ)備養(yǎng)老金是分別在兩個(gè)資金池中的，即使將來(lái)成立新的受托人，這部分養(yǎng)老金也可以很快分離出來(lái)。

　　對(duì)于未來(lái)是否還會(huì)成立另外一個(gè)受托機(jī)構(gòu)，游鈞則表示，這需要進(jìn)一步深入研究。社?；鹄硎聲?huì)目前運(yùn)營(yíng)的資金規(guī)模很大，未來(lái)養(yǎng)老基金的規(guī)模也很大，而且必須是單獨(dú)管理、集中運(yùn)營(yíng)、獨(dú)立核算。所以，“我們是否要成立新的機(jī)構(gòu)，需要等社?；鹄硎聲?huì)經(jīng)營(yíng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一段時(shí)間以后，幾個(gè)部門(mén)再進(jìn)一步的研究論證?！?/P>

　　據(jù)了解，全國(guó)社?；鸾鼛啄晖顿Y的年均收益達(dá)到8.36%，胡繼曄認(rèn)為，成立一個(gè)專業(yè)的受托機(jī)構(gòu)時(shí)間成本很高，可行性很小，而且目前大多數(shù)省、市、直轄市并不具備建立這類專業(yè)受托機(jī)構(gòu)的能力。

　　清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授陳秉正在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)分析稱，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，社?；鹄硎聲?huì)可以充當(dāng)受托人這一角色，成立新的受托機(jī)構(gòu)，各省市面臨選擇的問(wèn)題，不如統(tǒng)一由一家機(jī)構(gòu)來(lái)管理。

　　專業(yè)資管操刀入市

　　全國(guó)社保基金理事會(huì)作為受托人，可以直接對(duì)養(yǎng)老基金進(jìn)行投資，同時(shí)也可以委托給投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行打理。

　　“ 根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于債券投資等一級(jí)市場(chǎng)買入，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)通常自行投資，而對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資主要委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)?！焙^曄在采訪中告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　《投資辦法》中的投資管理機(jī)構(gòu)，是指接受受托機(jī)構(gòu)委托，具有全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗(yàn)，或者具有良好的資產(chǎn)管理業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況和社會(huì)信譽(yù)，負(fù)責(zé)養(yǎng)老基金資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)。

　　吳曉求解釋稱，最終負(fù)責(zé)投資的是具有資產(chǎn)管理資格的機(jī)構(gòu)，主要包括基金管理公司、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、證券公司這幾類。

　　時(shí)代周報(bào)記者查詢到一份企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)資格名單發(fā)現(xiàn)，其中投資管理人包括南方基金、博時(shí)基金等13家基金公司，國(guó)壽資管、華泰資管、太平養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、人保資管、長(zhǎng)江養(yǎng)老，以及中國(guó)國(guó)際金融有限公司、中信證券(600030,股吧)。

　　上述21家具有企業(yè)年金管理資格的機(jī)構(gòu)或更容易獲得養(yǎng)老金入市操刀權(quán)。據(jù)了解，企業(yè)年金管理資格需要人社部的批準(zhǔn)，目前市場(chǎng)上的資產(chǎn)管理公司能否有資格管理養(yǎng)老金投資，則需要全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的認(rèn)可與授權(quán)。

　　此外，時(shí)代周報(bào)記者采訪中發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金獲準(zhǔn)入市，對(duì)于專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司而言，將迎來(lái)重大利好。目前國(guó)內(nèi)已有6家專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，分別是平安養(yǎng)老、太平養(yǎng)老、國(guó)壽養(yǎng)老、長(zhǎng)江養(yǎng)老、安邦養(yǎng)老以及泰康養(yǎng)老。

　　國(guó)壽養(yǎng)老一位負(fù)責(zé)人就坦言，對(duì)于養(yǎng)老金入市，各個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司也都摩拳擦掌，希望能夠介入。

　　“專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司與養(yǎng)老金管理的匹配度更高?！标惐J(rèn)為，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司是目前市場(chǎng)上唯一專門(mén)經(jīng)營(yíng)養(yǎng)老金管理業(yè)務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金基金管理運(yùn)營(yíng)方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，相對(duì)于更追求收益的其他資管公司而言，更適合進(jìn)行養(yǎng)老金的投資管理 。

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