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　　【中國經(jīng)濟時評】養(yǎng)老金入市承載多少厚望

　　《中國經(jīng)濟周刊》特約評論員 葛豐

　　國務(wù)院近日發(fā)布《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，明確批準養(yǎng)老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品，入市最高比例為30%。

　　養(yǎng)老金入市是盤活存量資金重要一步，其所承載的政策預(yù)期起碼包括：

　　首先，養(yǎng)老金入市有利于養(yǎng)老金保值增值。此前由于種種限制，中國的養(yǎng)老金結(jié)存年均收益率僅為百分之二點幾，扣除通脹后實際處于不斷“縮水”中，其累計損失按照中國社科院世界社保中心主任鄭秉文測算，過去20年全國養(yǎng)老金扣除通脹后貶值接近1000億元。由此反觀先其一步準予入市的社?；穑刂?014年末，其年均投資收益率達到8.36%，超過同期年均通貨膨脹率（2.42%）5.94個百分點，其中2014年收益率更是高達11.43%，超過同期通貨膨脹率9.43個百分點。

　　其次，養(yǎng)老金入市有利于資本市場穩(wěn)定發(fā)展。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年末，我國企業(yè)養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余30626億元，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存3845億元，兩項合計結(jié)余接近3.5萬億元，遠遠高于社?；鹳Y產(chǎn)總額（1.5萬億元）。而這種大體量的資金入市，除了能給資本市場直接注入新鮮血液，更重要的利好，還在于其能針對性地改善內(nèi)地資本市場機構(gòu)投資者占比偏小的制度性缺陷，有利于增強股市內(nèi)在穩(wěn)定機制，提升資本市場價值投資和資源優(yōu)化配置的基本功能。

　　第三，養(yǎng)老金入市有利于引導(dǎo)資金加速流入實體經(jīng)濟，切實降低融資成本。其所針對的又一重制度性缺陷是，我國貨幣政策傳導(dǎo)效果不甚理想，效率不高、信號失真與資金“堰塞湖”等現(xiàn)象較為常見；而養(yǎng)老金入市，有望通過健康成長的資本市場，將原本相對靜置的資金直接配置到經(jīng)過市場篩選與認可的產(chǎn)業(yè)與企業(yè)中去，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。

　　第四，養(yǎng)老金入市有利于通過提高養(yǎng)老金回報提振消費。大量實證研究結(jié)果顯示，養(yǎng)老金繳費負擔(dān)對繳費家庭的消費具有顯著抑制效果。職工養(yǎng)老金繳費率提高1個百分點，家庭消費可能下降1.75個百分點，這一點反過來看，不難得出結(jié)論的是，通過提高養(yǎng)老金投資回報率進而提高保障水平與保障覆蓋率，可以事半功倍地提高家庭可支配收入，以及降低預(yù)防性儲蓄傾向。

　　第五，養(yǎng)老金入市有利于扭轉(zhuǎn)養(yǎng)老金管理機構(gòu)軟約束現(xiàn)象。這主要體現(xiàn)在養(yǎng)老金入市后，各地養(yǎng)老金管理機構(gòu)將面臨較具直觀性的業(yè)績比較與評判，而這種外部競爭、監(jiān)督、考核壓力，無疑可倒逼養(yǎng)老金管理機構(gòu)提升效率、提高業(yè)績。

　　當(dāng)然，經(jīng)常被稱為“保命錢”的養(yǎng)老金市場化投資運營并非全無風(fēng)險。面對瞬息萬變的股市，如何兼顧安全性與收益性，以及如何預(yù)防此類機構(gòu)較易發(fā)生的道德風(fēng)險等，一系列的難題需要在實踐中充分預(yù)判、審慎求解。

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