養(yǎng)老金投資股市三大問題待解

　　在人口老齡化以及通脹形勢(shì)的夾擊下，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)問題已顯得非常迫切。自去年底以來，證監(jiān)會(huì)、人保部等多部委表示，推動(dòng)養(yǎng)老金入市實(shí)現(xiàn)投資多元化已形成共識(shí)。可以說，養(yǎng)老金投資股市已是大勢(shì)所趨，但當(dāng)前省級(jí)統(tǒng)籌的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由誰來管理、可入市資金的比例是多少、入市能否確保養(yǎng)老金保值增值等三大問題仍待解決。

　　誰來管理養(yǎng)老金？

　　養(yǎng)老金入市已是大勢(shì)所趨。但是，分散在各省的近2萬億資金由誰來管理呢？這一問題成為當(dāng)前推動(dòng)養(yǎng)老金入市的首要問題。證監(jiān)會(huì)主席郭樹清曾表示，全國(guó)有2萬億元的養(yǎng)老保險(xiǎn)金余額分散在各省，如果這些資金組織起來，設(shè)立一個(gè)專門的投資機(jī)構(gòu)或者委托一個(gè)機(jī)構(gòu)，投資資本市場(chǎng)，對(duì)全體居民都大有好處。

　　入市比例多少合適？

　　除了誰來管理之外，有多少養(yǎng)老金可以進(jìn)入股市，即入市比例問題，亦成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。按照我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定，養(yǎng)老基金仍然只能存銀行買國(guó)債。人保部認(rèn)為，養(yǎng)老金投資多元化首先要確?；鸬陌踩诖饲疤嵯?，考慮能否實(shí)現(xiàn)基金獲得更好的收益。

　　從國(guó)外來看，養(yǎng)老基金通常配置30%—60%的股票資產(chǎn)，主要理由是養(yǎng)老基金是長(zhǎng)期性資金，有能力承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，可以配置一定比例的股票或股權(quán)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)較好的長(zhǎng)期收益。

　　入市能否實(shí)現(xiàn)保值增值？

　　雖然從養(yǎng)老金的積累及人口老齡化的角度來看，我國(guó)養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)投資多元化已經(jīng)非常緊迫。但從當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，許多社會(huì)人士對(duì)養(yǎng)老金入市心存疑慮，其最大的顧慮是當(dāng)前的資本市場(chǎng)能否承擔(dān)養(yǎng)老金保值增值的重任。

　　2011年中國(guó)股市令人印象深刻?？v觀全年，上證指數(shù)暴跌21.68%，深成指跌28.41%，滬深A(yù)、B股總市值縮水5.4萬億。市場(chǎng)如此低迷，如何保證養(yǎng)老金投資不出現(xiàn)虧損？

　　近2萬億元養(yǎng)老金如何吹響投資“集結(jié)號(hào)”？

　　截至去年年底，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余1.92萬億元。如果這批分散在各省的資金全部要進(jìn)行多元化投資，那么就要解決資金歸集問題。我國(guó)養(yǎng)老金省級(jí)統(tǒng)籌雖然名義上已經(jīng)在2009年底實(shí)現(xiàn)，但事實(shí)上很多統(tǒng)籌基金還在市縣一級(jí)運(yùn)營(yíng)管理。這就意味著近2萬億養(yǎng)老金結(jié)余資金要集中在一起并不容易。

　　根據(jù)人社部發(fā)布的《2010年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，我國(guó)31個(gè)省份和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)已建立養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌制度。實(shí)際上養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌在管理上并沒有真正到位，除幾個(gè)直轄市和個(gè)別省份外，大多數(shù)采取的都是養(yǎng)老保險(xiǎn)的省級(jí)調(diào)劑金模式，而不是完全的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)收統(tǒng)支。

　　中國(guó)社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文指出，盡管養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌成果正在進(jìn)一步鞏固，但從政策執(zhí)行情況來看，收繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金仍然大部分掌控在市級(jí)政府、縣級(jí)政府等2000多個(gè)獨(dú)立的行政單位手中。這意味我國(guó)目前現(xiàn)有2000多個(gè)社保統(tǒng)籌單位，也就是有2000多個(gè)資金池。

　　養(yǎng)老金的全國(guó)統(tǒng)籌有利于在大范圍分散資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效率，但目前“碎片化”狀態(tài)，導(dǎo)致了其很難實(shí)現(xiàn)集中管理運(yùn)營(yíng)，更對(duì)其安全運(yùn)行與保值增值提出了挑戰(zhàn)。

　　因此，我國(guó)正在加快養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌步伐。去年實(shí)施的《社會(huì)保險(xiǎn)法》明確，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金逐步實(shí)行全國(guó)統(tǒng)籌，其他社會(huì)保險(xiǎn)基金逐步實(shí)行省級(jí)統(tǒng)籌，具體時(shí)間、步驟由國(guó)務(wù)院規(guī)定。人保部今年研究制定了《2012年社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦管理服務(wù)工作要點(diǎn)》，完善基本養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌經(jīng)辦管理服務(wù)程序，研究基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國(guó)統(tǒng)籌的經(jīng)辦管理措施。

　　“養(yǎng)老金入市”尚有兩大未知數(shù)

　　“養(yǎng)老金入市”成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。幾天前，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清撰文表示將推動(dòng)養(yǎng)老金入市；《人民日?qǐng)?bào)》2月6日刊發(fā)文章稱養(yǎng)老金入市是必然趨勢(shì)，但入市時(shí)機(jī)尚有待考量；全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)理事長(zhǎng)戴相龍也曾認(rèn)為養(yǎng)老金入市有利于股市穩(wěn)定。（2月7日《新京報(bào)》）

　　既然養(yǎng)老金入市是“必然趨勢(shì)”，又“有利于股市穩(wěn)定”，還有相關(guān)部門官員表態(tài)“推動(dòng)”，看來，“養(yǎng)老金入市”儼然已是箭在弦上，引而待發(fā)。但筆者認(rèn)為，養(yǎng)老金能否順利入市，不光是“時(shí)機(jī)”的問題，還存有兩大未知數(shù)。

　　一是入市資金問題。其實(shí)，廣義上的“養(yǎng)老金”，很大一部分已經(jīng)“入市”了，包括被稱為“國(guó)民養(yǎng)老第二支柱”的企業(yè)年金、由全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)管理的全國(guó)社會(huì)保障基金。目前各方討論入市的主要是指由各地政府負(fù)責(zé)管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)這部分，其中包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌基金和個(gè)人賬戶基金。但由于大部分地方的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶已被當(dāng)?shù)嘏灿糜诎l(fā)放當(dāng)期養(yǎng)老金，個(gè)人賬戶長(zhǎng)期處于“空賬”狀態(tài)，投資運(yùn)營(yíng)也就無從談起。即便有部分省市做實(shí)了個(gè)人賬戶，規(guī)模也相當(dāng)有限。

　　對(duì)于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌基金這部分，按目前的規(guī)定，僅能購買國(guó)債和轉(zhuǎn)存定期存款，國(guó)務(wù)院對(duì)此的表態(tài)始終是“安全第一”。即便果真得到政策“通融”入了市，按照全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)理事長(zhǎng)戴相龍的說法，“全國(guó)社?；鹜顿Y股票的比例不超過40%，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可能再低一些。”可見入市比例很小，入市規(guī)模有限。若以此來承擔(dān)“穩(wěn)定股市”的重?fù)?dān)，恐怕有些虛妄。

　　二是投資主體問題。根據(jù)目前的態(tài)勢(shì)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)投資主體至少有三種可能：一是人社部社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)管理中心，人社部是社?；鸬闹鞴懿块T，在話語權(quán)上有優(yōu)勢(shì)。二是全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)，目前就在運(yùn)營(yíng)全國(guó)社會(huì)保障基金，有專業(yè)優(yōu)勢(shì)和人才優(yōu)勢(shì)，也有投資運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。三是地方成立的基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，雖然“近水樓臺(tái)”但容易受地方行政力量干預(yù)。

　　鑒于養(yǎng)老金“保命錢”的保障屬性，其資金入市尤需將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，最好由專業(yè)金融機(jī)構(gòu)操作，但目前負(fù)責(zé)管理基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的卻是地方政府職能部門。因此，如何確定投資主體，也是一個(gè)棘手的問題。有此兩大未知數(shù)，“養(yǎng)老金入市”遠(yuǎn)非選擇一個(gè)“時(shí)機(jī)”那么輕松，很多現(xiàn)實(shí)問題和制度困境，均需一一厘清和破解，方能為“養(yǎng)老金入市”鋪平道路。