人們翹首以盼的養(yǎng)老金入市消息終于塵埃落定，廣東省1000億元養(yǎng)老保險結(jié)存資金將首次委托全國社?；鹄硎聲顿Y運營。但是這條信息幾乎沒有對A股產(chǎn)生積極影響，因為隨即全國社?；鹄硎聲统吻灞硎緩V東省千億養(yǎng)老金入市并不包括股權(quán)投資；而反方意見更表示參考美國經(jīng)驗，公共養(yǎng)老金部分是不能夠參與股權(quán)投資的，因此將養(yǎng)老金入市視同美國401K計劃的翻版是不恰當?shù)摹?/p>

　　雖然本次廣東養(yǎng)老金試水入市并不包括股權(quán)投資，但事實上未來開展股權(quán)投資的概率仍然極高，原因在于現(xiàn)在全國社?；鹁鸵呀?jīng)開展股權(quán)投資了。首先，讓我們了解清楚地方養(yǎng)老金和全國社保的概念。地方養(yǎng)老金是各省市的社會保險基金，基金主要來自單位和個人繳納的社保費，由各地政府管理，投資渠道比較單一，主要是存銀行和買國債。全國社會保障基金則是一種國家戰(zhàn)略性儲備基金，資金主要來自國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金等，由全國社會保障基金理事會管理，投資渠道比較多樣，除了存款、債券等固定收益品種之外，還可以投資股票、基金等。搞清楚上述概念之后，人們就明白其實養(yǎng)老金早已經(jīng)入市了，現(xiàn)在應(yīng)該是規(guī)模更龐大的地方養(yǎng)老金有入市的可能。既然作為戰(zhàn)略儲備的全國社?；鹉軌蛉胧校敲?a href="http://www.kcuv.cn/yanglaobaoxian/1864285/">地方養(yǎng)老金在理論上就不存在入市的障礙了。

　　問題在于國內(nèi)養(yǎng)老金入市確實不能夠等同于美國401K計劃，因為美國的401K計劃其實相當于國內(nèi)的企業(yè)年金計劃。這就揭示出中美之間養(yǎng)老金的差異性，美國養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)是以類似401K計劃為主的私人養(yǎng)老金計劃為主，社會公共養(yǎng)老金為輔；而國內(nèi)恰好相反，基本上是以公共養(yǎng)老金為主，企業(yè)年金等私人養(yǎng)老金比例微乎其微。換言之，如果未來國內(nèi)的養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)也調(diào)整為企業(yè)年金等私人養(yǎng)老金計劃為主，那么作為國家戰(zhàn)略性儲備基金的全國社?；鹗紫瓤梢詤⒖济绹?jīng)驗退出股權(quán)投資，而現(xiàn)在由于國內(nèi)養(yǎng)老金仍以公共養(yǎng)老金為主，因此只有讓養(yǎng)老金進行股權(quán)投資才能夠跑贏通脹。

　　為了給養(yǎng)老金入市提供安全墊，這就將倒逼A股市場投資功能和治理結(jié)構(gòu)的完善。投資功能完善體現(xiàn)在上市公司的現(xiàn)金反哺功能。為何A股上市公司老是熱衷送股、配股，而海外上市公司則是分紅、回購呢？只有分紅比例占優(yōu)的市場才可能產(chǎn)生正收益，否則依靠大起大落博取差價只能是“負和博弈”。

　　至于治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)整體上市的目的何在？不是為了融資和政績，而是在于治理結(jié)構(gòu)。美國401K計劃的投資策略事實上是企業(yè)和員工共同說了算，因此很多員工的401K計劃買的就是本公司的股票，把希望寄托于企業(yè)的興衰。從治理結(jié)構(gòu)而言，國企和民企在資本市場最終是殊途同歸的，而企業(yè)年金也同樣如此。