養(yǎng)老金入市須先進行“碎片化”制度清理

　　就在國內的養(yǎng)老金委托投資運營還在熱烈討論、謹慎前行的時候，國外養(yǎng)老金早已進入我國資本市場。一方面，多年來個人賬戶“空轉”發(fā)放當期養(yǎng)老金的模式，使得養(yǎng)老金面臨缺口；另一方面，養(yǎng)老金要想走進股市，又有較大的風險。那么，養(yǎng)老金該如何入市？該以怎樣的受托人制度來促使養(yǎng)老金保值增值？帶著這些問題，記者近日專訪了清華大學就業(yè)與社會保障研究中心主任楊燕綏。

　　記者：近期，對于養(yǎng)老金入市利弊的爭論頗多，您認為，我國養(yǎng)老金入市的條件成熟嗎？還有哪些方面需要完善？

　　楊燕綏：中國要實現(xiàn)養(yǎng)老金順利入市，就必須先調整養(yǎng)老金結構，養(yǎng)老金結構調整是解決后續(xù)問題的基礎。所謂養(yǎng)老金結構，從理論角度來看，就是公共品和準公共品的結合，在操作層面上，就是社會統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶的結合，在法律上講，就是政府責任和企業(yè)、個人責任的結合，是市場機制的結合。目前，我國的養(yǎng)老金制度嚴重“碎片化”，結構不清晰。“十二五”期間我國要轉變經濟發(fā)展方式、改善民生，養(yǎng)老金制度必然需要調整結構。

　　養(yǎng)老金結構調整以后可以用“四個來源、兩個賬戶”進行簡單表述。所謂“四個來源”，一是可以通過征稅發(fā)國民基礎養(yǎng)老金，讓所有老人都能吃飯；二是通過給企業(yè)稅收優(yōu)惠，由企業(yè)提供員工福利；三是自我儲蓄養(yǎng)老金；四是商家給客戶讓利產生積分轉換成養(yǎng)老金。“消費養(yǎng)老”是個很好的思路，商家讓利是“雙面膠”，前三個來源都是通過壓縮當期消費實現(xiàn)的，而消費養(yǎng)老既拉動了消費，又實現(xiàn)了養(yǎng)老儲蓄。

　　“兩個賬戶”，一是指通過稅收籌資建立社會統(tǒng)籌賬戶，政府確保支付向全體國民支付基礎養(yǎng)老金，具有全覆蓋、低水平的特點，解決溫飽問題；二是個人賬戶，職業(yè)年金、個人儲蓄、消費養(yǎng)老金均可以進入此賬戶，用以改善老年生活，國家建立受托人制度、服務體系和養(yǎng)老金市場。

　　記者：養(yǎng)老金結構性完善需要很長的時間，但是其保值增值的需求十分迫切。今年3月底廣東已將將1000億元養(yǎng)老金委托全國社保理事會進行投資。您認為養(yǎng)老金投資需要怎樣的受托制度？是否需要增加受托機構的數量？

　　楊燕綏：需要依法建立專業(yè)的、審慎的受托人制度，在這方面，企業(yè)年金做了很好的示范，可以借鑒企業(yè)年金的標桿，建立養(yǎng)老金受托人制度?，F(xiàn)在的分歧在于，受托人制度是建立全國集中統(tǒng)一的，還是各省先建立再建立國家級集中統(tǒng)一的協(xié)調機制。我認為，統(tǒng)籌平衡的責任在哪一級政府，個人賬戶托管委員會即建在哪一級，然后建立國家養(yǎng)老金監(jiān)管委員會。當然，如果養(yǎng)老金結構調整到位，可以建立中央統(tǒng)一的養(yǎng)老金受托人機構。

　　至于養(yǎng)老金投資，應該建立四六開的市場。其中，四成市場由全國社?；鹄硎聲碡撠?。應將社保基金理事會進行職能拆分，劃分為監(jiān)督和操作兩個部分，其中理事會上升為國家養(yǎng)老金的監(jiān)管委員會；然后建立社會保障儲備基金及個人養(yǎng)老基金信托機構，嚴格按照信托的原則管理養(yǎng)老基金。另外60%的市場，由現(xiàn)在社保基金理事會的投資機構和取得企業(yè)年金投資資質的機構進行運營。兩類機構各負其責，具有競爭關系，現(xiàn)在社保理事會、企業(yè)年金委托的機構都被證明是優(yōu)秀的投資機構，沒有必要在進行新的準入。再來一次“尋租”只會增加沒有必要的成本。

　　記者：如何規(guī)避養(yǎng)老金投資中的風險？

　　楊燕綏：養(yǎng)老金必需保值并增值。從上世紀80年代起就開始嘗試資產組合方式，這個思想到現(xiàn)在仍然可以適用。三分之一進行有風險投資、三分之一保值投資、三分之一靈活配置。現(xiàn)在仍遵循資產組合思路，但是內涵要有些變化，主要由于現(xiàn)在國際國內經濟不確定性加強，養(yǎng)老金投資要想保值增值，僅僅依靠市場來保值的風險增加了。在保值增值的需求下，投資策略更多地轉向保值需求。目前，各國都在建立一些非市場化操作的社會基金項目，確保養(yǎng)老基金收益。美國最大的教師職業(yè)養(yǎng)老金計劃歷史悠久，已經擁有了大量的土地，具有規(guī)劃用地的能力，由此保障養(yǎng)老金受益人的利益。

　　記者：養(yǎng)老金和資本市場如何實現(xiàn)良性互動？

　　楊燕綏：養(yǎng)老金是鎖定賬戶的長期積累資金，保值是必需的，這就需要把一部分養(yǎng)老金投資到股市，股市雖然有風險，但是從長期來看，股市的收益率還是比較高的。我們應選擇比較能夠創(chuàng)新的公司，他們一定能夠產生可以分配的價值，這個價值是整個經濟發(fā)展中的亮點。

　　如果沒有養(yǎng)老金，不僅是資本市場規(guī)模無法擴大，資本市場的產品也不均衡，畢竟，資本市場需要長期投資。西方幾十年的經驗已經證明，養(yǎng)老金可以和資本市場形成良好的互動關系。資本市場沒有養(yǎng)老金是不健全的，養(yǎng)老金沒有資本市場也就失去了高風險高收益的部分?？梢哉f，養(yǎng)老金入市能加快資本市場的治理。從操作策略上來講，養(yǎng)老金可以先試探性少入一部分，隨著市場的治理水平提高，再逐步加大投資比重。