就在國內(nèi)的養(yǎng)老金委托投資運(yùn)營還在熱烈討論、謹(jǐn)慎前行的時候，國外養(yǎng)老金的投資觸角早已伸入我國資本市場。然而，多年來做空個人賬戶用以支付當(dāng)期養(yǎng)老金的政策，使得養(yǎng)老金存在巨額空賬，將養(yǎng)老金擠出了獲得高收益的機(jī)會市場。于是，填補(bǔ)空賬成為全面啟動養(yǎng)老金投資的首要難題。正所謂"師夷長技"，歐美近幾十年養(yǎng)老金制度結(jié)構(gòu)的完善以及在投資運(yùn)營上的經(jīng)驗(yàn)，值得我們參考。

　　"從國際經(jīng)驗(yàn)來看，上世紀(jì)80年代，西方國家率先進(jìn)入了老齡化，養(yǎng)老問題日益突出，這就推動了這些國家的養(yǎng)老金制度改革。"清華大學(xué)就業(yè)與社會保障研究中心主任楊燕綏教授在接受《證券日報》記者專訪時說，"當(dāng)時這些國家都從現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老制度轉(zhuǎn)向了基礎(chǔ)養(yǎng)老金下降、個人積累跟進(jìn)的模式。"

　　養(yǎng)老金的缺口伴隨著改革逐漸緩解。波蘭曾經(jīng)變賣國有企業(yè)，將之收益作為國有企業(yè)老職工的養(yǎng)老金，部分沒有變賣的國有企業(yè)，當(dāng)時聘請了職業(yè)經(jīng)理人，同時作出規(guī)定，產(chǎn)生的利潤只能作為職工的養(yǎng)老金。

　　縱觀養(yǎng)老金制度發(fā)展比較完善的國家，無論其是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都經(jīng)歷了改變現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老金發(fā)放模式的過程。以智利為例，1981年，智利對傳統(tǒng)的以現(xiàn)收現(xiàn)付為主體的養(yǎng)老制度進(jìn)行了根本性變革，開始實(shí)行養(yǎng)老金私有化，建立以個人賬戶為基礎(chǔ)的完全積累制養(yǎng)老模式，即著名的"智利模式"。智利新型養(yǎng)老模式主要包括以下內(nèi)容：一是養(yǎng)老金繳費(fèi)全部由雇員承擔(dān)，繳費(fèi)率為繳費(fèi)工資的10%；二是在新模式下，由私營機(jī)構(gòu)AFPs負(fù)責(zé)養(yǎng)老金繳費(fèi)的收集、賬戶的管理以及基金的投資運(yùn)作；三是養(yǎng)老金給付水平取決于雇員退休時的個人賬戶資產(chǎn)積累余額，預(yù)期壽命以及折現(xiàn)率等因素；四是在新模式運(yùn)行中，政府仍起著重要作用，它是私營養(yǎng)老金體制的監(jiān)管者和擔(dān)保者。