給予保險(xiǎn)行業(yè)“增持”評級。

　　上海試點(diǎn)階段（未來6個(gè)月），推薦中國太保。中國太保持有長江養(yǎng)老51%的股權(quán)，考慮到長江養(yǎng)老的股東背景、企業(yè)年金存量、受上海市政府支持程度以及主要競爭對手或養(yǎng)老金經(jīng)營實(shí)力較弱或業(yè)務(wù)重點(diǎn)不在上海，我們預(yù)計(jì)市場份額將至少超40%。

　　鋪開試點(diǎn)及全國推廣階段，推薦中國平安/中國人壽。此階段市場份額及地位或按存量規(guī)模資產(chǎn)排序，我們預(yù)計(jì)中國平安/中國人壽規(guī)模將遠(yuǎn)超同業(yè)。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　個(gè)人稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)上海試點(diǎn)年內(nèi)成行是大概率事件，我們預(yù)計(jì)最快在8月底保險(xiǎn)公司的中報(bào)披露后。我們認(rèn)為本次試點(diǎn)將以契約型產(chǎn)品為主，稅收采用EET模式，免稅額度不超過1000元（其中700元用于個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)免稅，300元用于企業(yè)年金免稅），少繳的稅收將不計(jì)利息累計(jì)至養(yǎng)老金領(lǐng)取階段分10年等額攤銷。

　　第二次嬰兒潮或使中國人口老齡化急劇加速，而老齡化的四大特征（中產(chǎn)階級及富裕人群的崛起、計(jì)劃生育政策、“421”家庭機(jī)構(gòu)弱化家庭支撐體系及城市化進(jìn)程）推動(dòng)養(yǎng)老需求膨脹，但現(xiàn)有社保體系第一支柱社會(huì)統(tǒng)籌部分在現(xiàn)收現(xiàn)付制下的巨額虧空及第二、三支柱的跛足無法應(yīng)對挑戰(zhàn)，而推遲退休年齡只是權(quán)宜之計(jì)且治標(biāo)不治本。

　　相對于資產(chǎn)管理公司、銀行及信托公司，保險(xiǎn)公司提供多重保障的經(jīng)驗(yàn)豐富、能夠提供資本保障條款、擁有大多數(shù)控制利率風(fēng)險(xiǎn)和長壽風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)人員、積極履行生命周期投資管理策略以及面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小將在我國個(gè)人養(yǎng)老金保值增值的經(jīng)營策略下獲得政策支持。