養(yǎng)老金入市專題研究：小荷才露尖尖角

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券分析師：謝亞軒，趙文利撰寫(xiě)日期：2012-02-06

　　1、養(yǎng)老金入市無(wú)非就是一個(gè)運(yùn)營(yíng)問(wèn)題。養(yǎng)老金怎么會(huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)，原因主要在于養(yǎng)老金的兩個(gè)功能性要求：可持續(xù)性和保值增值。

　　2、養(yǎng)老金入市應(yīng)以局部地區(qū)、小規(guī)模先行試點(diǎn)為主。養(yǎng)老金制度并不完善，許多問(wèn)題都沒(méi)有解決。更為重要的是這一運(yùn)營(yíng)投資涉及到中央和地方利益以及部門利益的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一，我們預(yù)計(jì)在換屆之年，應(yīng)該以局部地區(qū)、小規(guī)模先行試點(diǎn)為主。

　　3、如果以一省試點(diǎn)先行的話，那么可以估計(jì)初期可供支配資金規(guī)模約1000億左右，同時(shí)初期應(yīng)該以委托社?；鸸芾?/a>為主。

　　4、具體到短期內(nèi)的配置，我們認(rèn)為養(yǎng)老金入市初期會(huì)更偏重固定收益產(chǎn)品的投資，這與養(yǎng)老金安全穩(wěn)健、保值增值的運(yùn)營(yíng)要求相一致。當(dāng)然，隨著企業(yè)年金規(guī)模擴(kuò)大，補(bǔ)充養(yǎng)老和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老金部分可能會(huì)適度增加權(quán)益資產(chǎn)的配置。

　　5、我們認(rèn)為日后養(yǎng)老金入市的股票配置基本與市場(chǎng)主流風(fēng)格是一致的。當(dāng)然，需要指出的是，即使養(yǎng)老金投資權(quán)益類資產(chǎn)，也主要是采取間接方式通過(guò)投資基金來(lái)購(gòu)買股票。

　　6、具體配置比例上，我們預(yù)計(jì)如果養(yǎng)老金入市規(guī)模按1000億算的話，25%~35%投入權(quán)益類，資金規(guī)模大概在250~350億；而固定收益部分規(guī)模則在400億~500億之間。

　　需要注意的是，這幾百億的資金量更有可能采取分階段逐步入市。

　　7、養(yǎng)老金進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)不會(huì)全部通過(guò)直接投資，委托相關(guān)專業(yè)投資管理人進(jìn)行投資將占到相當(dāng)比重。從社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，截止2010年底，委托投資資產(chǎn)占到總資產(chǎn)的41.9%。從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)或者說(shuō)養(yǎng)老金入市對(duì)于專業(yè)投資管理人而言肯定是機(jī)遇，但是潛在的挑戰(zhàn)也不小。（來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)）