切莫誤讀“養(yǎng)老金入市”

　　近期，“養(yǎng)老金入市”的話題廣受關(guān)注。尤其是在股票市場(chǎng)持續(xù)低迷，眾多中小投資者損失較大的情況下，這一“敏感”話題更容易引起市場(chǎng)各方高度期待。

　　投資者的樂(lè)觀期盼，無(wú)非是將其視為股票市場(chǎng)即將迎來(lái)“重大利好”。中國(guó)的A股市場(chǎng)一向被認(rèn)為是“資金市”、“政策市”，但凡有大型資金能夠入場(chǎng)的消息，往往都會(huì)被貼上“利好”或“托市”的標(biāo)簽，這在此前20多年的A股市場(chǎng)中已經(jīng)屢見不鮮。據(jù)人保部2012年1月最新公布數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余1.92萬(wàn)億元，有人據(jù)此推算，先期可以入市的資金為數(shù)千億元。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)“養(yǎng)老金入市”給予高度期待，有著現(xiàn)實(shí)意義，的確可以“提振信心”。但是，在各項(xiàng)準(zhǔn)備工作尚未就緒的當(dāng)前，過(guò)分樂(lè)觀的態(tài)度，則多少有一些誤讀，對(duì)此各方應(yīng)理性看待。

　　首先需要明確的是，“養(yǎng)老金入市”不應(yīng)僅僅被理解為進(jìn)入股票市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的范疇包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，對(duì)于以保值增值為目的，追求穩(wěn)健收益的大型資金而言，股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)決定了其更大比例的資金，將配置到風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的債券市場(chǎng)。以已經(jīng)進(jìn)入股票市場(chǎng)的社?；馂槔淠壳暗耐顿Y比例為，45%投資于固定收益產(chǎn)品，約30%進(jìn)行權(quán)益類投資，還有25%進(jìn)行股權(quán)投資、PE投資。這就是說(shuō)，“養(yǎng)老金入市”僅僅意味著一部分資金會(huì)進(jìn)入股票市場(chǎng)。

　　其次，即便將來(lái)有一部分養(yǎng)老金能夠投資于股票市場(chǎng)，過(guò)程也不會(huì)一蹴而就，更不會(huì)承擔(dān)“救市”的角色。股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)特征，決定了大型資金在進(jìn)入的過(guò)程中，只會(huì)采取逐步“試水”的辦法。比如社?；甬?dāng)初宣布可以購(gòu)買股票時(shí)，其比例控制得較低，如2003年末，其資產(chǎn)配置中僅有5%的股票，此后才逐漸提升到15%，直至目前的可投資上限30%。而對(duì)于那些期盼養(yǎng)老金入市成為“解放軍”的投資者，則會(huì)希望落空。養(yǎng)老金入市的目的，是未來(lái)資金的長(zhǎng)期收益，考量的是未來(lái)若干年后養(yǎng)老體系的支付能力，如果給其進(jìn)入資本市場(chǎng)套上“救市”或者“平準(zhǔn)基金”的枷鎖，則無(wú)異于南轅北轍，有違初衷。未來(lái)養(yǎng)老金作為機(jī)構(gòu)投資者，其資金的長(zhǎng)期性質(zhì)在客觀上的確利于股市的穩(wěn)定，的確能夠提振股市信心，但這一入市決不可以一廂情愿地理解為“托市救市”。任何市場(chǎng)的發(fā)展需要遵循客觀規(guī)律，而不能靠人為干預(yù)，以前所謂的資金“救市”也大都以慘敗告終。

　　當(dāng)然，從長(zhǎng)期看，養(yǎng)老金進(jìn)入股票市場(chǎng)是必然趨勢(shì)。從國(guó)內(nèi)看，養(yǎng)老金保值增值的需要迫切，因?yàn)楫?dāng)前養(yǎng)老金只能存入財(cái)政專戶，投資于銀行存款和國(guó)債，如果扣除通脹因素，其年均投資收益率是負(fù)數(shù)。而另一可以參照的對(duì)象是，已經(jīng)可以投資于股票市場(chǎng)的社?；?，最近十年在資本市場(chǎng)上的平均收益率高達(dá)9%。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)同樣顯示，養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)，是20世紀(jì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家最為重要的一項(xiàng)制度安排，這不僅使得大部分家庭得以分享經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，也使得普通民眾和雇員成為該國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的股東。