根據(jù)帕累托原理，制度改進如果使利益一方的福利沒有改變，卻使另一方的福利受損，此時帕累托無效率。中國養(yǎng)老保險制度的改進，也面臨著帕累托無效率的兩難境地，突出表現(xiàn)于如下幾對矛盾。

　　第一，現(xiàn)實國情對養(yǎng)老金替代率的高要求與養(yǎng)老保險基金貶值風(fēng)險的矛盾，即資金缺口矛盾。

　　養(yǎng)老金水平取決于養(yǎng)老金替代率與當(dāng)期工資。當(dāng)期工資水平較低，必然要求養(yǎng)老金替代率要高，才能保障離退休人員的基本生活需要。鑒于中國是在“未富先老”的背景下進入老齡化社會的，在偏低的工資水平下，為滿足職工退休后的基本生活需要，就必須維持一個高水平的替代率。

　　在基金積累制下，養(yǎng)老金的替代率與養(yǎng)老保險基金投資回報率正相關(guān)。個人賬戶的規(guī)模愈大，保值增值的壓力就愈大。但我國的現(xiàn)實情況卻是養(yǎng)老保險基金不斷貶值。據(jù)報道，我國在社?；鸩粩鄩汛蟮耐瑫r，投資收益率卻很低，其名義收益率甚至連2％都還不到，沒有跑贏CPI，處于貶值狀態(tài)，且規(guī)模越大，貶值風(fēng)險越大。因此，只要中國繼續(xù)堅持養(yǎng)老保險個人賬戶制，只要養(yǎng)老保險基金規(guī)模越來越大，養(yǎng)老保險基金貶值的風(fēng)險就必然是中國養(yǎng)老保險制度長久的主要風(fēng)險來源。第二，養(yǎng)老保險基金投資安全性對政府的依賴與降低政府養(yǎng)老保障責(zé)任的市場化改革目標(biāo)的矛盾，即基金積累有效性的矛盾。理論上來講，養(yǎng)老保險基金既可以投資于高風(fēng)險高收益的私人市場，也可投資于政府的“金邊”債券或直接由政府擔(dān)保或運作。但養(yǎng)老保險基金作為百姓“養(yǎng)命錢”，對資金的安全性要求較高，加之中國投資市場欠發(fā)達，高風(fēng)險的私人市場投資就受到限制。出于安全考慮，國家只能通過財政專戶存入銀行和購買國債的方式將其死管住，投資收益和投資效率低就成了必然的結(jié)果。這對于解決政府責(zé)任以及實現(xiàn)養(yǎng)老保障未來的可持續(xù)發(fā)展都是無益的。只要與政府的責(zé)任直接相關(guān)，政府從下一代向當(dāng)代人分配資源的沖動就將難以得到有效控制和制約。養(yǎng)老保障資金到期能否兌現(xiàn)，又不得不取決于未來政府的支付能力，未來政府的支付能力自然又受制于未來經(jīng)濟增長情況，現(xiàn)在的積累變得沒有意義。

　　為推進市場化改革，應(yīng)明確基本養(yǎng)老保險統(tǒng)籌賬戶部分由中央層級的養(yǎng)老保險經(jīng)辦機構(gòu)統(tǒng)一集中管理，并接受中央主管部門的行政監(jiān)督。此外，國家還宜在縮小個人賬戶并做實個人賬戶的同時，明確個人賬戶基金由省級經(jīng)辦機構(gòu)管理，同時采取適當(dāng)方式讓參保方享有知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)等，這是兼顧各地區(qū)發(fā)展極不平衡和保持地方政府對基本養(yǎng)老保險制度承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的處理。盡快出臺以公共領(lǐng)域投資為主體的有限制的市場化投資政策，對個人賬戶基金的投資管理采取在全國范圍內(nèi)進行委托代理的形式，以個人賬戶資金安全和保值為基本目標(biāo)，降低投資風(fēng)險，提高投資回報率。在養(yǎng)老金發(fā)放方面，也應(yīng)當(dāng)充分利用市場機制，實現(xiàn)養(yǎng)老金的社會化發(fā)放。

　　第三，提高個人賬戶積累率(儲蓄)與滿足當(dāng)前養(yǎng)老金支出(分配)的矛盾，即解決轉(zhuǎn)軌成本的矛盾。