養(yǎng)老基金投資有利于資本市場健康發(fā)展

　　在一些社會保障制度和資本市場比較健全的國家，養(yǎng)老基金都是重要的資金來源，通過市場化投資，既實(shí)現(xiàn)了自身保值增值，又促進(jìn)了資本市場健康發(fā)展。比如美國，養(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)投資者已成為資本市場的主力。我國養(yǎng)老基金進(jìn)行市場化投資運(yùn)營，必將對資本市場健康發(fā)展起到重要作用。

　　第一，資本市場長期性資金將明顯增加。一般而言，保險資金和養(yǎng)老基金是資本市場投資的長期性基金，而養(yǎng)老基金比保險資金還要穩(wěn)定;養(yǎng)老基金幾十年不用考慮流動性的問題，是發(fā)現(xiàn)市場價值和實(shí)施價值投資的本源所在。因此，如果一個資本市場沒有養(yǎng)老基金或養(yǎng)老基金很少，市場價值就難以發(fā)掘，價值投資就難以實(shí)現(xiàn)。從這個角度看，養(yǎng)老基金是所有國家資本市場價值投資的基石，其作用如同債市中的20年長期國債。目前我國在政策上允許進(jìn)入資本市場的養(yǎng)老基金有“全國社會保障基金”和“企業(yè)年金基金”，二者合計(jì)可以入市的規(guī)模最大理論值應(yīng)是8200億元(6000億全國社保+2200億元企業(yè)年金)，僅占總市值的1.3%，而實(shí)際則更低一些，甚至即使在牛市也沒有滿倉。相比之下，美國資本市場中養(yǎng)老基金的實(shí)際占比則高達(dá)60%。

　　第二，資本市場將增加重要的機(jī)構(gòu)投資者。初級階段的資本市場里，散戶占絕對統(tǒng)治地位，成熟的資本市場里機(jī)構(gòu)投資者將占統(tǒng)治地位，前者的投資主要以投機(jī)獲利為主，為市場帶來較大波動性。養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場將極大地?cái)U(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國資本市場的投資者中，散戶占統(tǒng)治地位。即使基金業(yè)規(guī)模較為可觀，在目前我國基金業(yè)市值高達(dá)7.2萬億占11.4%，但由于共同基金里幾乎完全由贖回的散戶“基民”占統(tǒng)治地位，養(yǎng)老基金占比不到10%，長期投資基金很少，在遇到牛市時便必然承受巨大的贖回壓力，就是說，中國共同基金同樣十分缺乏長期性資金。而美國的共同基金資產(chǎn)中，養(yǎng)老基金占89%，即使在家庭散戶“基民”里，持有基金的數(shù)量中位數(shù)也高達(dá)103000美元，重要的是，在調(diào)查問卷中，74%的人回答說購買基金主要是為了退休而儲蓄。

　　第三，資本市場將大大減少換手率。散戶投資者與機(jī)構(gòu)投資者的投資行為是有明顯區(qū)別的。毫無疑問，散戶個人的投資動機(jī)常常是出于明顯的短期獲利和投機(jī)心理，他們始終處于尋找“牛股”和“黑馬”之中，因此，尋找“強(qiáng)莊股”和“炒短線”是散戶的明顯投資行為特征，于是換手率特別高。十幾年來，中國資本市場的換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家，根據(jù)一份研究報(bào)告的結(jié)果，中國資本市場的換手率為190%(實(shí)際交易量占市值可交易量)，位居世界第一，而養(yǎng)老基金市場十分發(fā)達(dá)的美國僅為第八(95%)，養(yǎng)老基金實(shí)行完全投資體制的智利、哥倫比亞和秘魯?shù)壤绹叶疾坏?8%。這些國家資本市場之所以換手率低，除了養(yǎng)老基金作為長期基金追求價值投資和長期投資以外，還有一個重要原因：十幾年前，生命周期基金(目標(biāo)日期基金)誕生以后，很多國家引入了這個制度，在相當(dāng)程度上資本市場投資行為得以改變，因?yàn)樯芷诨鸬馁Y產(chǎn)配置和股票持有比例變化是有公式和模型制約的，是自動的，這就更加降低了資本市場換手率。

　　第四，資本市場的投資理念將發(fā)生變化。養(yǎng)老基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，具有很強(qiáng)的低風(fēng)險偏好，追求長期穩(wěn)定收益，而且會有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，將開啟價值投資的開關(guān)，牽引追求長期收益性的投資理念，對短期投機(jī)心理將是一個巨大的抗衡力量，有利于減少股指波動的幅度，遏制頻發(fā)大起大落，市場投機(jī)的可趁之機(jī)將會減少。因此，養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場的壓艙石，帶動優(yōu)質(zhì)資金進(jìn)入資本市場。不斷提高資本市場的質(zhì)量。(中國社會科學(xué)院世界社保研究中心主任 鄭秉文)

　　養(yǎng)老基金投資運(yùn)營有利于促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展

　　《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》近日由國務(wù)院正式頒布實(shí)施。這是我國養(yǎng)老保險制度改革發(fā)展史上的一項(xiàng)大事和重大突破，標(biāo)志著數(shù)以萬億計(jì)的基本養(yǎng)老保險基金即將在中國資本市場上橫空出世，并將成為促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長強(qiáng)有力的助推器和穩(wěn)定國內(nèi)金融市場的重要力量。

　　據(jù)人社部最近發(fā)布的《中國社會保險年度發(fā)展報(bào)告2014》顯示，2014年末全國養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3.56萬億。其中，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余 3.18萬億，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3845億。預(yù)計(jì)在未來一段時期內(nèi)，基金累計(jì)結(jié)余規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。特別是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌方案預(yù)計(jì)也將出臺實(shí)施，這將進(jìn)一步增強(qiáng)養(yǎng)老基金的支付調(diào)劑能力并擴(kuò)大基金累計(jì)結(jié)余規(guī)模。但長期以來，為保障基金安全，國家有關(guān)政策規(guī)定養(yǎng)老基金只能存銀行和購買國債，歷年來基金收益率不僅低于銀行一年期存款利率，而且也低于同期通貨膨脹率，導(dǎo)致龐大的資金難以實(shí)現(xiàn)保值增值。因此，建立養(yǎng)老基金投資運(yùn)營機(jī)制，實(shí)行市場化、多元化投資運(yùn)營勢在必行，這是實(shí)現(xiàn)基金保值增值目標(biāo)的內(nèi)在要求和客觀規(guī)律。

　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講，養(yǎng)老基金具有明顯的金融屬性，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場上都具有重要地位和作用。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，在各國養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場投資運(yùn)營之后，都將對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場的穩(wěn)定產(chǎn)生積極作用。政府通過將巨額的養(yǎng)老基金進(jìn)行投資運(yùn)營，使養(yǎng)老基金成為政府調(diào)控勞動力成本、投資與消費(fèi)關(guān)系、金融市場與通貨膨脹的重要工具。政府根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的需要，通過社保費(fèi)率調(diào)整來控制人工成本，幫助企業(yè)增強(qiáng)市場競爭力。同時，通過利用養(yǎng)老基金結(jié)余的巨額資金進(jìn)行投資和建設(shè)，可以控制消費(fèi)支出，從而在很大程度上有效抑制貨幣供給和通貨膨脹，有利于保持國民消費(fèi)的相對穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展。不僅如此，政府通過掌握和利用包括養(yǎng)老基金在內(nèi)的大量的社會資本，能夠?qū)嵭蟹e極、主動的匯率政策，可以在必要時降低進(jìn)口關(guān)稅，有利于促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)增長和改善人民生活。因此，許多國家都把養(yǎng)老基金作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定國內(nèi)資本市場的重要力量。

　　我國在制定《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的過程中，也深入研究和借鑒了國際上的相關(guān)做法以及成功經(jīng)驗(yàn)。目前養(yǎng)老基金將在境內(nèi)投資，投資范圍比較廣泛，這將對援助國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長以及維護(hù)金融市場穩(wěn)定發(fā)揮重要作用。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

　　一是可以投資于國家重大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)，對國有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市進(jìn)行股權(quán)投資，這將使養(yǎng)老基金成為國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要融資渠道和國有重點(diǎn)企業(yè)長期、可靠、穩(wěn)定的戰(zhàn)略投資伙伴，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長提供直接的、強(qiáng)大的資金支持。上述兩個領(lǐng)域的投資規(guī)模最高可以達(dá)到養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%，如果以去年養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余為基數(shù)進(jìn)行推算，這意味著將可以動用超過7000億元的資金直接投入到國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)和扶持國有重點(diǎn)企業(yè)改革發(fā)展，成為促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長的一支重要力量。

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