2012年3月20號，廣東宣布千億養(yǎng)老金委托全國社會保障理事會基金運營。消息一出，股市投資者引為重大利好消息，一些學(xué)者則擔(dān)心在重融資輕投資的中國股市，養(yǎng)老金是有去無回的“唐僧肉”。一時激辯四起，見解不一。由于大眾對養(yǎng)老金入市深懷恐懼，社?；鹄硎聲坏貌粚Υ税l(fā)了一個澄清公告，說這次廣東委托的錢大部分會投向固定收益產(chǎn)品(定存、債券等)，而非股市。養(yǎng)老金應(yīng)該入市嗎？為理解這個問題，我們要知道養(yǎng)老金需要達到的目標(biāo)、可能達不到的風(fēng)險和相關(guān)投資策略。

　　投資大師巴菲特曾經(jīng)說過，投資應(yīng)該避免兩種極端。第一種極端是表面上完全規(guī)避風(fēng)險，讓你的錢躺著，但實際情況是通脹在不斷地把你的資產(chǎn)“割羊毛”；第二種極端是在沒有概率優(yōu)勢的情況下下注，這就如同進了賭場，你放棄了大腦，而指望運氣。

　　巴菲特的觀點正好可以幫助我們理解養(yǎng)老金投資。把養(yǎng)老金放在銀行里似乎非常安全，而實際情況是養(yǎng)老金在快速貶值。過去10年間，地方養(yǎng)老金的投資回報率低于2%。假設(shè)3月份北京雞蛋價格是每斤3.4元，且蛋價按每年4%的通脹率增長，20年后每斤雞蛋需要7.45元，而2012年基本養(yǎng)老保險里的3.4元，按2%的回報率計算，在20年后只有5.05元。養(yǎng)老金中每塊錢的實際價值縮水約1/3，所以通脹是養(yǎng)老金“安全存放”的第一大風(fēng)險。

　　老齡化是養(yǎng)老金面臨的第二大風(fēng)險。隨著人口老化加劇，工作人群需要承擔(dān)的退休人群越來越大，通過向工作人群征稅來支付養(yǎng)老金的方式，其缺口也越來越大。如果為了貪圖“安全”而讓養(yǎng)老金忍受一個低回報率，那么最后的結(jié)果必然是通過增加稅收或支付轉(zhuǎn)移的方式來填補養(yǎng)老金空缺。很明顯，這并非一個我們希望看到的局面。

　　西方發(fā)達國家正在面對這個挑戰(zhàn)。由于老齡化帶來的福利負(fù)擔(dān)，日本政府負(fù)債對GDP比率已經(jīng)超過了200%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐元區(qū)任何債務(wù)危機國家的水平，這給經(jīng)濟發(fā)展和資本市場穩(wěn)定都帶來了巨大威脅。美國國債對GDP比率已經(jīng)超過了100%，并且形勢還在不斷惡化，而緩解其債務(wù)危機的關(guān)鍵是通過降低福利、增加稅收和提高法定退休年限等方法來填補缺口。法國在2010年提出把退休年齡延后兩年，由此引發(fā)了大規(guī)模的全國性罷工和抗議示威活動。