社?；鹨?guī)模快速擴(kuò)大，令人喜憂參半。喜的是社?；饘?shí)力極大增強(qiáng)，徹底改變捉襟見肘的被動(dòng)局面；憂的是投資收益率還不到2%，沒有跑贏2.2%的CPI(2000-2008年)，處于貶值狀態(tài)，且規(guī)模越大，貶值風(fēng)險(xiǎn)越大。目前社保五險(xiǎn)基金的投資渠道只有存銀行和買國債，不到2%的名義收益率既低于國外任何一個(gè)實(shí)行國債投資的收益率，也低于國外任何一個(gè)實(shí)行市場化的投資收益率，幾乎是世界上收益率最低的。

　　全國社?；鹄硎聲?huì)之前公布的10年平均收益率為9.8%，企業(yè)年金2006-2009年平均收益率為10.5%。如果取上述二者中位數(shù)10%為基準(zhǔn)收益率，剔除基本社保五險(xiǎn)基金2%的名義收益率之后，1997年以來五險(xiǎn)基金的利息損失高達(dá)6000億元以上，相當(dāng)于抵消了同期財(cái)政對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的所有補(bǔ)貼！

　　當(dāng)然，我們不能苛求歷史，但如果社保五險(xiǎn)基金投資體制依然如故，在其他參數(shù)和條件不變的情況下，到2020年僅養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存余額就超過10萬億，屆時(shí)收益率損失將達(dá)幾萬億。

　　制度因素導(dǎo)致收益率低

　　如此低的投資收益率顯然非制度設(shè)計(jì)者的初衷，而是社保制度缺陷約束下的被動(dòng)結(jié)果。

　　目前五險(xiǎn)基金投資管理層次絕大部分以縣市級(jí)為主，真正實(shí)現(xiàn)大收大支的省級(jí)統(tǒng)籌的只有北京和上海等四、五個(gè)省份，2萬億社保五險(xiǎn)基金分布在2000多個(gè)縣市級(jí)統(tǒng)籌單位，且不同險(xiǎn)種基金的管理核算是獨(dú)立的，每個(gè)統(tǒng)籌單位有3-5個(gè)基金行政管理機(jī)構(gòu)(包括新農(nóng)?；?。這樣，社?；鹪谌珖聦?shí)上就被分割成上萬個(gè)獨(dú)立管理的基本單位，一片散沙，呈現(xiàn)出嚴(yán)重“碎片化”狀態(tài)，只能通過財(cái)政專戶存入銀行和購買國債的方式將其死死管?。辉谌狈ν晟频姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)和專業(yè)人士的情況下，如此“碎片化”的屬地化社保基金管理體制，不可能具備實(shí)行市場化投資的基本條件。否則，一旦盲目放開，后果不堪設(shè)想。因此，十幾年來存銀行和買國債是沒有辦法的辦法。

　　即使收益率如此低下，這也是基層各級(jí)政府不斷努力的結(jié)果，因?yàn)檫@個(gè)投資體制缺乏完整的配套設(shè)計(jì)和細(xì)節(jié)規(guī)定，在決策層面長期放任，在基層操作層面處于各顯其能的“放羊”狀態(tài)，執(zhí)行起來困難重重，具有很大的隨意性。一些基層政府為盡量獲取較高收益率，在流動(dòng)性過剩的大背景下不得不為銀行協(xié)議存款而到處奔走，在國債難求的背景下四處拜佛，甚至公事私辦。

　　三步走啟動(dòng)投資體制改革

　　考慮到基金貶值的緊迫性，筆者建議，先易后難，分三步走，迅速啟動(dòng)社?；鹜顿Y體制改革程序。

　　第一步為臨時(shí)階段。建議在1-2年內(nèi)為滿足社?；鸨Ｖ档男枰瑢?duì)2萬億基金全額發(fā)行特種定向社保國債，徹底解決地方社?；鹳徺I渠道問題，贏得時(shí)間，將社保基金的利息損失降到最小。鑒于通脹預(yù)期大約為4%，特種定向社保國債利率可暫定為4%-5%左右。在臨時(shí)階段，這是一個(gè)雙贏的舉措：既可提高社?；鹗找媛?，免除負(fù)利率之害，還可為中央政府實(shí)行經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃進(jìn)行融資。中央財(cái)政支出的利息成本相當(dāng)于目前每年對(duì)基本養(yǎng)老制度一千多億的轉(zhuǎn)移支付的置換或抵消(2009年轉(zhuǎn)移支付1600億元)，此舉并沒有為中央財(cái)政帶來額外成本，也不會(huì)影響中央對(duì)西部地區(qū)當(dāng)期收不抵支缺口的轉(zhuǎn)移支付，反而還起到了為其融資的效果，更不會(huì)影響地方政府對(duì)社保基金流動(dòng)性的要求，因?yàn)樵谂R時(shí)階段可發(fā)行短期國債，且社?；鹬饕谐恋碓谘睾Ｒ粠Оl(fā)達(dá)省份。

標(biāo)簽：   養(yǎng)老